韓国株式市場は今週、前週の急落後の需給調整をこなしながら、7月相場の方向感を探る展開となりそうだ。最大の焦点は、KOSPI上昇を主導してきたSamsung ElectronicsとSK hynixの業績見通しにある。

韓国株は26日に大きく下落した。KOSPIとKOSDAQはそれぞれ5.8％、4.1％下落し、KOSPIでは週内2度目のサーキットブレーカーが発動した。

市場では、Appleの値上げ観測やOpenAIの新規株式公開（IPO）延期観測、ホルムズ海峡情勢への警戒など、複数の悪材料が重なったと受け止められている。ただ、新たな大型悪材料が出たというよりは、半導体株に偏っていた持ち高の巻き戻しが急落の主因との見方が優勢だ。

足元のKOSPI上昇はSamsung ElectronicsとSK hynixへの依存が大きかった。両社の時価総額構成比はKOSPI全体で過半を占め、60％近くまで高まっていた。このため、両銘柄の値動きが指数全体を大きく左右しやすい構図になっていた。

加えて、単一銘柄のレバレッジETFと時価総額上位銘柄に連動するパッシブ商品の需給が重なり、わずかな悪材料でも売り圧力が膨らみやすい地合いとなっていた。

単一銘柄レバレッジETFの上場後は、ボラティリティも一段と高まった。Samsung ElectronicsとSK hynixの今年の日次平均変動率は、こうした商品の上場後に拡大したという。

個人投資家の資金も、Samsung ElectronicsとSK hynixの現物株に加え、両銘柄を原資産とする単一銘柄レバレッジETFに集中した。大型株を現物で買うよりも、比較的少額でレバレッジ効果を得られる商品に資金が向かったためだ。

その一方で、KOSDAQは相対的に出遅れた。これまで成長株や中小型株に向かっていたモメンタム資金の一部が、大型半導体株に連動する単一銘柄商品へ移ったためだ。KOSPIが上昇してもKOSDAQは追随できず、KOSPIが下落するとKOSDAQも連れ安しやすい展開が続いた。

もっとも、ファンダメンタルズの悪化を示す状況ではない。6月も半導体輸出は堅調で、メモリー価格の上昇基調も続いている。

半導体セクターの利益見通しも緩やかに上方修正されている。市場では、4～6月期決算の発表を経て、KOSPIの1株当たり利益（EPS）が再び上向くかに注目が集まっている。

7月相場のカギを握るのは業績だ。決算シーズンが本格化すれば、Samsung ElectronicsとSK hynixを中心に、半導体各社の利益見通しが改めて検証される。利益予想が引き上げられれば、直近の急落は過熱感の調整と位置付けやすくなる。

一方で、業績が市場期待に届かなければ、半導体偏重の相場に対する警戒は一段と強まる可能性がある。

高金利環境も引き続き無視できない。国際原油価格は戦争前の水準まで低下したものの、米10年国債利回りはなお高水準にある。

金利が高い局面では、相場全体が一斉高となるより、利益モメンタムや収益性の改善が明確な企業に資金が集中しやすい。

今週の投資戦略としては、半導体の主力銘柄を軸に据えつつ、短期的な乱高下に備える構えが有効とみられる。半導体、AIインフラ、電力機器といった主導セクターは、業績確認が進むまで市場の関心を集めやすい。

ただ、レバレッジETFの需給要因で日中の値幅が広がっているだけに、高値追いよりも調整局面での分散投資が求められる。

市場にはなお待機資金がある。国内株式型ETFには個人資金の流入が続いており、半導体ETFを中心に資金流入も継続している。

もっとも、資金が一部の大型株やレバレッジ商品に集中すれば、指数の上昇と投資家の体感との乖離は広がりかねない。当面は、指数が反発できるかどうか以上に、上昇銘柄の裾野が広がるかが重要な判断材料となりそうだ。

結局のところ、今週の韓国株は急落後に半導体業績への信認を改めて確かめる局面となる見通しだ。Samsung ElectronicsとSK hynixの利益見通しが維持され、レバレッジETF由来の需給不安が和らげば、KOSPIは7月の決算シーズンを前に反発を試す余地がある。

半面、大型半導体株の不安定な値動きが続き、KOSDAQの需給も改善しなければ、指数は引き続き大きな変動を繰り返す可能性が高い。

ハナ証券のイ・ジェマン研究員は「現在の高金利水準が続くことを踏まえると、企業の選別が重要だ」とした上で、「利益モメンタムの強化、高い利益成長率見通しの維持、営業利益率の改善期待を基に銘柄を選ぶ必要がある」と述べた。

シンハン投資証券のノ・ドンギル研究員は「7月の株式市場は、金融引き締めへの警戒と業績予想の上方修正期待がせめぎ合う局面だ」とし、「半導体とAIインフラの中核銘柄を維持しつつ、乖離修正の局面で再び参入する戦略が必要だ」と述べた。