韓国の半導体輸出は、第1四半期の国内総生産（GDP）成長をけん引した流れを引き継ぎ、第2四半期も拡大が続く見通しだ。4月に入って補正予算の執行が始まり、メモリ価格の上昇による輸出単価の改善も重なっている。設備投資と内需の持ち直しにつながる可能性も出てきた。

Hana Securitiesによると、韓国の2026年第1四半期GDPは前期比1.7％増、前年同期比3.6％増だった。市場予想の前期比0.9％増を大きく上回り、2020年第3四半期以来の高い伸びとなった。需要項目別では、純輸出が1.1ポイント、設備投資が0.4ポイント、それぞれ成長に寄与した。

半導体製造装置への投資拡大を背景に、設備投資は4.8％増加した。輸出も半導体などIT分野を中心に5.1％伸びた。産業通商資源部によると、3月の輸出額は前年同月比48.3％増の861億ドルとなり、初めて800億ドルを超えた。うち半導体輸出は328億ドルで、前年同月比151.4％増と月間ベースで過去最大を更新した。

こうした流れは第2四半期に入って一段と強まる可能性がある。第1四半期GDPに対する政府部門の寄与は0.0ポイントにとどまったが、補正予算の執行が4月から始まったためだ。

Hana Securitiesは、補正予算の執行時期を踏まえたシナリオ分析として、2026年の成長率押し上げ効果を0.208〜0.288ポイントと試算した。第2四半期に50％を執行する早期執行シナリオでは、押し上げ効果は最大の0.288ポイントとなる。第1四半期の半導体輸出の勢いに財政支出の効果が加われば、第2四半期の成長をさらに支える可能性がある。

メモリ価格の上昇も追い風だ。産業通商資源部の資料によると、DDR4 8Gbの固定取引価格は1年前の1.35ドルから13.0ドルへと863％上昇した。DDR5 16Gbは4.25ドルから31.0ドルへ630％、NAND 128Gbは2.51ドルから17.73ドルへ605％上昇した。

Hana Securitiesによると、4月20日時点の営業日平均ベースのメモリ半導体輸出額は、前年同期比223％増の8億4000万ドルだった。内訳はDRAMが345％増の4億3000万ドル、MCPが106％増の2億7000万ドルだった。

同社は、第2四半期もメモリ各社の四半期業績と通期業績の上方修正が続くとみている。モバイルDRAMとeSSDを中心に、想定を上回る価格形成が確認されているためだ。「今回のサイクルでは、業績予想の上方修正が一巡するまで株価も連動しやすい」として、メモリに加え、素材・部品・装置関連の組み入れ比率引き上げを推奨した。

構造要因が下支え、半導体は「循環」から「必須インフラ需要」へ

もっとも、リスク要因もある。Hana Securitiesは、ホルムズ海峡の封鎖が解除されれば原油輸入が急増し、純輸出の寄与が弱まる可能性があるとみる。戦争後、韓国の消費者心理が3月と4月に続けて低下した点も、内需回復の重荷になり得る。原材料価格の上昇によって、建設投資の回復が続きにくくなる可能性も指摘した。

一方で、市場ではこうしたマクロ面の下振れ要因よりも、半導体産業そのものの構造変化を重視する見方が強い。Eugene Investment & Securitiesによると、TSMCは第1四半期の決算説明会で、人工知能（AI）を複数年にわたる構造変化と位置付け、半導体需要が景気循環型から必須インフラ型へ移行していると強調した。その背景として挙げられるのが、ビッグテックによる積極投資だ。

TSMCは2026年の設備投資（CAPEX）見通しを、前年比40％増の520億〜560億ドルと示した。市場では、CoWoSの第7・第8工場新設や追加のファブ投資を踏まえ、最大700億ドルまで拡大するとの見方も出ている。

ASMLも2026年の通期売上高見通しを、従来の365億ユーロから380億ユーロへ引き上げた。韓国向け装置需要が業績をけん引したとの分析で、世界的な先端プロセス投資が韓国の設備投資回復を後押ししていることを示している。

ビッグテックによる垂直統合の動きも、構造需要を強める要因とみられている。Eugene Investment & Securitiesによると、MetaはBroadcomと、2ナノベースの次世代カスタムAIチップ「MTIA」の量産契約を締結した。あわせて、2026年のCAPEXは最大1350億ドルになると示した。

Eugene Investment & Securitiesは「サプライチェーンのボトルネック解消とビッグテックの積極投資によって、半導体中核企業の業績改善は従来の想定より長期化し得る」と指摘した。先端プロセスや次世代パッケージ向けの高付加価値素材・装置を供給する、素材・部品・装置のバリューチェーンにも追い風が続くとみている。