米証券取引委員会（SEC）は、ブロックチェーンとデジタル資産を米金融システムの近代化を支える重点分野として位置付け、今後5年間の戦略案に盛り込んだ。執行中心だったこれまでの暗号資産政策から、トークン化された資本市場の制度整備へと軸足を移しつつあるとの見方が広がっている。

CryptoSlateが15日（現地時間）に報じたところによると、SECはこのほど公表した2026～2030会計年度の戦略草案で、デジタル資産とブロックチェーンを、投資家保護、資本形成、組織の近代化と並ぶ中核分野として明記した。

戦略文書では、デジタル資産分野について「合理的で一貫性があり、原則に基づく規制枠組み」の構築を掲げた。ジェイミー・セルウェイ取引・市場局長も、ニューヨークで最近開かれたイベントで、トークン化証券の上場・取引に向けた規制フレームワークを策定中だと説明した。

SECは米商品先物取引委員会（CFTC）と連携し、スワップ報告制度やポートフォリオ証拠金、商品の定義など、両機関のルールが重複する分野の調整も進めている。

市場関係者の間では、今回の方針転換を単なる文言修正以上の意味を持つ動きと受け止める声がある。Algorand Foundationの最高法務・運営責任者（CLO・COO）で元連邦検事のジェニー・レヴィンは、「機関投資家の視点では、これを『暗号資産』ではなく『市場の近代化』として捉えるだけで、リスク評価の枠組みは大きく変わり得る」と述べた。

その上でレヴィンは、「コンプライアンス部門は、投機的資産を受け入れるべきかではなく、既存の金融インフラをより効率的かつ安全に運用する方法の検討へと重心を移すことになる」との見方を示した。

SECは文書内で、トークン化証券の発行やオンチェーン金融インフラを、正当な資本形成の手段として評価した。カストディー、取引、ステーキングの各サービスについても、重複や矛盾のない規制の下で、適切な監督を受けながら運営されるべきだとの立場を示した。

実際、SECは2026年に入ってから規制緩和に向けた動きを続けている。トークン化株式を対象とする「イノベーション例外」規定の検討を進めているほか、4月にはセルフカストディ型の取引インターフェース運営事業者に対し、ブローカー登録取得まで5年間の猶予を認める職員向けガイダンスも公表した。

Nasdaqとニューヨーク証券取引所（NYSE）は、一部株式について、既存株式とあわせてトークン化された株式を取引できる枠組みを認められた。

SECはまた、ブロックチェーンの効率性が規制回避に依存しているとの見方も否定した。レヴィンは「ブロックチェーンの競争力は規制アービトラージではなく、従来の金融市場にある非効率を減らせる点にある」と強調した。

従来市場の非効率としては、複雑な決済システムや事後照合、仲介機関中心の市場構造を挙げた。一方で、パブリックブロックチェーンを基盤とする市場であっても、同じ規制を順守しながら、より低コストで迅速な処理を実現できるとした。

特にブロックチェーン環境では、規制順守を取引後の手作業による検証ではなく、取引執行の段階で自動的に適用できる点を利点として挙げた。資産移転の制限や許可リスト、凍結・返還の権限などをプロトコルレベルで実装できるという。

SECは今後、トークン化市場の拡大に向け、CFTCとの規制調整を継続する方針だ。市場では、機関投資家が暗号資産関連事業を検討するうえで、当局間の規制の不確実性が最大の障害の一つとみられてきた。

業界では、SECとCFTCが資産分類の基準と監督体制を一貫して整備できれば、機関投資家マネーの流入が加速する可能性があるとみている。

一方、立法面の課題は残る。米暗号資産市場構造法案のCLARITY法案は昨年、下院を通過し、上院銀行委員会でも可決された。現在は上院本会議での採決を控えており、可決には少なくとも60票が必要となる。

Galaxy Digitalは最近、審議日程の遅れも織り込み、法案成立確率の見通しを従来の75％から60％へ引き下げた。予測市場のPolymarketでも、成立確率は50％台半ばとみられている。

今後の焦点は、トークン化証券に関する規則案が正式に提示されるかどうか、SECとCFTCの調整がどこまで進むか、CLARITY法案が上院本会議を通過するかにある。加えて、パブリックネットワーク基盤の機関投資家向けトークン化商品の投入や、カストディー、決済を巡る追加ガイダンスの有無も注目される。これらが実現すれば、恩恵を受けるのは投機的トークンよりも、規制順守型の資本市場インフラ事業者となる可能性が高い。