Arthur Hayes, đồng sáng lập BitMEX, nhận định Fed có thể mở rộng thanh khoản USD nếu Nhật Bản đẩy mạnh nỗ lực hỗ trợ đồng yen. Theo ông, kịch bản này không chỉ tác động đến tỷ giá USD/JPY mà còn có thể có lợi cho Bitcoin, vàng và một số tài sản rủi ro khác.

Theo Cryptopolitan ngày 11/8, trong bài luận mới đây, Hayes dự báo Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent có thể tìm cách tận dụng các công cụ bơm thanh khoản của Fed nhằm ổn định tỷ giá USD/JPY.

Trọng tâm trong lập luận của Hayes là cơ chế FIMA repo của Fed. Theo kịch bản ông đưa ra, Nhật Bản có thể thế chấp lượng trái phiếu Kho bạc Mỹ đang nắm giữ tại Fed để vay USD, sau đó bán USD trên thị trường ngoại hối để mua đồng yen.

Số yen thu về sau đó có thể được phân bổ trở lại vào các tài sản trong nước, như trái phiếu chính phủ Nhật Bản và cổ phiếu.

Hayes đưa ra ba phương án để hỗ trợ đồng yen. Thứ nhất, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) tăng lãi suất mạnh. Thứ hai, yêu cầu các tổ chức như GPIF, quỹ hưu trí chính phủ Nhật Bản, bán tài sản ở nước ngoài và đưa vốn về nước. Thứ ba, Bộ Tài chính Nhật Bản sử dụng FIMA repo để vay USD rồi mua đồng yen. Theo Hayes, phương án thứ ba là lựa chọn mà cả Mỹ và Nhật Bản đều có thể chấp nhận hơn.

Với phương án đầu tiên, ông cho rằng chi phí sẽ rất lớn do chênh lệch lãi suất và cơ cấu tài sản của BOJ. Hayes cho biết lợi suất của tài sản bằng USD hiện cao hơn tài sản bằng yen khoảng 2,75 điểm phần trăm, khiến hoạt động carry trade, vay yen với lãi suất thấp để đầu tư vào tài sản bằng USD, vẫn tiếp diễn. Nếu BOJ nâng lãi suất, cấu trúc này sẽ suy yếu và áp lực tăng giá đối với đồng yen có thể gia tăng.

Tuy nhiên, BOJ đang nắm giữ lượng lớn trái phiếu chính phủ Nhật Bản sau thời gian kiểm soát đường cong lợi suất. Vì vậy, khi lãi suất tăng, giá trái phiếu sẽ giảm, kéo theo các khoản lỗ định giá lớn hơn. Hayes nhấn mạnh rằng lãi suất tăng sẽ khiến giá trái phiếu giảm, và giá càng giảm thì khoản lỗ chưa thực hiện của BOJ càng lớn.

Với phương án thứ hai, Hayes nhận định gánh nặng chính trị trong nước của Nhật Bản có thể thấp hơn, nhưng áp lực lại dồn sang thị trường Mỹ. GPIF hiện quản lý khối tài sản khoảng 1.000-2.000 tỷ USD và đã nâng tỷ trọng đầu tư vào cổ phiếu, trái phiếu nước ngoài sau khi điều chỉnh phân bổ tài sản từ năm 2014.

Theo ông, nếu nhà chức trách Nhật Bản thúc đẩy mạnh hơn việc đầu tư vào chứng khoán trong nước và mở rộng định hướng này sang GPIF, hàng trăm tỷ USD có thể quay trở lại Nhật. Tuy nhiên, nếu Tokyo bán với quy mô lớn trái phiếu Kho bạc Mỹ và cổ phiếu Mỹ, Mỹ dù có thể hưởng lợi từ việc đồng yen mạnh lên vẫn sẽ mất đi một nguồn cầu vốn ngoại quan trọng.

Hayes cho rằng cả Mỹ và Nhật Bản đều không muốn tỷ giá USD/JPY giảm sốc. Vì vậy, sử dụng FIMA repo có thể trở thành một cơ chế gián tiếp giúp Nhật Bản hỗ trợ đồng yen mà không phải bán trực tiếp trái phiếu Kho bạc Mỹ.

Từ đây, ông mở rộng lập luận sang thị trường tiền số. Theo Hayes, nếu các khoản vay USD thông qua FIMA repo tăng lên, bảng cân đối kế toán của Fed có thể phình to. Lượng thanh khoản được bơm thêm khi đó có thể chảy vào Bitcoin, Ethereum, vàng, cổ phiếu các công ty khai thác vàng cùng các tài sản rủi ro và tài sản thay thế khác.

Hayes cũng đề cập khả năng chính cơ chế FIMA repo có thể được điều chỉnh. Ông cho rằng ủy ban phụ trách ngoại hối của Fed có thể thay đổi quy tắc vận hành của công cụ này, đồng thời Tổng thống Mỹ Donald Trump và Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent có thể gây sức ép để Chủ tịch Fed Kevin Warsh thực hiện điều chỉnh. Dù vậy, ông lưu ý đây mới chỉ là kịch bản giả định, chưa có cơ sở để xác nhận việc triển khai chính sách hay thời điểm áp dụng.

Nhà đồng sáng lập BitMEX cũng công khai danh mục đầu tư hiện tại. Ông cho biết đang tập trung vào Bitcoin, vàng vật chất và cổ phiếu khai thác vàng, đồng thời đánh giá Ethereum là lựa chọn đáng chú ý trong nhóm tiền số vốn hóa lớn. Theo Hayes, Ethereum đặc biệt hấp dẫn nhờ khả năng trở thành lớp bảo mật cốt lõi cho các tài sản gắn với tài sản thực (RWA).

Nhìn chung, nhận định lần này của Hayes là một kịch bản liên kết giữa nỗ lực bảo vệ tỷ giá của Nhật Bản, việc mở rộng thanh khoản USD của Mỹ và biến động giá trên thị trường tiền số. Diễn biến tiếp theo cần theo dõi là Nhật Bản sẽ chọn công cụ nào để hỗ trợ đồng yen và liệu Fed có điều chỉnh phạm vi vận hành của FIMA repo hay không.