ビットコインは6万4000ドル前後でもみ合う展開が続いている。原油急騰への警戒感はおおむね後退したものの、インフレ指標への反映には時間差があるため、市場では少なくとも9月の米連邦公開市場委員会（FOMC）までは方向感が出にくいとの見方が広がっている。

CryptoSlateが23日（現地時間）に報じたところによると、ビットコインはホルムズ海峡を巡る地政学リスク後に形成された5万7000ドル〜7万7000ドルのレンジを抜け出せていない。

Sygnumの投資ストラテジスト、カンルカ・キョイメン氏は、足元の相場を「明確な材料不足の局面」と位置付けた。決定打となる触媒が見当たらないなか、新たな現物需要よりも、ポジショニングや資金フローがレンジ内の値動きを左右しやすいと指摘した。

Altiusの最高執行責任者（COO）、アンジ・マルテジ氏も、市場は新たなきっかけ待ちの状態にあり、長期間にわたって横ばい圏で推移するケースが多いと述べた。

背景にあるのは、エネルギー価格の上昇がインフレ指標に反映されるまでの時間差だ。5月の米消費者物価指数（CPI）は前月比0.5％上昇、前年同月比では4.2％上昇した。ガソリン価格は前月比7.0％上昇し、前年同月比では40.5％上昇した。

米連邦準備制度理事会（FRB）は6月、政策金利の誘導目標を3.50〜3.75％に据え置いたうえで、インフレ率が2％目標をなお上回っているとの認識を示した。あわせて2026年の個人消費支出（PCE）物価見通しを3月時点の2.7％から6月時点で3.6％に、コアPCE物価見通しを2.7％から3.3％にそれぞれ引き上げた。

キョイメン氏は、エネルギーショックの影響は遅れてインフレに表れるため、一時的な鈍化シグナルだけでは市場の見方は定まりにくいとみる。「正常化後の動きを適切に反映した数値を確認できるのは現実的には8月で、FOMCがそれを織り込むのは9月になる。実質的な転換点は早くても第3四半期後半だ」と話した。

こうした見方は、足元のFRBの政策姿勢とも重なる。キョイメン氏は、FRBが個々の経済指標を見極めながら判断する局面に入っており、CPIだけでなく、FRBが重視するコアPCEの動向が重要になると指摘した。

さらに、新議長のケビン・ウォッシュ氏が初会合で追加のフォワードガイダンスを抑制する姿勢を示したことで、市場は今後の物価指標に一段と敏感に反応する可能性があると説明した。

日程面では、9月前後に主要な物価指標と政策判断が集中している。米財務省外国資産管理局（OFAC）は6月22日、イラン産原油と石油取引を8月21日まで認める一般ライセンスX号を発給した。

6月のCPIは7月14日に公表される予定で、エネルギー価格ショックの影響が一部織り込まれる可能性がある。7月のCPIは8月12日に発表され、エネルギー価格の伸び鈍化の有無を比較的明確に示す最初の指標になるとみられている。

一方、9月15〜16日のFOMCでは8月のCPIは確認できるものの、8月のPCE物価はまだ公表されておらず、FRBの判断材料はなお限定される可能性がある。

もっとも、原油先物市場では供給不安が和らぎつつある。キョイメン氏によると、期先を含むWTI（米ウエスト・テキサス・インターミディエート）先物の大半は1バレル75ドルを下回り、一部の2027年限は70ドル割れで取引されている。供給不安プレミアムは先物曲線全体で薄れつつあるという。

ただ、ビットコインの上値を抑える構造要因も残る。キョイメン氏は、BlackRockが最近上場したカバードコールETF「BITA」に言及し、保有資産をもとにコールオプションを売却する商品設計上、上昇局面では利益確定売りが出やすく、相場の上値を抑えやすいと指摘した。

現物ETFの需給も重要な変数だ。足元のETF資金流出は、構造的な資金離脱というより、利益確定やマクロ環境を踏まえたリスク圧縮の色合いが強いとされる。現在の水準では、流出モメンタムは弱まりつつあるとの見方も出ている。

もっとも、ビットコインがレンジを上放れるには、現物ETFを通じた機関投資家の買いが持ち直すことが条件になる。

先行きは大きく2つのシナリオが想定される。強気シナリオでは、原油先物カーブの正常化が続き、7月のCPIとPCE物価でエネルギーショックの影響が限定的にとどまれば、9月の利下げ期待が高まりやすい。

一方、ガソリンや商品価格の上昇がコア物価に長く波及すれば、FRBは高金利をより長く維持する可能性がある。この場合、ビットコインはレンジ下限を再び試す展開もあり得る。

政策面でも不確定要素は残る。暗号資産市場の制度設計を巡るクラリティ法案は、地政学リスクとは別に、議会日程や超党派の支持動向に左右される。

マルテジ氏は、法案成立が予想外に早まれば、原油や物価指標より先にビットコインの価格レンジを押し上げる可能性があると述べた。

当面の焦点は、8月の物価指標、9月のFRB会合、そしてETF需給の変化となりそうだ。ビットコイン相場は、マクロ要因と商品設計上の要因が重なり、当面はレンジ推移が続く可能性が高い。