ビットコインは8万ドル台を回復した。ただ、市場ではこれを本格的な上昇トレンドへの転換とみる向きはまだ少ない。現物ETF需要や取引所保有量の低水準が下値を支える一方、足元の反発はレバレッジを利かせた先物取引に依存する面が大きく、米経済指標次第では地合いが再び崩れる可能性も指摘されている。

ブロックチェーンメディアのCoinDeskが12日（現地時間）に報じたところによると、ビットコインは先週末の下落分を取り戻し、8万ドル近辺で推移している。ただ、この戻りは相場反転というより、主要な上値抵抗線を試す局面との見方が出ている。

市場の内部指標は強弱が交錯している。ビットコイン現物ETFへの需要が底堅く、取引所の保有残高も低水準にとどまっているため、需給面での下値支持は従来より強まった。一方で、直近の上昇の相当部分は現物買いではなく、レバレッジを伴う先物取引が主導したとみられている。こうした構図では、マクロ指標が市場予想を下回った場合、反発基調が再び崩れる可能性がある。

市場調査会社Nplexは、ETF需要と取引所保有量の低さが、ビットコインの構造的な下値形成に寄与していると分析する。Glassnodeも週次レポートで、現物市場と無期限先物市場の双方で買い圧力が強まっていると指摘した。

もっとも、反発の持続力にはなお不安が残る。モメンタムは鈍化し、レバレッジは積み上がっているうえ、ファンディング動向からは下落に備えたショートポジション需要も引き続き確認される。相場上昇を素直に追い掛ける動きが広がっているというより、上昇局面を意識しつつも同時にヘッジを積み増している状況を示している。

値動きそのものも市場の警戒感を映している。ビットコインは直近30日で約13%上昇し、8万ドル台を維持しているが、想定を上回る強い雇用指標が発表された先週金曜日には、約8万2000ドルから7万9743ドルまで下落した。雇用の強さが、米連邦準備制度理事会（Fed）の利下げ余地を狭めるとの見方につながったためだ。その後、週末にかけて下げ幅を取り戻した。

Nplexは、この価格帯での上値の重さは単なるテクニカル要因ではないとみている。雇用指標が予想を上回ったのであれば、8万700ドルを明確に上抜けてもおかしくなかったが、実際には現物主導で押し戻されたとし、「この水準は単なるチャート上の節目ではなく、実際の売り圧力が意識される価格帯だ」と説明した。

市場の確信がなお戻っていないとの見方は、他のリスク資産との比較からも示される。Nplexは、高級腕時計の中古市場の回復が富裕層のリスク選好を映す先行シグナルとなり得ると指摘した。Morgan Stanleyの資料によると、1〜3月期の中古腕時計価格は1.9%上昇し、追跡対象35ブランドのうち25ブランドで上昇が確認された。価値維持率と在庫回転率も改善したという。

ただし、暗号資産市場から腕時計市場へ資金が移ったことを意味するわけではない。長期調整を経て、価格や希少性、需要を改めて見直せるリスク資産に資金が一部戻る兆しがある一方、ビットコインは依然として主要な上値抵抗線を明確に突破できていない。この点が対照的だという。リスク選好が一部で回復しているとしても、ビットコインがその流れを最も鮮明に映す資産として定着しているとは言い切れない。

Glassnodeの取引データも、相場の確信の弱さを示している。累積出来高デルタ（CVD）でみると、現物市場は4240万ドルから6200万ドルへ46.4%増加した。買い手がより安い価格を待つのではなく、成行で積極的に入っていることを示すシグナルとされる。一方、無期限先物のCVDは1億1000万ドルから4億1030万ドルへ急増した。もっとも、先物主導の強気地合いは、センチメントが変化すれば急速に失速するリスクがある。

市場は結局のところ、8万ドル近辺にこれまで以上に強い下値支持が形成されたのか、そしてその上で一段高につながる推進力が十分にあるのかを同時に試している。Glassnodeの指標は買い圧力の強まりを示し、現物ETF需要も相場を下支えしている。ただ、次の上昇局面が実現するかどうかは、暗号資産市場内部の期待よりも、インフレ指標がトレーダーのヘッジ需要を後退させ、追随買いに転じるだけの確信を与えられるかに左右されるとの見方が出ている。