TD Cowen cho rằng cách nhà đầu tư tổ chức tiếp cận Bitcoin đang thay đổi rõ rệt: từ mua và nắm giữ đơn thuần sang tích hợp đồng tiền số này vào các chiến lược thị trường vốn phức hợp. Theo đó, Bitcoin ngày càng được kết hợp với cổ phiếu phổ thông, cổ phiếu ưu đãi, trái phiếu và các sản phẩm tạo lợi suất.

Theo Bitcoin Magazine ngày 5/10 (giờ địa phương), ông Lance Vitanza, Giám đốc điều hành tại TD Cowen, đã đưa ra nhận định trên tại sự kiện Bitcoin Treasuries Conference, nơi tập trung thảo luận về chiến lược dự trữ Bitcoin của doanh nghiệp.

Ông Vitanza cho biết điểm thay đổi lớn nhất nằm ở cách các tổ chức đặt câu hỏi. Nếu trước đây họ chủ yếu cân nhắc có nên nắm giữ Bitcoin hay không, thì hiện nay trọng tâm đã chuyển sang việc nắm giữ theo cấu trúc nào. Nói cách khác, các tổ chức không chỉ xem xét mua Bitcoin trực tiếp, mà còn đánh giá cả cổ phiếu phổ thông, cổ phiếu ưu đãi, trái phiếu và các sản phẩm gắn với doanh nghiệp liên quan đến Bitcoin.

Sự thay đổi này cũng kéo theo việc tiêu chí đầu tư trở nên phức tạp hơn. Nhà đầu tư không còn chỉ đặt cược vào xu hướng tăng giá của Bitcoin, mà phải xem xét thêm cấu trúc huy động vốn, khả năng bảo toàn lợi nhuận và năng lực vận hành của doanh nghiệp.

Theo ông Vitanza, trong giai đoạn thị trường đi xuống, khoảng cách giữa các doanh nghiệp theo đuổi chiến lược dự trữ Bitcoin có thể nới rộng. Ông dẫn ví dụ Strive, Metaplanet và Nakamoto, cho rằng những doanh nghiệp có hoạt động kinh doanh cốt lõi riêng có thể giữ lợi thế tương đối khi thị trường suy yếu.

Điều đó cho thấy năng lực cạnh tranh của doanh nghiệp không chỉ phụ thuộc vào việc có nắm giữ Bitcoin hay không. Yếu tố then chốt nằm ở nền tảng kinh doanh và khả năng huy động vốn, đặc biệt trong bối cảnh giá Bitcoin giảm.

Một biến số khác là khả năng được đưa vào các chỉ số lớn. Ông Vitanza đã xem xét tác động có thể phát sinh nếu các doanh nghiệp theo chiến lược dự trữ Bitcoin bị loại khỏi chỉ số MSCI. Dù vậy, ông cho rằng yếu tố quan trọng hơn việc có mặt trong chỉ số vẫn là cấu trúc vốn và năng lực huy động vốn của từng doanh nghiệp, bởi đây mới là nền tảng quyết định sức cạnh tranh dài hạn.

Ông cũng nhấn mạnh vấn đề niềm tin thị trường. Theo ông, để Bitcoin thực sự trở thành một tài sản trọng yếu trong danh mục của nhà đầu tư tổ chức, thị trường cần giải quyết các lo ngại liên quan đến giám sát giao dịch trên blockchain và hành vi front-running. Khi dòng tiền tổ chức tham gia ngày càng lớn, niềm tin vào cơ chế hình thành giá sẽ càng trở nên quan trọng.

Về triển vọng giá, ông Vitanza dự báo Bitcoin có thể đạt 132.000 USD vào năm 2027. Ông đồng thời cho rằng những doanh nghiệp triển khai hiệu quả chiến lược dự trữ Bitcoin có thể mang lại mức sinh lời vượt chính Bitcoin.

Từ góc nhìn này, các doanh nghiệp như Strategy khó có thể chỉ được xem là công cụ đầu tư thay thế cho Bitcoin. Theo TD Cowen, nhà đầu tư cần đánh giá tổng thể nhiều yếu tố, từ lượng Bitcoin nắm giữ đến cách doanh nghiệp huy động vốn bằng cổ phiếu ưu đãi và trái phiếu, cũng như hiệu quả hoạt động kinh doanh và khả năng chống chịu khi thị trường đi xuống.

Tổng thể, chiến lược đầu tư Bitcoin của khối tổ chức đang dịch chuyển từ câu hỏi “có mua Bitcoin hay không” sang “khai thác Bitcoin thông qua cấu trúc tài chính nào”. Trong giai đoạn tới, bên cạnh giá Bitcoin giao ngay, năng lực huy động vốn, thiết kế sản phẩm và độ ổn định trong hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp có thể trở thành những tiêu chí đánh giá quan trọng hơn.