ビットコイン採掘企業が、採掘事業の収益悪化を受けて電力や設備をAIインフラ向けに振り向ける動きを強めている。AIデータセンター向けは高単価の電力契約や長期契約を見込める一方、必要投資は採掘インフラを大きく上回る。需要の立ち上がり次第では採算がぶれる可能性もあり、業界では転用判断の妥当性を巡る見方が分かれている。

CryptoSlateが29日（現地時間）に報じたところによると、一部の大手採掘企業はすでに施設の転用や長期のコンピューティング契約に着手しており、新規の採掘設備投資も抑えている。

背景にあるのは、採掘環境の悪化だ。ビットコイン価格は2025年10月の高値から約5割安い6万4000ドル前後で推移している。ネットワーク競争は激化する一方、取引手数料収入は伸び悩み、2024年4月の半減期でブロック報酬も6.25BTCから3.125BTCに減った。

採算指標も低迷している。VanEckによると、採掘企業の日次売上高は前年同期比で約40%減少し、直近30日平均は約2850万ドルにとどまった。ハッシュプライスも年初に過去最低圏まで低下した後、現在は1PH/s当たり約30ドル前後で推移している。電力コストが高い事業者や旧式設備を抱える事業者ほど、採算割れに陥りやすい状況だ。

一方、AIデータセンター事業者は、より高い電力単価と長期契約を提示している。採掘企業にとっては、ビットコイン採掘だけでは十分な収益を生まない電力資産を、別の形で収益化できる。Marathon Digital HoldingsのCEO、フレッド・ティール氏も最近のインタビューで、「AIに電力を供給すれば、ビットコイン採掘より多くの収益を得られる」と語った。

収益性の差も鮮明だ。コロケーション事業の売上総利益率は59%だったのに対し、自社採掘事業の売上総利益率はマイナスだった。

こうした流れは上場採掘企業全体にも広がっている。CoinSharesによると、年初来で上場採掘企業が公表したAIおよび高性能コンピューティング（HPC）関連契約の累計規模は700億ドルを超えた。2026年末までに、上場ビットコイン採掘企業の売上高の最大70%をAI事業が占める可能性があるとも試算している。現時点でのAI事業の売上比率は約30%だ。

もっとも、業界内には足元での転換が最適とは限らないとの見方もある。Bitwise Europeのリサーチ責任者、アンドレ・ドラゴシュ氏は、採掘企業が相場サイクルの見極めを誤る可能性を指摘した。自律型エージェントを含むAI向け演算需要が、市場の期待ほど早く立ち上がらない恐れがあるためだ。

同氏は同時に、ビットコイン市場が下落局面の終盤に近づいている可能性にも言及した。採掘企業が今後1年間、資本と電力容量をAI事業に固定している間にビットコイン価格が回復すれば、採掘の経済性が再び改善する余地があるという。その場合、いま方向転換した一部企業は、今後12カ月以内に判断を悔やむ可能性があるとみている。

問題は、AI向け転用が容易に後戻りできない投資である点だ。CoinSharesによると、ビットコイン採掘インフラの構築コストは1MW当たり約70万〜100万ドルだが、AI施設では1MW当たり約800万〜1500万ドルが必要になる。

AI施設は、採掘設備に比べて必要資本が大きく、投資回収期間も長い。ビットコイン採掘向けの特定用途向け集積回路（ASIC）は、GPUが担うAI演算には転用できず、既存設備をそのまま切り替えることもできない。採掘企業がAI事業で活用できる資産は、電力、送配電網への接続権、用地、データセンターの基盤設備などに限られる。

技術業界全体でAIインフラ投資が急増していることも不確定要素だ。国際決済銀行（BIS）は、5大ハイパースケーラーの2025年と2026年のAI関連資本支出が、1兆ドルを超える可能性があると試算している。

焦点は、AI需要とインフラ供給の時間差にある。AI需要が長期的に増えても、インフラ供給が商業需要を上回るペースで拡大すれば、現在は採掘企業を引きつけている高収益性が薄れる可能性がある。ビットコイン価格やハッシュプライスが回復すれば、採掘とAI事業の収益格差が縮小する余地もある。すでに数十億ドル規模の資金と電力容量を長期のコンピューティング案件に振り向けた企業ほど、市場変化に機動的に対応しにくくなりそうだ。