ビットコイン相場を支えてきたドル建て流動性が急速にしぼんでいる。直近30日でステーブルコイン供給量は142億ドル減少し、2022年6月以降で最も速い減少ペースを記録した。米国の現物ビットコインETFでも16億ドルが純流出しており、市場では買い需要の鈍化が意識されている。

ブロックチェーン分析企業Glassnodeによると、11月9日までの30日間でステーブルコイン供給量は合計142億ドル減少した。供給総額は2800億ドルを下回ったという。

ステーブルコインは一般に米ドルと価値を連動させた暗号資産で、投資家が他の暗号資産を買う前に取引所やブロックチェーン上で保有する現金同等物とみなされる。供給量の減少は、保有者がステーブルコインをドルに償還し、資金を暗号資産市場の外へ移していることを示す。Glassnodeは、上昇相場を支える「燃料」が減っていると指摘。供給量が再び増加に転じれば、新規資金流入を見極める最初のシグナルになり得るとしている。

米国投資家の需要も鈍っている。米国の現物ビットコインETFは直近20営業日で約16億ドルの純流出となった。米投資家の需要動向を映すCoinbaseプレミアムも、9月の高値以降はマイナス圏が続き、2月以降で最大のディスカウント幅を記録した。この指標は、Tetherの対ドル乖離の影響を補正した数値だという。

価格面でも弱さが出ている。ビットコインは、直近155日以内に購入した短期保有者の平均取得単価である7万5600ドルを下回り、11日には7万4000ドル近辺で推移した。9月高値時には大半が含み益だった短期保有者のうち、足元で利益を維持している比率は約35%にとどまる。保有量の約3分の2は8〜10月に8万3600ドル以下で取得されたもので、相場が戻っても損益分岐点近辺では戻り売り圧力が出やすい。

一方、下落局面では一部に改善の兆しも見られた。現在の価格帯近辺に積み上がっていたレバレッジのロングポジションの相当数が清算され、BinanceとCoinbaseの現物市場では11月5日以降、買い注文が売り注文を継続的に上回った。とりわけ100〜1000BTC、1000〜1万BTCを保有するウォレットは足元で買い増しに転じている。ただ、1万BTC超の大口ウォレットや1BTC未満の小口ウォレットなど、他の保有者層ではなお保有量の減少が続く。買い集めの動きが市場全体に広がったわけではない。

Glassnodeは7万3000ドルを主要なサポート水準と位置付けた。この水準を継続的に下回れば、長期のもみ合い局面に入る可能性があるという。さらに、6月安値の5万8500ドルを終値ベースで下回れば、8月以降のトレンド転換が無効化される可能性があると分析した。逆に、短期保有者の平均取得単価である7万5600ドルを回復し、実質的な市場平均価格とされる7万7500ドルまで上昇すれば、相場回復を下支えし得るとしている。

ステーブルコイン市場を巡っては、伝統金融による競争も本格化している。Goldman Sachs、Citi、Deutsche Bankなどのグローバル銀行は、主要ステーブルコイン発行体に対抗する動きの一環として、2億7000万ドル規模の資金支援を進めている。米連邦準備制度理事会（Fed）も最近、ステーブルコインの準備金と資本要件に関する規則を公表した。

ビットコインが持続的に反発するには、ステーブルコイン供給量の回復やETFへの資金流入など、新規流動性の戻りがカギを握る。