ビットコインが一時6万ドルを下回り、弱気相場の下値圏に近づいているとの見方が出ている。一方で、現物・デリバティブ市場では需要の鈍化が進んでおり、短期的な反発を支える買い需要はなお乏しいという。

Decryptが10日（現地時間）に報じたところによると、オンチェーン分析企業CryptoQuantは最近のレポートで、ビットコインの下値の目安として「実現価格」に注目した。

CryptoQuantが示したビットコインの実現価格は5万3600ドル。市場参加者の平均取得コストを示す指標で、足元の市場価格である約6万1680ドルを13％下回る水準だ。CryptoQuantは、過去の主な弱気相場では、ビットコインが実現価格近辺、あるいはそれを下回る水準で底を打ってきたとみている。

分析担当者は「歴史的にビットコインは、主要な弱気サイクルごとに実現価格、またはそれをわずかに下回る水準で底をつけてきた」と指摘した。2022年11月のFTX問題の際も、「実現価格を一時的に割り込んだ後、構造的な反発が起きた」と説明している。

もっとも、焦点となるのは価格水準そのものより需要動向だ。ビットコインは先週、2024年以降で初めて6万ドルを割り込んだが、CryptoQuantは今回の下落がすぐに力強い反発につながる可能性は低いとみる。レポートでは「弱気相場の底打ち確認や強気転換には、なお時間を要する可能性がある」としたうえで、オンチェーンとデリバティブのデータから、投機需要と現物需要がともに一段と速いペースで縮小していると分析した。

需要鈍化は複数の指標でも確認された。CryptoQuantは「ロングポジションの清算と現物ビットコイン需要の減少を組み合わせたデータは、直近で2022年1月以降最も深刻な週間ベースの需要減少を示した」としている。

さらに、「現在の市場では1年前に比べて構造的にビットコインの買い手が少ない」とし、「価格回復を持続させる需要基盤が弱まった」と評価した。

資金フローも同様の傾向を示している。CryptoQuantは、ビットコイン現物ETFで大規模な資金流出が続いている点を、需要後退の代表例として挙げ、これを資金シフトと位置付けた。

Farside Investorsの集計によると、ビットコイン現物ETFは5月14日以降、1日を除いて純流入が確認されておらず、同期間の累計流出額は48億ドルを超えた。Strategyの共同創業者兼会長であるマイケル・セイラー氏も先週、この流れについて「ビットコインの毀損ではなく、資本の循環だ」と言及した。

ただ、市場が全面的な投げ売りに入ったわけではないとの見方もある。CryptoQuantは、保有者がなおキャピチュレーション（投げ売り）水準には達していないと指摘。持続的な価格回復には、供給圧力を吸収できる程度まで実現損失がさらに拡大し、潜在的な売り圧力が解消される必要があるとの見解を示した。

ビットコインは直近1週間で6.6％下落した。現在値は過去最高値の12万6080ドルに比べて約51％安い水準にある。市場の関心は、実現価格にどこまで近づくかに加え、ビットコイン現物ETFの資金フローと現物需要がいつ反転するかに向かっている。