Nhiều lãnh đạo trong ngành tiền số đang lên tiếng bác bỏ nhận định cho rằng Bitcoin có thể đối mặt hai rủi ro mang tính cấu trúc, gồm dòng vốn đầu cơ rời đi và điện năng dùng cho đào Bitcoin chuyển sang các lĩnh vực sinh lời cao hơn. Dù vậy, giới phân tích cũng thừa nhận áp lực lợi nhuận đối với ngành đào Bitcoin là vấn đề hiện hữu.

Theo Cryptopolitan ngày 20/7, Chamath Palihapitiya, CEO Social Capital, cho rằng dòng tiền đầu cơ đang có xu hướng rời Bitcoin để chảy sang thị trường dự đoán và cổ phiếu. Ông cũng nhận định lượng điện dùng cho đào Bitcoin có thể tạo ra giá trị cao hơn gấp 10-20 lần nếu được chuyển sang phục vụ token AI.

Trên mạng xã hội X, Palihapitiya cho biết ông nhìn thấy hai vấn đề đối với phe lạc quan với Bitcoin. Thứ nhất, dòng thanh khoản đầu cơ mới đang ưu tiên thị trường dự đoán và cổ phiếu hơn Bitcoin. Thứ hai, phần điện năng bổ sung dành cho đào BTC nếu được tái phân bổ sang mảng token AI có thể mang lại hiệu quả kinh tế cao hơn. Ông cho rằng đây có thể là những thay đổi mang tính cấu trúc, dù cũng thừa nhận khả năng mình nhận định sai.

Tuy nhiên, nhiều nhân vật trong ngành cho rằng hai yếu tố trên khó có thể xem là rủi ro dài hạn đối với Bitcoin. Brian Armstrong, CEO Coinbase, nói vấn đề thứ nhất có thể sớm tự điều chỉnh, còn vấn đề thứ hai có khả năng kéo dài hơn.

Armstrong không đồng tình với lập luận cho rằng mức tiêu thụ điện hay hashrate có quan hệ trực tiếp với giá Bitcoin. Theo ông, ngay cả khi một bộ phận thợ đào rời mạng lưới, độ khó khai thác vẫn sẽ tự điều chỉnh để duy trì tốc độ tạo khối. Về dài hạn, ông cho rằng giá Bitcoin phản ánh đáng kể mức độ lo ngại lạm phát của người dùng.

Jack Mallers, đồng sáng lập kiêm CEO Strike, đưa ra quan điểm mạnh mẽ hơn. Ông cho rằng dòng tiền chảy sang thị trường dự đoán, memecoin hay AI vốn không phải là nguồn cầu cốt lõi của Bitcoin. Theo Mallers, Bitcoin không chiến thắng bằng cách cạnh tranh với các công cụ đầu cơ mới, mà bằng việc thay thế tiền gửi và trở thành một dạng tiền tệ.

Matt Hougan lại đưa ra góc nhìn dung hòa hơn. Ông cho rằng nhận định đầu tiên của Palihapitiya có thể đúng và phần nào lý giải việc biến động của Bitcoin suy giảm cũng như chu kỳ tăng giá kế tiếp diễn ra chậm hơn. Trong khi đó, vấn đề thứ hai phần lớn mang tính tự điều chỉnh nên chưa phải rủi ro ngắn hạn.

Chuyên gia đầu tư David Hernandez gọi đây là những hiện tượng mang tính chu kỳ, khi dòng tiền đầu cơ luôn dịch chuyển đến nơi có cơ hội tốt hơn. Nhà phân tích James Van Straten cũng cho biết việc các công ty đào coin chuyển thiết bị và điện năng sang mảng AI không phải điều mới, mà đã diễn ra khoảng hai năm nay.

Trên thực tế, áp lực lợi nhuận trong ngành đào Bitcoin đã xuất hiện rõ rệt. Theo nghiên cứu của CoinShares, trong quý IV/2025, chi phí khai thác bình quân của các công ty niêm yết vào khoảng 79.995 USD cho mỗi Bitcoin. Trong khi đó, giá Bitcoin thời điểm này chỉ dao động quanh 68.000-70.000 USD, đồng nghĩa mức chênh lệch lỗ vào khoảng 19.000 USD mỗi BTC.

Vì vậy, các doanh nghiệp trong ngành đã ký các hợp đồng liên quan đến AI và điện toán với tổng giá trị hơn 70 tỷ USD. Một số công ty như Bitfarms cũng đang tái cơ cấu sang mảng điện toán hiệu năng cao (HPC) và bán bớt lượng Bitcoin nắm giữ. Diễn biến này cho thấy nhận định của Palihapitiya về khả năng điện dành cho đào Bitcoin dịch chuyển sang nguồn doanh thu khác không hoàn toàn là giả định.

Dấu hiệu dòng vốn đầu cơ phân tán cũng đã xuất hiện. Theo dữ liệu từ Artemis, khối lượng giao dịch của thị trường dự đoán trong tháng 5 đạt kỷ lục 28,4 tỷ USD, trong đó Kalshi xử lý 17,3 tỷ USD và Polymarket đạt 8,4 tỷ USD. Đây là tháng tăng trưởng thứ tư liên tiếp của mảng này, cho thấy không gian hút vốn đầu cơ ngoài Bitcoin đang tiếp tục mở rộng.

Tổng hợp các phản ứng trong ngành cho thấy tranh luận hiện không nằm ở việc dòng tiền và điện năng có rời Bitcoin hay không, mà ở chỗ sự dịch chuyển đó có đủ sức làm tổn hại nền tảng dài hạn của tài sản này hay không. Dù giới trong ngành thừa nhận lợi nhuận khai thác suy giảm và thanh khoản bị phân tán, họ chưa cho rằng cơ chế hình thành giá và nền tảng nhu cầu dài hạn của Bitcoin đã suy yếu.