KOSPIは7000近辺で一進一退の展開が続いている。半導体業績や輸出の底堅さが相場を支える一方、米長期金利の高止まりや原油高が重荷となっており、当面は方向感に欠ける相場が続きそうだ。今週はSamsung Electronicsの7～9月期速報が最大の焦点となる。

韓国取引所によると、KOSPIは最近、7000を回復した後に押し戻され、再び7000に接近する動きを繰り返している。大きく崩れる局面ではないものの、7000を明確に上抜けて上昇トレンドに移行するだけの勢いも欠いている。

市場では、企業業績の改善期待と外部環境の悪化懸念がせめぎ合っていると受け止められている。AIと半導体を軸に企業収益の見通しは底堅いが、米長期金利の高止まりと原油高がバリュエーションの拡大を阻んでいるためだ。業績が下値を支える一方で、金利が上値を抑える構図が続いている。

足元では、米雇用の減速が株式市場にとってひとまず追い風となっている。雇用市場の過熱感が和らいだことで追加利上げへの警戒感が後退し、米国債利回りも一部で落ち着きを取り戻した。韓国株式市場の重しとなってきた金利上昇によるバリュエーション圧力が、さらに強まる可能性は低下したとみられる。

国内では、半導体の業績モメンタムが引き続き指数を支えている。韓国の9月輸出は大幅に増加し、半導体輸出も強い伸びを示した。Micronも直近の決算で市場予想を上回る売上高と強気のガイダンスを示し、AIデータセンターを中心としたメモリー需要の持続を裏付けた。

もっとも、こうした好材料があっても、KOSPIはボックス圏の上限を明確に突破できていない。半導体市況の改善期待が株価に相当程度織り込まれているうえ、投資家が次の上昇材料を見極めようとしているためだ。急伸しても翌営業日に利益確定売りが出て、上げ幅を縮小する場面が目立つ。

今週最大の注目材料は、Samsung Electronicsの第3四半期速報だ。市場の関心は営業利益の規模そのものよりも、メモリー価格の上昇やAI需要が実績にどの程度反映されたかに向かっている。

Samsung Electronicsの第3四半期の営業利益予想は、足元でやや下方修正された。為替やメモリー価格の変動、一部事業部門の収益性に対する懸念が織り込まれたためだ。それでも、切り下がった市場予想を満たす、あるいは上回る結果となれば、半導体業績の改善に対する信認が改めて強まり、KOSPIが7000台に定着するきっかけになり得る。

一方で、実績が期待に届かない、あるいは先行き見通しが慎重な内容となれば、ボックス圏相場の長期化が意識されそうだ。半導体はKOSPI全体の利益に占める比重が大きく、Samsung Electronicsの業績は個別銘柄にとどまらず、指数全体の利益見通しにも影響を与える。

市場では、今回の決算シーズンは7～9月期の数字そのもの以上に、その後の利益見通しの変化が重要になるとの見方が出ている。決算発表後、来年の業績見通しが引き上げられる企業とそうでない企業の間で、株価パフォーマンスの差が広がる可能性が高いという見方だ。

半導体以外への資金シフトも注目点だ。足元では、指数が7000近辺で停滞するなか、機械、造船、保険、小売・流通など一部業種に買いが向かう動きがみられた。指数全体が大きく動かなくても、業種間・銘柄間のリターン格差が広がる局面といえる。

KOSDAQでも同様の流れが見込まれる。指数全体の上昇というより、業績の裏付けがある中小型株や、AIインフラ、半導体の素材・部品・装置関連に選別的な資金流入が進む可能性がある。

金利動向も引き続き重要な変数だ。米雇用の減速で追加引き締めへの警戒は後退したが、国際原油価格が高止まりすれば、物価と長期金利が再び上昇する可能性がある。韓国株式市場が企業業績と同様に金利動向にも敏感に反応してきたことを踏まえれば、米国債利回りの推移を継続的に見極める必要がある。

結局のところ、今週の市場の焦点は、KOSPIが長く続く7000近辺の攻防から抜け出せるかどうかにある。Samsung Electronicsの業績が半導体利益の改善期待を高め、米金利も安定すれば、7000台定着と一段高を試す余地が広がる。逆に、業績と金利のいずれにも明確な方向感が出なければ、当面は7000を中心としたボックス圏相場が続く公算が大きい。

Daishin Securitiesのイ・ギョンミン・アナリストは「上昇ムードを維持できるかどうかを見極めるうえで、Samsung Electronicsの速報発表に注目する必要がある」と述べたうえで、「メモリー価格の上昇、堅調な韓国輸出、Micronの実績はいずれもSamsung Electronicsの業績にとって追い風だ」と指摘した。

Shinhan Investmentのノ・ドンギル・アナリストは「10月初めから第3四半期決算への関心が高まる」としたうえで、「より重要なのは決算後の利益見通しの変化だ。第3四半期実績で業績の底打ちを確認した後は、来年に市場の視線が移る必要がある」と語った。

Yuanta Securitiesのイ・ジェウォン・アナリストは「高金利が早期に解消するとの期待よりも、高金利環境に耐えられる利益を持つ業種がどこかを見極める必要がある」とし、「半導体を軸に、AIインフラや電力インフラなど、実際の設備投資と利益の両方が確認できる業種を中心にみるアプローチが有効だ」と述べた。