韓国株式市場で、現行のT+2からT+1への決済期間短縮を巡る議論が本格化している。証券業界と関係機関は、制度見直しの必要性にはおおむね同意しつつも、外国人投資家の決済・換金、貸借取引、ETFの設定・償還、関連システムの改修といった実務面の整備を先行させるべきだとの認識を示した。

金融投資業界によると、韓国取引所では26日、株式決済期間の短縮をテーマに討論会が開かれた。韓国株式市場では現在、売買約定日から2営業日後に決済するT+2方式が採用されている。

イ・ジェミョン大統領が3月の資本市場懇談会でこの問題に言及したことを受け、規制合理化委員会や金融委員会、関係機関を中心に制度改善の検討が本格化した。

海外では決済期間短縮がすでに大きな潮流となっている。米国は2024年5月にT+1へ移行済みで、英国、欧州連合（EU）、スイスなども2027年10月を目標に準備を進めている。香港も2026年4月、2027年第4四半期の導入日程を公表しており、アジアでも関連議論が活発化している。

韓国でも準備は進んでいる。韓国取引所と韓国預託決済院は2023年、資本市場研究院に対し、国内での決済期間短縮推進の妥当性に関する調査研究を委託した。2025年にはワーキンググループを立ち上げ、市場参加者の意見集約を進めた。今年下半期には、実務標準案の策定にも着手する方針だ。

証券業界では、T+1移行は単なるスケジュールの見直しではなく、市場インフラ全体の再構築を伴う作業だとの見方が強い。Mirae Asset Securitiesのノ・スンジン本部長は、主要課題として外国人投資家向け決済プロセスの効率化を挙げた。

ノ本部長は、外国人投資家は時差という制約の中で、なお手作業ベースの決済確認手続きに依存していると指摘。そのうえで、顧客、カストディ銀行、証券会社、韓国預託決済院の間で処理の自動化が確立されなければ、決済遅延が不履行につながる恐れがあると述べた。

SK Securitiesのチョ・ウナ本部長も、韓国預託決済院と証券会社の双方にとって、T+1対応は実質的にシステム全般の再設計に近いとの認識を示した。ETFの設定・償還やAP・LP業務、貸借取引、証拠金処理、顧客預り金の算定・表示、反対売買関連、信用供与など、顧客資産に直結する広範なプログラムについて修正と検証が必要になると説明した。

外国人投資家向けの保管機関からは、換金需要の集中や決済不履行リスクを懸念する声も上がった。SC第一銀行のキム・ミガン理事は、非居住の外国人投資家については、売買日から決済日までの間に追加の実務対応が必要になるため、制度設計にあたっては実務面への配慮が欠かせないと指摘した。

とりわけ決済期間が短縮されれば換金需要が一時的に集中し、為替変動の拡大や外為決済の不履行コスト上昇につながる可能性があるとの見方を示した。

関係機関は、T+1移行の方向性には賛同しつつ、自動化と業務標準化を最大の課題に挙げる。韓国取引所のパク・サンウク清算決済本部長は、T+1移行は個人投資家の利便性向上や資金運用効率の改善、市場全体の決済リスク縮小、証拠金負担の軽減という観点から進めるべき方向だと説明した。

一方で、どこか一部でも準備が不十分なまま導入すれば、決済の安定性が損なわれ、市場の信頼低下につながりかねないとも強調した。

韓国預託決済院は、機関投資家を含む決済実務の複雑さを主要論点とみている。チェ・ハンジン証券決済本部長は、取引所市場の決済は取引所、証券会社、韓国預託決済院の間で完結するため、比較的対応しやすいと説明した。

その一方で、外国人機関投資家や資産運用会社、証券会社が関わる決済は、業務プロセスが重層的かつ複雑で、対応の難度が高いと述べた。

韓国預託決済院は、決済自動化インフラの整備に向け、証券会社とカストディ銀行の間で決済情報をやり取りするメッセージシステムの改修を4月末に完了した。ファンド単位の取引情報をリアルタイムで照合・確定する仕組みの構築も検討している。

金融当局も移行の必要性には理解を示しているが、利害関係者の懸念を和らげる調整プロセスが欠かせないとの立場だ。金融委員会資本市場課のコ・ヨンホ課長は、「全員がT+1移行そのものには同意している。問題は、いつ、どのように進めるかだ」と述べた。

そのうえで、制度変更に伴うコストは避けられないとしつつ、そうした負担をできるだけ抑えながら制度改正を進める必要があると説明した。

また、海外制度をそのまま導入するのではなく、国内市場の構造や金融秩序を踏まえて検討すべきだとも指摘した。ウォンはドルのように国際的に自由交換が可能な通貨ではないため、外為当局として安定性への配慮が必要だとし、口座開設や実名法、決済失敗率、空売り規制なども韓国市場の特殊性が色濃く反映される領域だと述べた。

一方、規制合理化委員会のパク・ヨンジン副委員長は、導入時期を可能な限り前倒しすべきだとの考えを示した。パク副委員長は、金融委員会と関係機関に対し、現時点で来年10月ごろと見込まれている導入時期をできるだけ繰り上げるよう求めたと明らかにした。

さらに、制度改善がなぜ遅れているのかについて、国民が納得できるよう公開の場で説明する必要があるとも述べた。

韓国取引所のチョン・ウンボ理事長も、T+1移行はグローバル資本市場における新たな基準になりつつあると評価したうえで、安定的な実行が何より重要だと強調した。

チョン理事長は、決済期間短縮は一つの機関だけの努力で進められる課題ではないと指摘。売買約定後の取引確認から清算、換金、決済に至るまで、業務プロセス全体と関連インフラの整備が必要になると述べた。