Nhà đầu tư đang đánh giá quá thấp tiềm năng mở rộng của thị trường crypto, từ quy mô thị trường, cục diện cạnh tranh đến tốc độ tăng trưởng giao dịch trong tương lai. Theo Matt Hougan, CIO của Bitwise, token hóa tài sản và AI agent có thể làm thay đổi đáng kể cách thị trường này được định giá.

Theo CoinPost ngày 20/8, trong bản ghi nhớ định kỳ, Hougan đã nêu ra ba ngộ nhận lớn mà nhà đầu tư thường mắc phải khi nhìn vào thị trường crypto.

Ngộ nhận đầu tiên, theo Hougan, là định giá các nền tảng crypto dựa trên quy mô hiện tại của thị trường tài sản số. Ông cho rằng những dự án như Uniswap, Hyperliquid, Aave hay Chainlink không chỉ phục vụ giao dịch hoặc hỗ trợ Bitcoin, Ethereum mà còn có thể mở rộng vai trò. Khi cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản và các tài sản truyền thống khác được token hóa trên blockchain, thị trường mục tiêu của các nền tảng này có thể mở rộng mạnh.

Hougan nhận định nếu chỉ lấy quy mô thị trường crypto hiện nay, khoảng 2.000 tỷ USD, làm cơ sở định giá, nhà đầu tư có thể bỏ qua phần lớn dư địa tăng trưởng phía trước. Theo ông, khi token hóa tài sản bước vào giai đoạn bùng nổ, cơ hội kinh doanh của Uniswap có thể lớn hơn hiện nay khoảng 100 lần.

Ông ví điều này với Amazon. Nếu chỉ định giá một nền tảng crypto dựa trên lượng tài sản đang được xử lý hiện tại, cách tiếp cận đó không khác nhiều so với việc từng xem Amazon chỉ là một công ty bán sách. Hougan cho rằng dù thị trường đã nhận thức được phạm vi tài sản có thể token hóa, tiềm năng này vẫn chưa được phản ánh đầy đủ vào định giá doanh nghiệp cũng như giá trị token của các nền tảng.

Ngộ nhận thứ hai là cho rằng các tập đoàn tài chính truyền thống sẽ dễ dàng lấn át doanh nghiệp crypto hiện hữu khi tham gia thị trường. Hougan thừa nhận các định chế truyền thống có lợi thế về vốn, thương hiệu và tệp khách hàng. Tuy nhiên, các doanh nghiệp crypto bản địa vẫn có sức cạnh tranh nhờ tốc độ phát triển sản phẩm nhanh và kinh nghiệm chuyên sâu trong ngành.

Ông lấy stablecoin làm ví dụ. Dù PayPal, một công ty thanh toán toàn cầu, đã phát hành stablecoin riêng, phần lớn thị phần vẫn nằm trong tay Tether và Circle, còn PayPal chỉ chiếm khoảng 1%. Theo Hougan, các doanh nghiệp crypto đã xây dựng được cộng đồng người dùng và mức độ tin cậy nhất định, qua đó tạo ra lợi thế cạnh tranh rõ rệt.

Tuy vậy, điều đó không có nghĩa các định chế tài chính truyền thống luôn ở thế yếu. Hougan dẫn trường hợp BlackRock hiện sở hữu sản phẩm lớn nhất trên thị trường ETF Bitcoin giao ngay. Theo ông, cục diện sắp tới nhiều khả năng sẽ không đi theo kịch bản một bên thâu tóm toàn bộ thị trường, mà bên chiến thắng sẽ khác nhau tùy từng sản phẩm và từng mảng kinh doanh.

Ngộ nhận thứ ba là đánh giá thấp tốc độ gia tăng hoạt động trên blockchain trong tương lai. Hougan cho rằng việc định giá hạ tầng blockchain chỉ dựa trên số lượng giao dịch hoặc quy mô thanh toán hiện tại là chưa đủ. Khi các tài sản tài chính truyền thống như cổ phiếu được token hóa, thị trường có thể vận hành gần như 24/7. Thời gian giao dịch dài hơn so với thị trường truyền thống sẽ tự nhiên kéo theo số lượng giao dịch tăng lên.

Theo Hougan, mức tăng này còn có thể lớn hơn nhiều nếu AI agent tham gia trực tiếp vào hoạt động giao dịch. Ông cho rằng khi thời gian giao dịch được mở rộng và AI agent hiện diện trên thị trường, số lệnh giao dịch cổ phiếu có thể dễ dàng tăng gấp 10 lần. Thậm chí, kịch bản khối lượng giao dịch tăng 50-100 lần cũng là điều khả thi. Nhu cầu thanh toán cũng có thể tăng mạnh khi AI agent tham gia sâu hơn.

Hougan cho rằng cốt lõi của vấn đề nằm ở khoảng cách giữa tốc độ thay đổi của thị trường crypto và cách nhà đầu tư nhìn nhận thị trường này. Hiện nay, nhiều dự án vẫn được định giá chủ yếu dựa trên quy mô của thị trường tài sản số, trong khi dư địa tăng trưởng thực tế có thể mở rộng sang cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản.

Ông cũng nhấn mạnh việc các tổ chức tài chính truyền thống gia nhập không đồng nghĩa lợi thế cạnh tranh của các doanh nghiệp crypto bản địa sẽ suy giảm. Ngược lại, nhờ tốc độ phát triển nhanh và tệp người dùng sẵn có, các doanh nghiệp này vẫn có thể giữ ưu thế ở một số phân khúc. Nếu AI agent tham gia mạnh vào giao dịch và thanh toán, lượng hoạt động phát sinh trên blockchain có thể tăng lên vượt xa hiện tại.

Từ ba ngộ nhận trên, Hougan cho rằng không thể dùng quy mô hiện nay của thị trường crypto để đánh giá tương lai của ngành. Khi token hóa tài sản và AI agent ngày càng phổ biến, crypto có thể mở rộng vượt ra ngoài phạm vi giao dịch tài sản số, trở thành hạ tầng kết nối tài chính truyền thống, tài sản thực và thanh toán. Theo ông, tốc độ mà nhà đầu tư đưa những thay đổi này vào định giá sẽ là biến số quan trọng của thị trường trong thời gian tới.