Khi khung pháp lý cho token chứng khoán tại Hàn Quốc chỉ còn khoảng bốn tháng nữa là hoàn tất giai đoạn chuẩn bị thực thi, các công ty tài chính nước này đang đẩy nhanh hợp tác với đối tác bên ngoài để xây dựng hạ tầng kinh doanh. Thay vì tự phát triển toàn bộ hệ thống, nhiều công ty chứng khoán lựa chọn phân chia vai trò với doanh nghiệp blockchain, đơn vị token hóa tài sản và các nền tảng nội dung, nhằm hoàn thiện chuỗi giá trị từ phát hành, phân phối đến thanh toán.

Ngày 2/10, Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hàn Quốc (FSC) cho biết cơ quan này đã mở đợt lấy ý kiến đến ngày 11/11/2026 đối với dự thảo sửa đổi các quy định dưới luật liên quan đến Luật Chứng khoán điện tử và Luật Thị trường vốn, trong đó có nội dung về token chứng khoán. Sau khi được sửa đổi, hai đạo luật này sẽ có hiệu lực từ ngày 4/2/2027.

Phạm vi tài sản được token hóa cũng đang mở rộng, không còn giới hạn ở mảng đầu tư phân mảnh mà dần bao phủ cả các loại chứng khoán tiêu chuẩn như cổ phiếu, trái phiếu và quỹ.

Theo dự thảo, tổ chức quản lý tài khoản cho bên phát hành — cho phép đơn vị phát hành không phải tổ chức tài chính trực tiếp quản lý tài khoản — phải đáp ứng mức vốn chủ sở hữu tối thiểu 4 tỷ won. Trên thị trường giao dịch ngoài sàn (OTC), hạn mức mua ròng hằng năm đối với nhà đầu tư cá nhân được ấn định ở mức 100 triệu won.

Khi định hướng chính sách chuyển từ khung nguyên tắc sang các quy định phục vụ triển khai thực tế, công tác chuẩn bị của khối tài chính cũng bước vào giai đoạn cụ thể hóa mô hình kinh doanh và hạ tầng vận hành.

Korea Investment & Securities đang mở rộng hợp tác với nhóm Kakao, không chỉ trong lĩnh vực token chứng khoán mà còn trên toàn bộ hạ tầng tài sản số. Ngày 1/10, công ty đã ký biên bản ghi nhớ với Kakao, KakaoBank và Kakao Pay để cùng phát triển dịch vụ phát hành và phân phối tài sản số.

Các bên dự kiến thúc đẩy nhiều mảng như đầu tư, chuyển tiền, đối soát, đồng thời xây dựng ví điện tử, dịch vụ lưu ký tài sản số và kết nối với hệ sinh thái khách hàng. Đây cũng được xem là bước mở rộng phạm vi hợp tác vốn trước đó mới chủ yếu xoay quanh stablecoin và phân phối token chứng khoán với KakaoBank.

KB Securities trong tháng trước cũng bắt tay với Securitize và Optimism Foundation. Theo cấu trúc hợp tác, KB Securities phụ trách bảo lãnh, phát hành, phân phối sản phẩm tài chính và nền tảng khách hàng tổ chức; Securitize cung cấp hạ tầng token hóa; còn Optimism đảm nhận mạng blockchain.

Trong giai đoạn đầu, các bên tập trung vào quỹ thị trường tiền tệ (MMF) được token hóa và các quỹ dành cho nhà đầu tư tổ chức, trước khi mở rộng sang cổ phiếu, chứng chỉ lưu ký cổ phiếu Mỹ (ADR), trái phiếu doanh nghiệp và trái phiếu kho bạc.

Shinhan Investment & Securities đang chuẩn bị mảng token chứng khoán và chứng khoán hợp đồng đầu tư dựa trên tài sản cơ sở là nội dung, cùng với Blueward và Viện Nghiên cứu Chiến lược Tương lai Lotte.

Trong mô hình này, Blueward phụ trách tìm kiếm tài sản cơ sở và xây dựng mô hình kinh doanh; Shinhan Investment & Securities hỗ trợ nghiệp vụ quản lý tài khoản cho bên phát hành và hạ tầng phát hành - quản lý; còn Viện Nghiên cứu Chiến lược Tương lai Lotte đảm nhiệm phát triển sản phẩm dựa trên tài sản sở hữu trí tuệ (IP) và nội dung mà tập đoàn đang nắm giữ.

DB Securities lại tập trung kết nối token chứng khoán và tài sản trong thế giới thực (RWA) với hoạt động kinh doanh thực tế. Công ty đã thành lập liên danh với MarinaChain và các đối tác khác để triển khai “Dự án phát triển và thương mại hóa nền tảng STO giảm phát thải carbon”, qua đó token hóa dòng tiền từ các thiết bị giảm phát thải carbon trong lĩnh vực vận tải biển.

Tháng 7, DB Securities cũng thiết lập quan hệ đối tác với Optimism. Gần đây, công ty tiếp tục thảo luận với các doanh nghiệp blockchain toàn cầu về khả năng hợp tác trong token hóa tài sản thực, đồng phát triển sản phẩm và kết nối hạ tầng quốc tế.

Một số trường hợp đã tiến tới phát hành thực tế. Tháng 1 năm nay, Mirae Asset Securities đã phát hành trái phiếu số tại Hong Kong với quy mô khoảng 100 tỷ won, gồm 325 triệu HKD và 30 triệu USD. HSBC là đơn vị đồng điều phối, đồng thời sử dụng nền tảng token hóa Orion của ngân hàng này và kết nối với hạ tầng thanh toán trái phiếu của Cơ quan Tiền tệ Hong Kong (HKMA).

Đây được xem là trường hợp vừa chờ cơ chế trong nước có hiệu lực, vừa tận dụng hạ tầng nằm trong khuôn khổ pháp lý ở nước ngoài để tích lũy kinh nghiệm phát hành trước.

Việc các công ty tài chính liên tiếp mở rộng hợp tác với đối tác bên ngoài phản ánh thực tế rằng token chứng khoán không chỉ dừng ở khâu phát hành một sản phẩm đơn lẻ. Chuỗi giá trị của lĩnh vực này đòi hỏi sự kết nối đồng bộ từ tìm kiếm tài sản cơ sở, thiết kế sản phẩm, sổ cái phân tán, quản lý tài khoản, nền tảng phân phối đến điểm chạm khách hàng và mạng thanh toán.

Trong bối cảnh mỗi công ty đang chuẩn bị sổ cái riêng hoặc tìm cách kết nối với các mạng blockchain toàn cầu, câu hỏi cạnh tranh lớn nhất là hạ tầng và sản phẩm nào có thể được thương mại hóa sớm nhất sau khi cơ chế mới chính thức có hiệu lực.

Ở giai đoạn đầu, thị trường được dự báo sẽ ưu tiên token hóa các sản phẩm có cấu trúc tương đối đơn giản như MMF riêng lẻ và trái phiếu riêng lẻ dành cho nhà đầu tư tổ chức. Sau đó, khi mức độ ổn định của thị trường và nhu cầu đầu tư được kiểm chứng, phạm vi có thể mở rộng sang các chứng khoán chào bán ra công chúng.

Ko Yeon-su, nhà nghiên cứu tại Hana Securities, nhận định: “Khi thị trường token chứng khoán mở rộng, yếu tố quan trọng sẽ không chỉ là quy mô phát hành mà còn là khả năng tạo giao dịch thực và bảo đảm thanh khoản. Khi thị trường lưu thông phát triển hơn, hạ tầng thanh toán sẽ trở thành bài toán tiếp theo”.

Tại Mỹ, bên cạnh tiến trình lập pháp của Quốc hội, các động thái mở đường cho thị trường token hóa trong khuôn khổ quy định hiện hành vẫn tiếp tục được thúc đẩy. Ngày 17/9, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã cấp miễn trừ có thời hạn 5 năm, cho phép cổ phiếu Mỹ niêm yết dưới dạng token hóa, nếu đáp ứng một số điều kiện nhất định, được giao dịch trên thị trường on-chain có cấp phép.

Động thái này nhằm tạo ra không gian thử nghiệm có kiểm soát bằng cách tận dụng thẩm quyền hiện hữu, trong bối cảnh việc xử lý Dự luật Clarity liên quan đến cấu trúc thị trường vẫn bị chậm lại.

Tại Hàn Quốc, giới quan sát cho rằng cạnh tranh giữa các công ty tài chính sẽ không nằm ở số lượng biên bản ghi nhớ hay các thử nghiệm PoC, mà ở khả năng chuyển hóa những dự án này thành sản phẩm và giao dịch thực tế sau tháng 2/2027.

Jang Hyun-il, Giám đốc tài chính (CFO) của DB Securities, cho biết: “Điều cần thiết là các thử nghiệm phải dẫn tới hoạt động kinh doanh thực tế, chứ không chỉ dừng ở các màn trình diễn hay PoC mang tính minh họa”, đồng thời nhấn mạnh công ty sẽ “đưa những kết quả đã được kiểm chứng qua thử nghiệm nhanh sang giai đoạn tiếp theo”.