Hashed Open Research (HOR), viện nghiên cứu chính sách trực thuộc Hashed, vừa công bố báo cáo chiến lược về stablecoin gắn với won trong kỷ nguyên “kinh tế tác nhân”. Báo cáo cho rằng khi AI ngày càng trực tiếp mua hàng hóa, dịch vụ và thực hiện thanh toán thay con người, trọng tâm cạnh tranh của thị trường stablecoin không còn nằm ở khâu phát hành, mà đang chuyển sang hạ tầng thanh toán, phân phối và định danh số.

Theo HOR, với stablecoin won, điều cấp thiết hiện nay là vượt qua tranh luận xoay quanh chủ thể phát hành để sớm xây dựng mạng lưới thanh toán riêng và hệ thống định danh số phù hợp.

Báo cáo cho biết các công ty stablecoin và thanh toán toàn cầu đang mở rộng từ phát hành sang cả khâu thanh toán và phân phối, qua đó thúc đẩy mô hình tích hợp dọc. Stripe gần đây liên tiếp thâu tóm các doanh nghiệp hạ tầng blockchain nhằm tăng năng lực xử lý thanh toán và bù trừ. Trong khi đó, Circle, đơn vị phát hành USDC, stablecoin neo theo USD lớn thứ hai thế giới, cũng đang phát triển Arc – một mạng lưới blockchain phục vụ thanh toán – để mở rộng hoạt động ra ngoài mảng phát hành.

Ở chiều ngược lại, thảo luận chính sách về stablecoin won tại Hàn Quốc vẫn chủ yếu tập trung vào vấn đề ai sẽ được quyền phát hành. Theo HOR, cách tiếp cận này là chưa đủ, khi cuộc cạnh tranh thực tế đã mở rộng ra toàn bộ hệ sinh thái, đặc biệt là thanh toán và phân phối.

Phân tích cấu trúc lợi nhuận của ngành stablecoin, HOR cho rằng quyền chi phối thị trường và phần lớn lợi nhuận thường thuộc về các doanh nghiệp nắm hạ tầng nơi giao dịch được xử lý, tức mạng lưới thanh toán, cùng các kênh tiếp cận người dùng, hơn là đơn vị phát hành. Nguyên nhân là mô hình phát hành dễ bị tác động bởi rủi ro pháp lý và biến động lãi suất, đồng thời buộc nhà phát hành phải chia sẻ đáng kể doanh thu cho các đối tác phân phối.

Từ đó, HOR nhấn mạnh chính sách không nên chỉ dừng ở việc trao quyền phát hành cho một chủ thể cụ thể. Thay vào đó, phạm vi thảo luận cần mở rộng sang cơ chế phân bổ lợi nhuận từ tài sản dự trữ, sức mạnh đàm phán của đơn vị phân phối, điều kiện tiếp cận mạng lưới thanh toán và cấu trúc ra quyết định của toàn hệ sinh thái.

HOR cũng xem “kinh tế tác nhân” là mặt trận cạnh tranh mới của các đồng tiền dùng cho thanh toán. Hiện khoảng 98,6% giao dịch thanh toán của các tác nhân AI đang được xử lý bằng stablecoin dựa trên USD. Theo tổ chức này, tỷ lệ áp đảo nói trên xuất phát từ việc môi trường phát triển ban đầu mặc định sử dụng USD, sau đó dần trở thành thông lệ thị trường.

HOR cho rằng trước khi xu hướng này bị khóa chặt, Hàn Quốc cần sớm khởi động một cuộc thảo luận nghiêm túc về việc thanh toán cho các tác nhân AI sẽ được quyết toán bằng đồng tiền nào và trên hạ tầng nào.

Báo cáo cũng lưu ý rằng trong bối cảnh khung thể chế còn chậm hoàn thiện, một số tài sản neo theo won cùng các thử nghiệm của doanh nghiệp trong nước hiện vẫn phải triển khai thông qua pháp nhân ở nước ngoài, blockchain nước ngoài và stablecoin dựa trên USD. Từ đó, HOR kêu gọi đẩy nhanh việc xây dựng thể chế và hạ tầng liên quan.