BlackRockは米通貨監督庁（OCC）に対し、ステーブルコインの準備資産に占めるトークン化資産の比率を20%に制限する規定の削除を求めた。あわせて、国債ETFがGENIUS法上の適格準備資産に当たるかどうかを明確にするよう要請した。

ブロックチェーンメディアのCryptopolitanによると、BlackRockは3日（現地時間）、ステーブルコイン規制法「GENIUS法」の規則案について17ページの意見書を提出した。意見書では、発行体の準備資産に一律の数量上限を設ける必要はないと訴えた。

BlackRockは、問題となっている20%上限について、同社のBUIDLファンドや同種商品の拡大を妨げる恐れがあると指摘した。準備資産のリスクは、トークン化されているかどうかではなく、流動性や満期、信用力に基づいて判断すべきであり、数量規制ではなくリスク特性に応じた原則ベースの分散管理を採用すべきだとしている。

争点は、連邦レベルで決済用ステーブルコインを発行する事業者が、どの資産を準備金として保有できるかにある。BlackRockは、トークン化資産であることだけを理由に別枠の制限を設けるのは、OCCの政策目的と整合しないと反論した。

この規則案は、BlackRockのトークン化国債事業にも直結する。BUIDLファンドの運用規模は現在26億ドル（約3900億円）で、JupiterのJupUSDとEthenaのUSDtbの裏付け資産の約90%を占めているという。BlackRockは、20%上限が導入されれば、BUIDLを連邦ステーブルコインの主要な担保手段として拡大するうえで実質的な制約になると説明した。

準備資産の範囲を巡っては、国債ETFの扱いについても明確化を求めた。BlackRockは、GENIUS法上、国債ETFが適格準備資産に含まれるかどうかについて公式な確認が必要だと指摘。基準が曖昧なままでは、発行体がETFの保有を避ける可能性があるとして、国債ETFを政府系マネー・マーケット・ファンド（MMF）と同等に扱うべきだと訴えた。

準備資産の分散手法については、OCCが示したオプションAをおおむね支持した。一方でオプションBについては、発行体ごとに単一先エクスポージャーの上限を40%とし、準備資産全体の加重平均満期を20日以内に日次で維持する必要があるとして、運用面で硬直的すぎると問題視した。

その上でBlackRockは、オプションAを一部修正し、自社が運用するMMFの持分は40%上限の対象外とすることや、当日決済の資金も流動性要件を満たす手段として認めることを提案した。さらに、価格変動が小さく、クーポンが定期的に見直される短期国債の変動金利債を準備資産リストに加えるべきだとし、資産の認可手続きについても、より体系的で透明性の高い仕組みにするよう求めた。

ステーブルコイン規制を巡る議論はOCCにとどまらない。ブルッキングス研究所は、保険の付かない要求払預金口座で保管される準備金について、より高い資本規制を適用すべきだとの見解を示している。米連邦預金保険公社（FDIC）も4月、GENIUS法に沿ったステーブルコイン発行体向けの規制枠組みを提案した。シャンタル・エルナンデスFDIC法律顧問は当時、この規則案について「準備資産の役割を果たす預金に対する預金保険の適用範囲を明確にするものだ」と説明していた。

米財務省、金融犯罪取締ネットワーク（FinCEN）、外国資産管理局（OFAC）も、テロ資金供与対策（CFT）とマネーロンダリング対策（AML）に関する規定整備を進めている。スコット・ベセント財務長官は今回の提案について、「国家安全保障上の脅威から米金融システムを守りつつ、米企業が決済用ステーブルコインのエコシステムで前進する力を損なわない」と述べた。

GENIUS法の成立後、BlackRockを含む一部企業は既存ファンドや運用体制の見直しを進めてきた。BlackRockは、ステーブルコイン準備資産としての活用を見据えてBlackRock Select Treasury基盤流動性ファンド（BSTBL）を再設計し、現在は保守的な国債中心のポートフォリオとカットオフ時間の管理の下で運用している。ただ、OCCや他の関係機関の後続規則が固まれば、ステーブルコイン発行体や暗号資産業界は準備資産の構成見直しを迫られる可能性がある。