現実資産（RWA）市場が拡大するなか、私募融資のトークン化が主要分野として存在感を強めている。Bernstein Researchは、2026年のRWA市場規模を約510億ドルと試算し、このうち私募融資のトークン化が全体の44％を占めるとの見方を示した。Cointelegraphが26日に報じた。

この試算は、業界統計プラットフォームのRWA.xyzが集計した340億ドルを上回る。Bernsteinは、機関ごとにトークン化資産の分類基準が異なることが、こうした差の背景にあるとみている。

とりわけ私募融資は、特別目的会社（SPV）や受託機関、オンチェーンとオフチェーンを組み合わせたスキームで運用される例が多い。このため、従来の統計では一部が集計対象から漏れていた可能性が高いと分析した。

市場拡大を支えているのは、ブロックチェーンを活用した融資インフラだ。私募融資のトークン化では、従来型の金融機関を介さず、ブロックチェーン上で融資契約を管理する仕組みが広がっている。投資家は資金を直接供給して利息収入を得られ、企業側も柔軟な資金調達手段を確保できる。

Bernsteinは、こうした構造が融資やファンド運用市場全体に急速に浸透し、機関投資家マネーの流入も拡大していると評価した。

代表例として挙げたのが、BlackRockのトークン化マネー・マーケット・ファンド「BUIDL」だ。BUIDLの運用資産残高（AUM）は25億ドルを超えたという。

米国債を裏付けとするトークン化資産も、引き続きRWA市場の中核を占める。Bernsteinによると、米国債関連資産は市場全体の約30％、コモディティ関連のトークン化資産は14％程度だった。

プラットフォーム別では、Figure Technology Solutionsが首位だった。Figureのトークン化資産残高は約180億ドルで、その大半を私募融資関連資産が占めた。

これにSecuritizeとPaxosが続き、いずれも約42億ドル規模の資産を運用しているという。

Figureの伸びも目立つ。Bernsteinによると、Figureは2026年に入ってから消費者ローン約50億ドルをトークン化し、4月の月間融資取扱額は過去最高の13億ドルを記録した。

また、Figureのクレジット市場プラットフォーム「Connect」は、2026年1〜3月期の融資実行額全体の56％を処理したという。

業界では、私募融資がニッチ市場の域を超え、RWA市場の中核セグメントとして定着しつつあるとの見方が出ている。Stobox共同創業者のロス・シェメリアク氏は、「投資家は高い利回りを求め、企業は資本を必要としている」としたうえで、「私募融資はその双方の需要を同時に満たす、最も成長の速いRWA分野の一つだ」と述べた。

市場では、RWAの広がりが国債のトークン化にとどまらず、融資やファンド、デリバティブへと波及しているとの分析も出ている。オンチェーンのデリバティブ取引所Hyperliquidでは、RWA関連取引が急増しているという。

Bernsteinによると、HyperliquidにおけるRWA関連の建玉残高は5月時点で26億ドルに達し、4月の取引高は650億ドルを記録した。

一方、RWA市場の規模は集計基準によって大きく変わるため、今後はどの資産をRWAの範囲に含めるのかを巡る標準化が重要な課題になりそうだ。