SK hynix ghi nhận lợi nhuận quý II ở mức kỷ lục, nhưng cổ phiếu của hãng vẫn lao dốc sau khi công ty nâng kế hoạch đầu tư năm nay lên gần 40 nghìn tỷ won. Thị trường đặc biệt chú ý tới nguy cơ chi phí khấu hao tăng mạnh sau năm 2027, rủi ro dư cung và việc doanh nghiệp chưa đưa ra lộ trình cụ thể về hoàn vốn cho cổ đông.

Tại cuộc họp công bố kết quả kinh doanh quý II ngày 29/7, SK hynix cho biết đang đẩy mạnh đầu tư nhằm mở rộng công suất để đáp ứng nhu cầu. Công ty cho biết sẽ đẩy sớm tiến độ sản xuất hàng loạt tại M15X, đồng thời rót vốn để có thể nhanh chóng mở rộng công suất sau khi clean room giai đoạn 1 của fab tại Yongin đi vào hoạt động đầu năm 2027.

Ngoài ra, doanh nghiệp cũng nhắc lại kế hoạch đối với nhà máy đóng gói tiên tiến P&T7, cơ sở sản xuất NAND flash mới M17 và chương trình xây dựng cụm bán dẫn mới trong nước. Theo SK hynix, các dự án sẽ được triển khai theo từng giai đoạn, dựa trên mức độ chắc chắn của nhu cầu khách hàng và hiệu quả đầu tư trong quá trình xây dựng nhà máy, lắp đặt thiết bị và mở rộng công suất.

Việc đầu tư quy mô lớn kéo dài đã làm dấy lên lo ngại về nguy cơ cung vượt cầu. Đáp lại, SK hynix khẳng định kế hoạch mở rộng công suất được xây dựng trên cơ sở nhu cầu đã được xác nhận và có thể điều chỉnh linh hoạt, nên khả năng các khoản đầu tư trung và dài hạn lập tức dẫn tới dư cung là không cao. Công ty cũng cho biết ngoài các kế hoạch đã công bố, hiện chưa có quyết định đầu tư thêm vào hạ tầng sản xuất mới.

Về định hướng bố trí sản xuất, SK hynix nói công ty không phân tách đơn thuần giữa trong nước và nước ngoài, mà sẽ lựa chọn phương án tối ưu dựa trên tổng thể các yếu tố như điện, nước, nhân lực, chuỗi cung ứng, hệ sinh thái bán dẫn và khả năng tiếp cận khách hàng. Tại Hàn Quốc, doanh nghiệp đặt mục tiêu phát triển Icheon và Yongin thành cứ điểm sản xuất DRAM thế hệ mới và bộ nhớ AI, trong khi Cheongju sẽ phụ trách NAND flash và đóng gói tiên tiến.

Một chủ đề khác được nhà đầu tư đặc biệt quan tâm là các hợp đồng cung ứng dài hạn (LTA). SK hynix cho biết đã hoàn tất đàm phán LTA với hơn 10 đối tác, bao gồm cả các khách hàng chủ chốt, với thời hạn thông thường là 5 năm. Theo công ty, cơ chế này giúp giảm bớt rủi ro khi thị trường đi xuống. Tuy nhiên, trong bối cảnh giá bán bình quân của DRAM tăng 30% theo quý và NAND flash tăng hơn 50%, LTA cũng có thể hạn chế dư địa tăng doanh thu và lợi nhuận. Doanh nghiệp không công bố tỷ trọng LTA trong tổng doanh số, chỉ cho biết sẽ duy trì ở mức phù hợp.

SK hynix đồng thời thừa nhận đã xuất hiện dấu hiệu điều chỉnh nhu cầu từ phía khách hàng thiết bị. Công ty cho biết ở các mảng PC và di động, việc khó đảm bảo nguồn cung bộ nhớ đã dẫn tới những đợt điều chỉnh bán hàng mang tính tạm thời, cho thấy đà tăng giá hiện nay đang gây sức ép lên nhu cầu cuối cùng. Doanh nghiệp kỳ vọng động lực tăng trưởng sẽ phục hồi khi tình trạng thiếu cung được cải thiện và các dịch vụ AI tiếp tục mở rộng, song thời điểm cụ thể còn phụ thuộc vào việc các nút thắt nguồn cung được tháo gỡ khi nào.

Liên quan đến ý kiến cho rằng mức tăng ASP DRAM trong quý II thấp hơn kỳ vọng thị trường, SK hynix giải thích việc thời điểm xuất hàng của một số sản phẩm giá trị cao bị lùi sang nửa cuối năm đã ảnh hưởng tới cơ cấu danh mục và kéo giảm ASP bình quân. Công ty dự báo tác động này sẽ giảm dần trong nửa cuối năm, nhờ sản lượng HBM4 tăng lên và khối lượng xuất hàng DRAM phổ thông trên tiến trình 1c nm được cải thiện.

Dù vậy, thị trường cho rằng nhiều yếu tố rủi ro có thể cùng lúc xuất hiện khi mặt bằng giá bắt đầu hạ nhiệt. SK hynix thừa nhận biên lợi nhuận hiện tại phần nào được hỗ trợ bởi tình trạng hạn chế nguồn cung. Trong khi đó, khoản đầu tư gần 40 nghìn tỷ won không chỉ nhằm mở rộng công suất mà còn có thể quay trở lại dưới dạng chi phí khấu hao sau năm 2027. Nếu ASP giảm trong lúc khấu hao tăng, biên lợi nhuận có thể thu hẹp nhanh không kém giai đoạn tăng trước đó. Trong bối cảnh này, LTA có thể giúp giảm bớt áp lực suy giảm, nhưng với thời hạn cố định 5 năm, cơ chế này cũng có thể làm giảm mức hưởng lợi khi giá quay lại xu hướng đi lên.

Việc SK hynix không công bố tỷ trọng LTA trong tổng doanh số cũng khiến thị trường khó định lượng chính xác mức độ hỗ trợ và ràng buộc của cơ chế này. Bên cạnh đó, nếu đà điều chỉnh doanh số tại PC và di động kéo dài, vẫn còn bỏ ngỏ câu hỏi liệu nhu cầu AI có thể bù đắp phần suy yếu từ thị trường thiết bị đến mức nào.

Một điểm khác khiến giới đầu tư thất vọng là chính sách hoàn vốn cho cổ đông vẫn chưa được chốt, dù lượng tiền mặt của công ty đang ở mức lớn. SK hynix cho biết mục tiêu phân bổ vốn là cân bằng giữa đầu tư đúng thời điểm, duy trì cấu trúc tài chính ổn định và hoàn vốn nhằm nâng cao giá trị cổ đông. Tuy nhiên, doanh nghiệp chưa đưa ra phương án cụ thể. Tính đến cuối quý II, tài sản tiền mặt của công ty đạt 88 nghìn tỷ won, còn tiền mặt ròng là 69.400 tỷ won.

Công ty cho biết đang cân nhắc nhiều phương án hoàn vốn bổ sung, nhưng chưa quyết định cuối cùng về hình thức, quy mô và thời điểm triển khai. SK hynix giải thích quá trình chào bán chứng chỉ lưu ký cổ phiếu Mỹ (ADR) liên quan tới các yêu cầu pháp lý và thủ tục, khiến doanh nghiệp khó công bố những thông tin chưa được tiết lộ ở thời điểm hiện tại. Công ty dự kiến sẽ cập nhật cho thị trường trong năm nay ngay khi phương án cụ thể được xác nhận.

Những lo ngại này đã khiến diễn biến cổ phiếu đi ngược với kết quả kinh doanh. Trong phiên 29/7 trên thị trường chứng khoán Hàn Quốc, cổ phiếu SK hynix giảm 270.000 won, tương đương 17,42%, xuống còn 1,28 triệu won. Phiên trước đó, mã này đóng cửa ở mức 1,55 triệu won, với khối lượng giao dịch đạt 7.589.882 cổ phiếu.

Đây là mức giảm hai chữ số ngay trong ngày công ty công bố kết quả kinh doanh theo quý cao kỷ lục. Thị trường cho rằng phản ứng này xuất phát từ việc SK hynix chưa đưa ra câu trả lời đủ rõ ràng về thời điểm và phương thức hoàn vốn cho cổ đông, cũng như cấu trúc chi phí sau năm 2027.

Ngoài ra, các biến số cung - cầu liên quan tới ADR vẫn còn hiện hữu. SK hynix niêm yết ADR trên Nasdaq từ ngày 7/7. Theo công ty, từ ngày 30/7, tức một ngày sau khi hoàn tất niêm yết cổ phiếu cơ sở trên Sàn giao dịch chứng khoán Hàn Quốc (KRX), ADR sẽ có thể tự do chuyển đổi sang cổ phiếu cơ sở.

Ở chiều ngược lại, nếu chuyển cổ phiếu cơ sở sang ADR, quy định có thể yêu cầu thủ tục khai báo kéo dài từ vài tuần trở lên. Đồng thời, hạn mức chuyển đổi sang ADR hiện được đặt ở 17,79 triệu cổ phiếu. SK hynix cho biết chưa có quyết định nào về việc nâng tỷ lệ này.