韓国で、将来の成長エンジン確保に向けて政策金融と民間金融の役割を見直し、資金供給の規模だけでなく配分のあり方も転換すべきだとの提言が相次いだ。グローバル供給網の再編と技術覇権競争が進むなか、戦略産業の育成、中小製造業の支援、創業初期の革新企業への投資までを視野に入れた金融政策の高度化が必要だという。

韓国金融研究院、産業研究院、Hana Financial Research Instituteは11日、銀行連合会で「将来の成長動力確保に向けた政策パラダイムの変化」をテーマにセミナーを開いた。

ハム・ヨンジュHana Financial Group会長は、「足元ではグローバル供給網を巡る不確実性が拡大しており、国家安全保障と直結する産業政策と金融政策は切り離して論じられない」と述べた。そのうえで、研究開発投資や無形の技術力を適切に評価し、企業の立ち上げから成長、飛躍までライフサイクル全体を支えることこそ金融の役割だと強調した。

また、生産的金融は先端の未来産業の育成にとどまらず、経済の土台を支える基幹産業や幅広い中小製造業を包摂してこそ実効性が高まると指摘。産業政策、政策金融、民間金融が連動する協力モデルの中で、韓国企業の将来の技術競争力確保とグローバル技術エコシステムでの主導権確立を後押ししていく考えを示した。

◆直接金融は主要国より低水準、慣行型金融が革新の足かせに

ク・ジョンハン韓国金融研究院・産業構造革新金融研究センター長は、産業エコシステムの変化に合わせて政策金融の役割を再定義する必要があると指摘した。グローバル金融危機後の低成長が定着するなか、過去の高成長期と同じ発想で資金を供給するのではなく、民間が担いにくい領域に政策金融を戦略的に集中させるべきだと訴えた。

ク氏は、韓国が強みを持つ先端戦略産業についても、バリューチェーン上で必要な領域に戦略投資を行い、弱点を補う必要があると述べた。

AI半導体の技術開発については、スタートアップだけに依存するのではなく、潜在力を持つ企業全般に資金を振り向ける必要があるとした。中長期的には各国間でフィジカルAIを巡る競争が見込まれるとして、産業別データの生成・活用に向けた統合プラットフォームを産学研連携で構築し、政府が政策金融などで下支えすべきだとの考えも示した。

企業の構造調整では先手対応の重要性を強調した。韓国資産管理公社（KAMCO）など政策金融機関のワークアウト機能を拡充し、産業構造調整が必要な局面では政府横断で対応すべきだと述べた。

キム・ナムフンHana Financial Research Institute経済・産業分析チーム長は、生産的金融の活性化に向けた民間金融の役割を点検した。企業部門では大企業中心に業績改善が進む一方、中小企業では売上高と収益性の低迷が続き、格差が広がっていると分析した。

そのうえで、革新産業や長期投資を支える資金供給が十分かどうか疑問を呈した。先端産業や新技術投資、スケールアップ企業の育成には、直接金融やベンチャーキャピタルなどリスクマネーや忍耐資本の拡充が欠かせないが、韓国では直接金融の役割が主要国に比べて小さいと指摘した。

さらに、物的担保や信用格付け、不動産に依存する慣行型金融が革新を阻害していると分析。「リスクマネーの比重が低く、産業革新の制約要因になっている。革新企業や成長初期企業に資金を供給できるエコシステムの整備が不十分だ」と述べた。

リスクマネーの流入には、まずエグジット市場の活性化が必要だとも訴えた。単に資本流入を増やすだけでなく、回収の仕組みを整えることが、リスクマネーの呼び込みと革新エコシステム形成に向けてより差し迫った課題だと説明した。

キム氏はまた、「将来価値に着目した金融の必要性は高まっているが、失敗時の責任負担やインセンティブ構造の問題があり、資金を産業に集中的に振り向けにくい」と指摘。保守的な資金執行の背景として、健全性規制や各種制約、リスクに見合わない収益性、忍耐資本の不在を挙げた。

そして、「短期的な収益確保ではなく、中長期の産業競争力向上という観点から資金流入を促す制度的な補完枠組みが必要だ」としたうえで、「金融グループが先端戦略産業を共通して支援しつつ、各社の専門性と強みを踏まえて特化領域で差別化する必要がある」と提言した。一方で、過度な資本供給スピード競争や資金の偏在が、資本健全性リスクにつながらないよう注意すべきだとも述べた。

◆現場も必要性共有、専門性とエグジット市場の整備が課題

イ・ビョンシクHana Bank副頭取は、先端産業支援や直接投資の拡大、戦略的かつ選別的な支援、大規模な資金供給、先手の構造調整の必要性について、資金執行の現場でも共感が大きいと語った。

同氏は「生産的金融とは、結局のところ韓国がどの方向に成長するかへの投資だ。国家経済が成長してこそ銀行も成長できる。金融機関も政策の方向性に歩調を合わせ、専門性を高める必要がある」と強調した。

あわせて、金融機関内部の変化も課題に挙げた。「従来の融資中心の審査慣行から脱して直接投資を広げるには、より高い専門性が求められる。専門人材の確保に多面的に取り組んでいるが、そのスピードが政府や企業の変化に十分追いついているかは検証が必要だ」と述べた。

創業初期企業や新技術分野に関する情報へのアクセス制約にも触れた。「既存の金融機関は、営業実績を基に融資や投資を行ってきた歴史が長い。創業初期企業や新技術のように、本格的な成果が出る前の段階への投資はなお拡大の余地がある」とし、エグジット市場の活性化にも言及した。

金融機関としてはリスクと健全性を無視できないとも指摘した。「金融機関が持続的に成長してこそ、先端産業や政府主導分野にも安定的に資源を供給できるエコシステムが築ける。政府が担う部分と民間が担う部分について、十分なコミュニケーションが必要だ」と語った。

さらに、「政策金融や政府による収益率の補填、企業への直接支援もあわせて議論する必要がある」と述べ、「民間が担える範囲で役割を求め、民間も政府の政策方向に沿って有望企業を発掘・育成し、その収益を再投資する好循環をつくる必要がある」と強調した。政策金融の役割強化と、民間金融の一段の関与が調和する形が望ましいとの認識も示した。

◆金融委「資金配分の質的転換が必要」

カン・ソンホ金融委員会・国民成長ファンド総括課長は、政策金融と民間金融の協業では、資金供給規模の拡大だけでなく、配分手法そのものの質的転換が必要だと指摘した。

カン氏は「国民成長ファンドは、政策金融が先にリスクを取り、その後に民間金融が成長資本を供給する協業構造として設計した」と説明。そのうえで、「成長ファンドの拡大やAI・半導体シフト、先手の構造調整を進めることも重要だが、既存資本をいかに効率的かつ生産的な分野に流すかも考えなければならない」と述べた。

金融機関の資金執行では、既存取引先中心の支援慣行が残っている点も問題視した。「AIや半導体分野への支援拡大を求めると、金融機関は関連KPIの設定を挙げるが、実務的には新規企業より既存取引先を中心に案件を発掘する誘因が生じやすい」とした。

その結果、「新規企業を発掘するよりも、既存取引先のうちAI転換（AX）を一部進める企業を厚く支援する形になりかねない」とし、「企業の効率性や創造性、革新性よりも、取引のしやすさや情報の非対称性が資金配分を左右する可能性がある」と説明した。

支援が新規資金の供給ではなく、既存融資の満期延長や借り換えに偏りがちな点も課題として挙げた。「ロールオーバー資金中心の支援でも生産的金融の実績として計上され得るが、その企業が本当にAI転換やAX、GXを進める革新企業なのかが明確でないケースもある」と述べた。

また、政策金融と民間金融の協業は現場で必ずしも容易ではないと指摘した。政策金融機関と民間金融機関の金利差、情報の非対称性、ディールソーシング構造の違いが連携を難しくしているという。

「政策金融機関が特定案件の共同推進を提案しても、民間金融機関は政策金融の低い調達金利に合わせにくいと感じることがある」とし、「逆に民間金融機関がプロジェクトファイナンスなどを持ち込めば、政策金融機関は収益性が低くリスクの高い案件ではないかと受け止める可能性がある」と説明した。

そのうえで、「このように金融機関ごとに保有するディールやデータが異なるため、情報の非対称性と協業の分断が生じる。政策金融と民間金融が円滑に呼び水やプラットフォームの役割を果たすには、このギャップをどう埋めるかをさらに検討する必要がある」と強調した。

これに関連し、キム・ナムフン氏は「政策金融と民間金融の協力は、単なる利益追求を超え、国家競争力を高める観点から進める必要がある」と述べ、協力拡大の必要性を改めて訴えた。