ビットコイン（BTC）は今回の相場サイクルで過去最高値から約50％下落したものの、過去の弱気相場と比べれば下落率は最小水準にとどまっている。機関投資家マネーの流入や現物ETFの定着で市場構造が変化したとの見方がある一方、底打ちを判断するにはなお早いとの指摘も出ている。

Decryptが9日（現地時間）に報じたところによると、ビットコインは2025年10月に付けた過去最高値12万6080ドルから半値近くまで下落した。ただ、過去のサイクルと比べると下げは相対的に浅いという。

CoinGeckoとCryptoQuantのデータでは、今回の弱気相場における下落率はビットコインの歴史上で最も低い水準とされる。2012年のサイクルでは90％超下落し、その後の2回の弱気相場でもそれぞれ約82％下げた。2022年の弱気相場でも下落率は約74％に達した。

これに対し、今回は現時点で約50％安にとどまっており、過去に比べて調整幅は大きく縮小している。

市場では、この背景として投資家層の機関化を挙げる声がある。CoinExの主任アナリスト、ジェフ・コ氏は「ビットコインはETFと厚い流動性、長期投資家層に支えられたマクロ資産へと変わった」との見方を示した。

同氏は「市場構造の変化によって、各サイクルの下落幅は徐々に縮小している」としたうえで、「今回のサイクルで、過去のような80％超の暴落が再び起きる可能性は低い」と述べた。

保有者構成の変化に注目する分析もある。DWF Labsでコンテンツと市場インサイトを統括するマーティン・リー氏は、「機関投資家や企業がビットコインをバランスシートに組み入れ始め、過去とは大きく異なる投資家構造が形成された」と説明した。

同氏は、直近2年の流れが続けば、今後はビットコインの下落率が徐々に縮小し、ボラティリティも低下していく可能性があるとみている。

もっとも、専門家の間では、足元の調整だけで弱気相場の終了を判断するのは難しいとの見方が強い。ジェフ・コ氏は「50％の下落は市場にとって意味のあるリセットだが、底が確認されたとみるのは時期尚早だ」と指摘した。

今後の焦点として同氏は、ETFの資金フロー、マクロ経済環境、流動性条件を挙げた。これらが弱気相場の継続可否を左右する主要変数になるという。B2PRIMEグループの最高戦略責任者（CSO）、アレックス・チェパエフ氏も、現在の市場を弱気局面と評価している。

同氏は「ETFからの資金流出、マクロ経済の圧力、オンチェーン上のストレスが同時に表れている」としたうえで、「最近は一方向の買い需要が大きく弱まっている点も懸念材料だ」と述べた。特に、5月18日以降でビットコイン現物ETFが純流入を記録したのは、6月4日の1日だけだったと説明した。

市場では、6万ドルを最初の主要な心理的節目とみる向きが多い。下落が続けば5万5000ドルを再び試す可能性があり、売り圧力が一段と強まれば4万5000ドルまで下値余地が広がるとの見方も出ている。

暗号資産マーケットメイカーのWintermuteも最近のレポートで、6万2000ドルの支持線はすでに崩れていると分析した。ビットコインは2024年の上昇局面で5万〜5万9000ドルを短期間で通過したため、この価格帯には強いテクニカル上の支持線が乏しいと説明している。

そのうえで、今後の値動きはテクニカル要因よりも資金流入の有無に左右される可能性が高いと付け加えた。

市場心理も急速に弱気へ傾いている。Decryptの親会社Dastanが運営する予測市場Myriadでは、ビットコインが次の局面で5万5000ドルまで下落するとの見方が72％に達した。6月1日時点の39％から大きく上昇している。

反発の条件としては、地政学リスクの緩和とETF需要の回復が挙げられている。ジェフ・コ氏は、地政学的な不確実性が和らげば、エネルギー価格の負担やリスク回避姿勢が緩み、米連邦準備制度理事会（FRB）の金融緩和への期待が再び高まる可能性があるとみている。

また、ETFへの資金流入の再開は、市場が底を固める重要なシグナルになり得るとした。

一方で、一部のアルトコインはビットコインとは異なる値動きを見せ始めている。マーティン・リー氏は、分散型取引プロトコルHyperliquidのHYPEトークンを例に挙げ、「一部の資産では、ビットコインとは切り離して固有のファンダメンタルズが評価され始めた」と分析した。

同氏は今後について、暗号資産全体が一斉に同じ方向へ動く局面よりも、各プロジェクトの価値に応じて選別が進む流れがより鮮明になる可能性があると見通した。