JPモルガンは、米国の暗号資産市場構造法案「CLARITY Act」について、年内成立の可能性が後退したとの見方を示した。上院銀行委員会は通過したものの、上院本会議での採決や下院との調整、大統領署名までなお複数の手続きが残っており、成立時期は見通しにくいとしている。

5日付のCoinpost報道によれば、JPモルガンの分析チームは今週のリポートで、法案成立までに複数の政治的・手続き的ハードルがあると指摘した。CLARITY Actは5月14日、上院銀行委員会で賛成15、反対9で可決された。

もっとも、法案成立には今後、上院本会議で60票を確保したうえで、下院との文言調整を経て大統領の署名を得る必要がある。JPモルガンは、この先のプロセスに難航要因が多いとみている。

中間選挙を控えて政治的インセンティブが変化する可能性もあり、仮に可決に至っても、最終法案の内容が現行案から大きく修正される余地があるとした。

議会日程の制約も重い。夏季休会後は11月の中間選挙対応で審議日程が逼迫する公算が大きく、法案審議に充てられる実質的な期間は約9週間にとどまるとの見方を示した。

JPモルガンはこれまで、CLARITY Actの成立が2025年下期の暗号資産市場にとって追い風になり得るとみていたが、今回のリポートでは成立確率を引き下げた。

主要論点として挙げたのが、ステーブルコイン保有者への収益付与の扱いだ。現行の法案文言は、保有残高に応じた受動的な収益付与を禁じる原則を置く一方、決済や取引、利用、ロイヤルティプログラムに連動する報酬は認める構造となっている。

ただ、JPモルガンは、現行文言では保有残高に対する利払いの禁止が必ずしも明確ではなく、銀行と暗号資産企業の間で解釈の余地が残ると指摘した。

この点を巡っては、銀行業界と暗号資産業界の利害は一致していない。JPモルガンCEOのジェイミー・ダイモン氏はFox Businessのインタビューで現行のCLARITY Actに不満を示し、暗号資産プラットフォームが銀行と同等の規制を受けないまま利息に類する商品を提供できるのであれば、銀行側は受け入れられないとの認識を示した。

JPモルガンは、受動的収益に対する実効性のある規制が導入されれば、暗号資産市場の待機資金がトークン化米国債やデジタルMMF、トークン化預金へ移る流れが強まる可能性があると予測した。法案の文言次第で、ステーブルコイン事業者だけでなく、資金の滞留先となる商品の構造にも影響が及ぶ可能性があるという。

一方、政権側は前向きな姿勢を崩していない。ホワイトハウスの暗号資産担当顧問、パトリック・ウィット氏は4日、ブロックチェーン協会のタウンホールで、CLARITY Actを規制強化と法執行を進める法案と評価し、早期処理を促した。

これに対し、TD Cowenの分析チームは、法案を巡る政治環境が継続的に悪化しているとして、年内成立に悲観的な見方を維持した。

シンシア・ルミス上院議員も同じイベントで、年内に法案が成立しなければ、審議が2030年まで先送りされる可能性があると警告した。今後の焦点は、上院本会議で60票を確保できるか、下院との文言調整をまとめられるか、そしてステーブルコインの利息性報酬に関する規定をどこまで明確化できるかにある。

こうした論点の整理が進まなければ、CLARITY Actの審議は再び長期化する可能性が高い。