企業向けステーブルコイン決済は急拡大している。ただ、その普及を阻んでいる最大の要因はブロックチェーンそのものではなく、銀行インフラだという見方が強まっている。

ブロックチェーンメディアのDecryptが6日（現地時間）に報じたところによると、2025年末時点における実需ベースのステーブルコイン決済額は年換算で約3900億ドルだった。208兆ドル規模の越境決済市場に占める割合は約0.02%にとどまった。

背景にあるのは、企業決済の起点と着地が依然として法定通貨建てであることだ。ステーブルコインが代替しているのは、従来はコルレス銀行網などが担ってきた越境送金の中継部分に限られる。

企業の越境決済は大きく3つの工程に分かれる。まず送金側では、例えばブラジルの輸入業者が即時決済システム「Pix」を通じてレアルで支払うように、資金は現地通貨と現地決済網に乗って動く。受取側では、供給業者がドルなどの通貨で銀行口座に着金を受ける。この間の越境部分を、従来はコルレス銀行や国際銀行間ネットワークが処理してきた。

ステーブルコインは、この中継部分をオンチェーンで数秒のうちに処理できる。一方で、資金の入出金、規制対応、各国の現地決済網への接続はなお銀行が担う。企業の給与支払い、仕入れ、売上計上、資本配分といった資金の大半が、法定通貨と規制下の金融インフラを前提に動いているためだ。

市場規模の比較でも、この構図は鮮明だ。FXC Intelligenceによると、2025年の越境決済市場は208兆ドルに達した。これに対し、McKinseyとArtemisは、2025年末時点の実需ベースのステーブルコイン決済額を年換算で約3900億ドルと試算している。

一方、しばしば年30兆ドル超とされるステーブルコイン取引量には、ボット取引や取引所内の資金移動、自動売買が相当程度含まれるとされる。実際の決済需要とは切り分けて見る必要がある。

取扱高が大きくなるほど、競争力を左右するのは技術よりも銀行網や外為、ライセンス体制の厚みだとの分析もある。年換算の決済規模が5000万ドル程度であれば、銀行1行とステーブルコイン発行体1社、単一のコンプライアンス体制でも対応できる。

ただ、規模が5億ドルや100億ドルへと拡大すると、どれだけ多くの決済区間を銀行・外為・ライセンス体制でカバーできるかが焦点となる。結局のところ、取引量の拡大はそれを支える金融インフラの整備度合いに左右されるというわけだ。

ブラジルの事例も同じ構造を示している。即時決済システム「Pix」は2025年に35兆レアル超を処理し、その47%を企業間取引が占めた。機関投資家レベルの決済を処理するには、レアルの清算機能、現地決済網へのアクセス、外為インフラを一体で備える必要があることを意味する。

特定の銀行1行に依存することも大きな運用リスクだ。ステーブルコイン決済企業の多くは主力取引銀行1行に依存しているが、銀行側は規制変更や経営陣交代、コンプライアンス審査の影響で、フィンテックや暗号資産関連のプログラムから撤退したり、特定の決済区間を停止したりする可能性がある。

前例としては、Silvergateの事業整理やSignature Bankの破綻処理、Coinbaseが情報公開請求で入手した米連邦預金保険公社（FDIC）の「中止書簡」などが挙げられる。

2026年3月には、米連邦取引委員会（FTC）がデバンキング慣行に関連し、PayPal、Stripe、Visa、Mastercardに公式の警告書簡を送付した。これは、ドナルド・トランプ米大統領が2025年8月に署名したデバンキング関連の大統領令に続く連邦レベルの動きと位置付けられる。

取引銀行が1行しかない企業は、その関係が断たれた場合、事業運営そのものが止まりかねない。このため、複数の規制下銀行と接続し、決済網を分散させる必要があると指摘されている。

規制環境もまた、銀行との結び付きを強める方向に動いている。2025年7月に署名されたジニアス法は、規制に準拠したステーブルコイン発行に対し、銀行並みの準備金、情報開示、ライセンス要件を課す。

非銀行の発行体が認められる場合でも、大口取引では銀行との提携や、銀行が保管する準備金の重要性が一段と高まる見通しだ。

EY-Parthenonの調査では、金融機関と企業の13%がすでにステーブルコインを利用している。未導入企業の80%は導入を積極的に検討しているという。

需要が広がる一方で、企業が信頼できる規制下の機関投資家向けインフラの供給は依然として不足しており、これが成長のボトルネックになっているとの指摘もある。

主要プレーヤーも銀行との連携を強めている。Stripeは銀行接続を中核とするBridgeを11億ドルで買収し、Citigroupは暗号資産カストディ事業を進めている。

Standard Charteredもシンガポールでステーブルコイン清算を試験中だ。機関投資家向け取引の拡大を目指す企業ほど、最終的には銀行インフラとの接続強化に向かっているとの見方が示されている。

企業間のステーブルコイン決済額は、2025年末時点で年換算約2260億ドルとなり、前年比733%増だった。ただ、その成長は、銀行接続や現地決済網、外為インフラを先行して整備した企業に集中した。

ステーブルコインの強みとされる高速処理、プログラマビリティ、24時間決済、コルレス銀行由来の摩擦の低減は、それを支える銀行インフラがあって初めて機関市場で生きる。Trace Financeの共同創業者兼CEO、ベルナルド・ブリテス氏は、企業規模で持続可能な決済インフラは銀行から切り離されるのではなく、複数の銀行と接続する形で構築されていると説明している。