今週の韓国株式市場は、米国の物価指標や韓国銀行の金融通貨委員会、MSCIの定期見直しなど重要イベントが相次ぐ。サムスン電子とSK hynixを対象とする単一銘柄のレバレッジ・インバースETFの上場も控えており、KOSPIの8000回復の可否と、KOSDAQで広がった成長株物色が続くかが焦点となる。

22日の韓国市場では、海外投資家がKOSDAQで約6000億ウォン、機関投資家が2900億ウォンをそれぞれ買い越した。同日のKOSPIは前日比0.41％高の7847.71、KOSDAQは4.99％高となり、先週はKOSDAQ優位の地合いで取引を終えた。

国民成長ファンドの立ち上げを受け、医薬・バイオ、ロボット、宇宙航空など先端産業への資金流入期待も強まった。KOSDAQでは買いサイドカーが2営業日連続で発動された。

市場では、KOSPIが急騰と急落を繰り返す異例の高変動局面に入ったとの見方も出ている。KOSPIは21日に1日で606ポイント超上昇し、日次ベースで過去最大の上げ幅を記録した。

週前半は経済指標の発表が相次ぐ。25日に米国の4月シカゴ連銀全米活動指数、26日に米住宅価格指数と消費者信頼感指数、27日に韓国の3月人口動向と5月企業景況調査、米リッチモンド連銀製造業指数の公表が予定されている。

28日には韓国の1～3月期家計動向調査、ユーロ圏の5月景況感指数、米国の4月個人消費支出（PCE）物価指数、新築住宅販売が発表される。29日は韓国の4月産業活動動向、中国の製造業・非製造業購買担当者景気指数（PMI）が控える。

とりわけ28日の米PCE物価指数は、今後の金利動向を占う重要指標となる。足元では原油価格、金利、為替がそろって上昇しており、市場の警戒感は根強い。

もっとも、証券業界では企業業績見通しがなお堅調だとして、金利負担だけで株高の流れが直ちに崩れるとは見にくいとの声もある。

韓国銀行の金融通貨委員会も今週の重要材料だ。28日の会合では政策金利の据え置き判断に加え、物価や為替、景気認識に関するメッセージが注目される。

ウォン安と高止まりする原油価格が続くなか、韓国銀行がタカ派姿勢を示せば、成長株やKOSDAQの変動性が一段と高まる可能性がある。半面、金利上昇への警戒が和らげば、足元で強さを見せた医薬・バイオやインターネット関連など、出遅れ成長株に追加の買いが向かう余地もある。

需給面では、27日に上場予定の単一銘柄ETFも材料視される。韓国市場では、サムスン電子とSK hynixを原資産とする単一銘柄のレバレッジ・インバース商品16本が上場する予定だ。

両銘柄は時価総額、売買代金ともに大きく、上場初期の相場全体への影響は限定的との見方がある。一方で、商品規模の拡大や原資産の変動率上昇が進めば、大引けにかけたリバランスに伴う値動きが大きくなる可能性もある。

レバレッジ商品の特性上、値動きの過程で元本の目減りを招く複利効果にも注意が必要だ。

これらの商品は個人投資家の関心を集める公算が大きい。香港に上場しているサムスン電子、SK hynixの2倍レバレッジ商品は、韓国の個人投資家の間ですでに人気を集めていた。

業界では、国内商品の上場によって税制面や為替差損、取引時間の制約が和らぎ、海外に流出していた資金の一部が国内に戻る可能性があるとみている。

29日の取引終了後に予定されるMSCIの定期見直しに伴うリバランスも、需給面の焦点となる。3月に比べて韓国の組み入れ比率が上昇し、銘柄数が減少することを踏まえると、サムスン電子とSK hynixには最大1兆4000億ウォンのパッシブ資金が流入する可能性があるとの見方が出ている。

ただ、こうした期待がすでに株価にかなり織り込まれているかどうかは見極めが必要だ。

KOSDAQでは、政策モメンタムが続く可能性がある。国民成長ファンドは年内に7兆ウォン規模の投資が予定されており、個人投資家向けの6000億ウォン枠が早期に消化されたことで市場の関心が高まった。

KOSDAQは医薬・バイオやロボットなど成長産業の比率が高く、政策期待が相対的に反映されやすい構造にある。

業種別では、半導体株の上昇が一服するなか、出遅れ成長株や政策恩恵株に物色がどこまで広がるかが焦点となる。先週は半導体と自動車に利益確定売りが出た一方、医薬・バイオ、防衛、精油・化学株へと循環物色が広がった。

KOSDAQでは、HLB、ABL Bio、LigaChem Bioなどの医薬・バイオ株に加え、EcoPro、EcoPro BM、Enchemなど二次電池関連も堅調だった。

結局のところ、今週の相場はKOSPIの8000再挑戦そのものより、どの業種に買いが広がるかがより重要になりそうだ。米PCEが落ち着いた内容となり、韓国銀行の金融通貨委員会も市場予想の範囲内にとどまれば、KOSDAQの成長株や非半導体株への循環物色が続く可能性がある。

一方で、金利と為替が再び上昇するか、単一銘柄レバレッジETFの上場後に大引けへ向けた変動が拡大すれば、指数はいったん休止局面に入る可能性もある。

Daishin Securitiesのイ・ギョンミン研究員は「現在のKOSPIは典型的な業績・マクロ相場だ」としたうえで、「半導体を中心とした業績見通しの上方修正を背景に上昇の勢いが強まっている。業績見通しに不透明感が広がるか、業績モメンタムがピークアウトするまでは、なお上値余地を残している」と述べた。