韓国株式市場の時価総額が再び5000兆ウォン台を回復した。上場投資信託（ETF）の純資産総額も初めて400兆ウォンを突破した。一方で、中東情勢の不透明感はなお強く、外部環境次第で相場の値動きが荒くなるリスクは残っている。

KOSPIは20日、前日比27.17ポイント（0.44％）高の6219.09で取引を終えた。52週高値の6347.41に近い水準を維持するなか、ETF市場では15日時点の純資産総額が初めて400兆ウォンを超えた。

足元の相場は一本調子の上昇というより、外部環境に反応して振れやすい展開が続いている。3月末以降は、中東情勢に関する報道や原油価格の動向を受け、韓国株が方向感を欠く場面が目立ってきた。

それでも、個人マネーの流入は拡大している。2025年1月から2026年2月までの14カ月間に、直接投資、顧客預かり金、総合資産管理口座（CMA）などを通じて株式市場に向かった個人資金は、140兆ウォンを上回ると推定される。

とりわけ2026年1〜2月の新規流入額は45兆ウォンに達し、わずか2カ月で前年の年間流入額に迫った。新規資金に占める個人の比率は57％に達し、ETFを中心に機関投資家を上回る流れがみられた。

家計資産のシフトも進んでいる。預金、不動産、退職年金を中心に、160兆ウォン超の家計資産が株式市場に向かうとの分析も出ている。

個人預金からは約40兆ウォンが流出したと推定される。政府が住宅市場向けの規制を強化したことを受け、2025年下期以降は住宅売却資金の株式市場流入も拡大したとみられる。

海外株から韓国株へ資金を戻す動きもある。直近4カ月の海外株からの流出額は17兆ウォンと推定される。海外株保有総額243兆ウォンの7％にとどまっており、今後なお追加流入の余地があるとの見方も出ている。

海外株のうち米国株の比率は94％を占める。このため、韓国株と米国株のリターン格差が広がるほど、資金の国内回帰が進む可能性がある。

政策面も株式市場の支援材料となっている。政府は1月、Morgan Stanley Capital International（MSCI）先進国指数への編入を見据え、外国為替市場と資本市場に関する総合ロードマップを公表し、制度整備を急いでいる。

焦点は、海外投資家の市場アクセス改善だ。7月から外国為替市場を24時間体制で運営し、オフショア・ウォン決済システムも構築することで、海外機関投資家同士の夜間ウォン決済を可能にする計画だ。

外国法人の実名確認手続きの簡素化に加え、外国人個人投資家についても、現地の金融機関を通じて韓国株をより円滑に取引できるよう、制度とシステムの整備を進めている。

英文開示は段階的に義務化し、対象企業の拡大と提出期限の短縮も進める。無担保空売りをリアルタイムで摘発するシステム（NSDS）に参加する機関については、重複する監督資料の提出義務を免除し、二重規制を減らす方針も盛り込んだ。

当局はこのほか、上場廃止基準の整備、重複上場慣行の見直し、決済サイクルの短縮など、資本市場の体質改善も並行して進めている。

これらは、MSCIが韓国市場を審査するたびに繰り返し指摘してきた論点だ。外国人投資家が韓国株に長期資金を振り向けやすい市場基盤の整備に軸足を置いている。

ク・ユンチョル副首相兼財政経済部長官は14日、米ニューヨークで主要投資銀行（IB）や資産運用会社の幹部と面会し、韓国の資本市場改革の進捗とMSCI先進国指数編入に向けた取り組みを説明した。

ク副首相はこの場で、1日の世界国債指数（WGBI）編入後の3日間に30億ドルが流入したと明らかにし、MSCI編入の実現に向けて総力を挙げる考えを示した。

もっとも、中東情勢が再び悪化すれば、投資家心理が急速に冷え込む可能性はなお残る。

証券業界では、第2四半期のKOSPIレンジを5000台から6000台とみる向きが多い。外部要因に左右される不安定な相場展開が当面続くとの見方も根強い。

キム・ドンウォンKB証券リサーチ本部長は「外国人投資家は今年、中東の地政学リスクや利益確定売りを背景に3月まで大規模な売り越しを続けたが、第2四半期からは買いを拡大するとみている」と述べた。そのうえで「KOSPIの7500ポイント到達も視野に入った」との見方を示した。

さらに「KOSPIはグローバル市場の中で、収益性に比べ最も割安なバリュエーションにある。2026年のKOSPI営業利益は、Samsung ElectronicsとSK hynixを中心とする半導体業績の好調を背景に、前年比182％増の866兆ウォンとなり、過去最高を更新する可能性がある」と語った。