Anthropic ngày 26/10 công bố hồ sơ S-1 cho kế hoạch chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO), qua đó lần đầu hé lộ chi tiết bức tranh tài chính trước thời điểm dự kiến niêm yết trên Nasdaq. Công ty được cho là đang nhắm tới mức định giá tối đa 2.000 tỷ USD, trong bối cảnh doanh thu tăng bùng nổ nhưng cũng mang trên vai các cam kết chi tiêu rất lớn cho hạ tầng AI.

Việc công bố hồ sơ S-1 giúp nhà đầu tư có thêm số liệu chính thức để đánh giá hoạt động kinh doanh của Anthropic, thay vì chỉ dựa vào các nguồn tin ẩn danh trước đó. Ngay sau khi tài liệu được công bố, nhiều hãng tin và chuyên trang như Wall Street Journal, New York Times, The Information và TechCrunch đã đồng loạt phân tích.

Theo The Information, Anthropic dự kiến bắt đầu roadshow trong vòng hai tuần tới và có thể niêm yết trên Nasdaq vào tuần lễ ngày 16/11, với mã cổ phiếu ANT. New York Times cho biết mức định giá mục tiêu có thể lên tới 2.000 tỷ USD, cao hơn SpaceX và đủ để trở thành thương vụ IPO lớn nhất lịch sử. Trong khi đó, The Information ước tính công ty có thể được định giá từ 1.500 tỷ USD trở lên.

Về kết quả kinh doanh, doanh thu 6 tháng đầu năm của Anthropic đạt 16,3 tỷ USD, tăng gấp 14 lần so với cùng kỳ năm trước. Riêng quý II, doanh thu đạt 11,6 tỷ USD, tương đương gấp 2,5 lần doanh thu của cả năm ngoái.

Lỗ ròng trong nửa đầu năm ở mức 80,7 tỷ USD, chủ yếu do khoản chi phí kế toán một lần liên quan đến trái phiếu chuyển đổi lên tới 72,4 tỷ USD. Với loại công cụ này, khi định giá doanh nghiệp tăng, chi phí ghi nhận trên sổ sách cũng tăng theo. Nếu loại trừ yếu tố đó, lỗ ròng của công ty còn khoảng 8,4 tỷ USD.

Ở cấp độ hoạt động, Anthropic đã có lãi trở lại trong quý II với 974 triệu USD. Tỷ lệ chi phí năng lực tính toán trên doanh thu giảm mạnh từ 251% trong quý I/2025 xuống còn 48% ở quý II/2026. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong 6 tháng đầu năm cũng chuyển sang dương, đạt 3,9 tỷ USD.

Tính đến cuối tháng 6, tiền và các khoản tương đương tiền của Anthropic đạt 112,4 tỷ USD, tương đương khoảng 80% tổng số vốn 141,1 tỷ USD mà công ty đã huy động kể từ khi thành lập. Wall Street Journal nhận định việc Anthropic ghi nhận lợi nhuận hoạt động trong quý II tạo ra sự tương phản với OpenAI, nơi mức lỗ được cho là vẫn tiếp tục nới rộng.

Theo Wall Street Journal, trong bộ hồ sơ S-1 dài khoảng 400 trang, Anthropic ước tính quy mô thị trường mục tiêu vào khoảng 40.000 tỷ USD, dựa trên giá trị kinh tế do lực lượng lao động tri thức toàn cầu tạo ra trong năm 2025. Con số này cao hơn mức 28.500 tỷ USD mà SpaceX từng đưa ra khi chuẩn bị IPO.

Tuy nhiên, điểm khiến giới phân tích đặc biệt chú ý là quy mô cam kết chi tiêu trong tương lai đang vượt xa doanh thu hiện tại. Theo tổng hợp của New York Times, các hợp đồng mà Anthropic đã cam kết cho trung tâm dữ liệu, chip và năng lực tính toán trong 10 năm tới có thể lên tới 807 tỷ USD, trong đó phần lớn là các nghĩa vụ không thể hủy. Ngay cả khi huy động được hơn 100 tỷ USD từ IPO, công ty vẫn có thể thiếu vốn và phải quay lại gọi thêm tiền sớm hơn dự kiến nội bộ.

The Information cũng nêu chi tiết hơn về các hợp đồng năng lực tính toán mà Anthropic đã ký với nhiều đối tác lớn. Cụ thể, công ty có các thỏa thuận trị giá 114,5 tỷ USD với Google Cloud, 110 tỷ USD với Amazon Web Services (AWS), 44,9 tỷ USD với Microsoft và 120,5 tỷ USD với SpaceX.

Ngoài ra, Anthropic còn ký hợp đồng thuê chip của Google trong 5 năm thông qua Broadcom, trị giá 161 tỷ USD. Tổng giá trị các cam kết với các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lên tới 657 tỷ USD, trong đó 417 tỷ USD là các khoản không thể hủy. Wall Street Journal cho biết hợp đồng với SpaceX có thể bị chấm dứt nếu một trong hai bên thông báo trước 90 ngày.

Anthropic cho biết công ty không chỉ thuê dịch vụ đám mây mà còn thuê trực tiếp chip để triển khai tại các trung tâm dữ liệu chuyên dụng của riêng mình. Wall Street Journal cũng cho hay OpenAI, đối thủ của Anthropic, đã nâng dự báo chi cho năng lực tính toán đến năm 2030 lên khoảng 750 tỷ USD.

Sự phụ thuộc vào các đối tác này có thể trở thành gánh nặng. Một số bên cung cấp tài nguyên tính toán cho Anthropic đồng thời cũng là nhà đầu tư, khách hàng và đối thủ cạnh tranh của công ty. Theo New York Times, Anthropic đã cảnh báo nhà đầu tư rằng các mối quan hệ chồng chéo như vậy có thể làm phát sinh xung đột lợi ích và ảnh hưởng đến khả năng đảm bảo nguồn lực tính toán.

Cơ cấu doanh thu cũng là một biến số đáng chú ý. Trong 9 tháng đầu năm, 5 khách hàng lớn nhất đóng góp 25% doanh thu của Anthropic. Riêng trong nửa đầu năm, 48% doanh thu đến từ các kênh của đối tác đám mây, trong khi phí phân phối mà Anthropic trả cho các bên này tương đương 17% doanh thu.

Về quản trị, Anthropic chia cổ phiếu thành 5 loại. Bảy đồng sáng lập nắm giữ loại cổ phiếu đặc biệt, cho phép nhóm này thực thi 50,1% quyền biểu quyết đối với các vấn đề cốt lõi của công ty.

Quỹ Long-Term Benefit Trust (LTBT), được thành lập năm 2023 để tư vấn cho Anthropic về an toàn AI, có quyền lựa chọn đa số thành viên hội đồng quản trị. Tuy vậy, ngay cả khi LTBT phản đối, quyền hạn của quỹ vẫn có thể bị vô hiệu nếu các nhà sáng lập, nhân viên và cổ đông phổ thông cùng đồng thuận. The Information cho rằng cơ chế này có thể làm dấy lên lo ngại từ cả những người ưu tiên an toàn AI lẫn những người e ngại quyền lực đang tập trung quá nhiều vào nhóm sáng lập.

Anthropic cũng áp dụng quy định hạn chế chuyển nhượng cổ phần sau IPO. Theo đó, một số người nội bộ, ngoại trừ các đồng sáng lập, có thể bán tối đa 10% lượng cổ phiếu nắm giữ ngay từ ngày giao dịch đầu tiên. Cách làm này được đánh giá có nét tương đồng với SpaceX và Cerebras, dù cấu trúc phức tạp hơn.

Đáng chú ý, chính Anthropic cũng cảnh báo về rủi ro từ các mô hình AI tiên tiến của mình. Trong hồ sơ S-1, công ty nêu khả năng AI có thể gây ra rủi ro mang tính thảm họa, thậm chí đe dọa sự tồn tại của nhân loại. Công ty đồng thời lưu ý rằng việc thúc đẩy các quy định về AI có thể kéo theo phản ứng chính trị hoặc dẫn đến nguy cơ siết quản lý quá mức.

Bối cảnh thị trường IPO hiện cũng không thật sự thuận lợi. New York Times cho biết nhà sản xuất nhẫn thông minh Oura và SB Energy, công ty con của SoftBank, gần đây đã hoãn kế hoạch niêm yết. Trong khi đó, hoài nghi ngày càng gia tăng về khả năng thu hồi khoản đầu tư khổng lồ đã đổ vào AI nếu nhu cầu thị trường hạ nhiệt.

Một điểm nữa là hồ sơ S-1 của Anthropic chưa bao gồm kết quả kinh doanh quý III. Brandon Ross, nhà phân tích tại Lightshed Partners, cho biết giới đầu tư đang chờ thêm số liệu mới nhất để đánh giá liệu công ty có đủ sức gánh các cam kết chi tiêu khổng lồ và duy trì đà tăng trưởng tương xứng với mức định giá kỳ vọng hay không.