足元のビットコイン安は、暗号資産市場の内部要因ではなく、米国株への極端な資金集中が主因――。Binance Researchはこうした見方を示し、CBOE分散指数（DSPX）が42と過去3番目の高水準にあることを根拠に挙げた。米国株で一部銘柄や特定テーマへの物色が強まるなか、ビットコインは投資対象として後回しにされていると分析している。

ブロックチェーンメディアのCoinPostが3日（現地時間）に報じた。Binance Researchによると、米国株市場では少数の銘柄やテーマに資金が集中しており、その結果、ビットコイン市場に向かう資金が細っているという。

分析の根拠とされたDSPXは、S&P500指数オプションと個別株オプションの価格を基に、構成銘柄間の値動きのばらつきを示す指標だ。数値が高いほど銘柄ごとのリターン格差が大きく、市場資金が一部の選好銘柄に偏っていることを意味する。

Binance Researchは現在の環境を、人気銘柄が資金を吸い込む「ブラックホール」に例えた。こうした局面では、投資マネーが高リターンを見込みやすいテーマ株に集まり、ビットコイン市場の流動性が低下しやすいとしている。

実際、過去にも同様の動きが確認されたという。2015年はFAANGとバイオテック株への資金集中の後にビットコインが20%下落。2016年も生活必需品や公益事業といったディフェンシブ株への資金シフト後に18%下落した。さらに2018年は景気後半局面のFAANG相場のもとで68%下落し、2022年はエネルギー株への資金集中局面で50%下落したとしている。

Binance Researchは、現在もビットコインが複数の投資テーマの間で後順位に置かれているとみる。成長資金は人工知能（AI）や先端技術へ、地政学リスクに備える資金は防衛やエネルギーへ、インフレヘッジ目的の資金は商品市場へ向かっていると説明した。

一方で、反発の可能性にも言及した。過去のケースでは、株式主導のテーマ相場が一巡した後、ビットコインは最終的に持ち直す傾向があったという。

とりわけDSPXがピークアウトした後は、暗号資産市場固有の問題ではなく、他の資産クラスへの資金集中が下落の背景だった場合、ビットコインが底を打つまでの期間は0〜20週間で、中央値は約2週間だったと説明した。

今後の焦点は、米国株への資金集中がどこまで緩和するかにある。Binance Researchは、ビットコインの弱さを暗号資産特有の悪材料だけで捉えるのではなく、米国株のテーマ相場と資金移動の流れの中で見る必要があると分析している。