国際通貨基金（IMF）は、暗号資産取引を禁止しているネパールで、関連する資金流入や越境資金フローが拡大しているとして、監督・規制体制の整備を急ぐよう促した。

ブロックチェーンメディアのDecryptoが11日（現地時間）に伝えたところによると、IMFはネパールにおける暗号資産の広がりについて、金融安定や不正資金フローの観点から厳格なモニタリングが必要な水準にあると指摘した。

IMFは2026年の年次協議報告書で、2019年から2024年にかけて、ネパールでステーブルコインや無担保の暗号資産に関する資金フローが明確に増加したとした。普及水準そのものは他国と比べて突出して高いわけではないが、法的に禁止されているにもかかわらず利用が続いている点を問題視した。報告書にも、暗号資産の拡大には「厳格なモニタリングが必要」と明記した。

ネパールは2021年、中央銀行の判断に基づき、暗号資産の取引やマイニング、関連活動を全面的に違法化した。ただ、IMFの集計では、2020年には事実上ゼロに近かった暗号資産流入が、2021年には26億ドルを超え、一時は国内総生産（GDP）の13％を上回った。その後、2023年にはGDP比約4％まで低下したが、2024年には再び8％近くまで上昇した。内訳ではステーブルコインの比率が高く、拡大傾向も続いているという。

越境資金フローも無視できない規模に達している。IMFは、2025年初め時点のネパールの暗号資産関連の越境資金フローをGDP比約5％と推計した。これはバングラデシュやミャンマーを上回る一方、約26％とされたベトナムは大きく下回った。

対応策としてIMFは、国際基準に沿った規制枠組みの整備を提言した。金融安定や市場の健全性、消費者保護を高めるとともに、資本規制の迂回や大規模な預金流出の抑制にもつながると説明している。あわせてネパールに対し、金融活動作業部会（FATF）の履行計画を完了し、グレーリストからの除外を目指すよう求めた。

市場では、全面禁止よりも規制の方が現実的だとの見方も出ている。Finstep Asiaの創業者兼CEO、ムシル・アメドは、技術そのものではなく、利用事例を規制対象とすべきだと主張した。実際に残っている用途である取引や送金こそ、規制の対象にすべきだという。

アメドは、取引分野では消費者保護や投資家保護の観点から規制導入が妥当だとした上で、当局には越境決済ネットワークの監督、通貨リスク、資本規制の課題の間でバランスを取る必要があると強調した。

特に決済分野では、ステーブルコインの活用が勢いを増しているとも指摘した。「ステーブルコイン・サンドイッチ（Stablecoin Sandwich）」と呼ばれる手法が広がっているためだ。これは越境送金の際、法定通貨をステーブルコインに換え、ブロックチェーンネットワーク経由で送金した後、受取側で再び現地の法定通貨に換える3段階の決済構造を指す。

一方で、エルサルバドルのビットコイン実験は、各国の禁止・規制を巡る議論に大きな影響を与えなかったとの見方も示した。ビットコインは決済手段というより、資産として使われる傾向が強いことが確認されたためだとしている。

今回の警告は、ネパールの政治・社会不安とも重なるタイミングで出された。ネパールは昨年9月、世代間対立の様相を帯びたデモの後、過渡的な行政体制に移行した。当時は政府が9月4日に26のソーシャルメディアプラットフォームを禁止し、反発が拡大。インターネット接続やアカウント登録なしで、Bluetoothとメッシュネットワークで利用できるジャック・ドーシーのメッセンジャーアプリ「Bitchat」のダウンロードが急増した。デジタルサービスの遮断が、結果として迂回手段の拡大を招いた格好だ。

IMFは今後も、事後的な金融支援評価や年次協議を通じてネパールとの協議を続ける方針だ。ネパールの暗号資産監督は、引き続きIMFとの政策協議の主要議題の一つとなる見通しだ。