Thị trường stablecoin toàn cầu đã vượt mốc 400 nghìn tỷ won, trong khi vị thế chi phối của các đồng stablecoin neo USD ngày càng được củng cố. Trong bối cảnh đó, giới quan sát tại Hàn Quốc cho rằng nước này cần đồng thời đẩy nhanh việc hoàn thiện khung pháp lý cho stablecoin neo won và xây dựng hạ tầng sử dụng thực tế, thanh khoản phục vụ thanh toán và chuyển tiền.

Theo nền tảng dữ liệu on-chain DefiLlama, tính đến ngày 15, vốn hóa thị trường stablecoin toàn cầu đạt khoảng 303,1 tỷ USD, tương đương khoảng 407.548,2 tỷ won.

Trong tổng quy mô này, hai stablecoin neo USD là Tether (USDT) và USD Coin (USDC) chiếm khoảng 85% thị trường. Phạm vi sử dụng của stablecoin neo USD cũng đang mở rộng từ giao dịch tài sản số sang thanh toán và chuyển tiền quốc tế, qua đó gia tăng thêm sức ảnh hưởng.

Tại Mỹ, nền tảng thể chế cho thị trường này cũng đang dần hình thành thông qua việc thúc đẩy “GENIUS Act”, gồm các quy định liên quan đến phát hành stablecoin, tài sản dự trữ và cơ chế hoàn trả.

Ngược lại, tại Hàn Quốc, các cuộc thảo luận về chủ thể phát hành stablecoin neo won, cách quản lý tài sản dự trữ và cơ chế hoàn trả vẫn đang tiếp diễn. Tiến trình thúc đẩy Luật cơ bản về tài sản số vì vậy cũng chưa tăng tốc.

Theo giới phân tích, càng chậm hoàn thiện thể chế, trật tự thị trường xoay quanh USD càng có nguy cơ trở nên vững chắc hơn. Stablecoin vốn có hiệu ứng mạng lưới mạnh: càng nhiều người dùng thì giao dịch và trao đổi càng thuận tiện, còn thanh khoản dồi dào lại tiếp tục thu hút thêm người dùng.

Điều đó đồng nghĩa, ngay cả khi stablecoin neo won được hợp pháp hóa, khả năng cạnh tranh với stablecoin neo USD vẫn sẽ hạn chế nếu không có đủ người dùng, mạng lưới chấp nhận thanh toán và hạ tầng giao dịch.

Trên thị trường toàn cầu, nhiều ý kiến cũng cho rằng để một stablecoin không neo USD có thể đứng vững, yếu tố then chốt không chỉ nằm ở phát hành mà còn ở việc bảo đảm kịch bản sử dụng thực tế và thanh khoản.

Phát biểu gần đây tại Korea Blockchain Week 2026 (KBW 2026), CEO Dunamu Oh Kyeong-seok nhấn mạnh rằng nếu muốn cạnh tranh với các công cụ thanh toán dựa trên stablecoin neo USD, stablecoin neo won phải có lợi thế rõ ràng về chi phí và tốc độ.

Ông cũng đánh giá thanh khoản của nhóm nhà đầu tư cá nhân trên thị trường tài sản số trong nước là một lợi thế, đồng thời cho rằng các sàn giao dịch có thể đảm nhận vai trò mở rộng lưu thông và sử dụng, thay vì trực tiếp phát hành stablecoin.

Ở nước ngoài, các nỗ lực kết nối stablecoin nội tệ với mạng lưới thanh toán thực tế cũng đang được triển khai.

StraitsX, doanh nghiệp hạ tầng thanh toán số toàn cầu, đang đưa XSGD - stablecoin neo đôla Singapore - vào hệ thống thanh toán QR tại địa phương. Đây được xem là ví dụ cho cách kết nối hạ tầng thanh toán sẵn có với tài chính on-chain nhằm mở rộng kịch bản sử dụng stablecoin.

Stablecoin nội tệ cũng được đánh giá có lợi thế cạnh tranh ở khả năng giảm rủi ro tỷ giá.

CEO Jan Oliver Sell của liên minh ngân hàng châu Âu Qivalis cho biết dù doanh nghiệp có thể dịch chuyển vốn 24/7 thông qua tài chính on-chain, rủi ro tỷ giá vẫn phát sinh nếu đồng tiền tham chiếu khác với đồng tiền dùng trong thanh toán thực tế. Theo ông, stablecoin nội tệ là lĩnh vực có thể bổ trợ cho các stablecoin neo USD hiện nay.

Tuy nhiên, ngay cả khi đã có kịch bản sử dụng, thị trường vẫn khó mở rộng nếu thiếu thanh khoản.

CEO Alex Cutler của Dromos Labs nhận định với một stablecoin nội tệ mới, nếu số lượng người dùng không đủ lớn thì thanh khoản sẽ không thể hình thành; ngược lại, thanh khoản yếu cũng khiến sản phẩm khó thu hút thêm người dùng, tạo thành vòng luẩn quẩn.

Stablecoin neo won cũng đứng trước thách thức tương tự. Hàn Quốc hiện đã có hạ tầng thanh toán thuận tiện như chuyển khoản ngân hàng thời gian thực và các dịch vụ thanh toán đơn giản, vì vậy muốn thu hút người dùng, stablecoin neo won phải tạo ra lợi ích rõ ràng so với các phương thức hiện hành.

Những lĩnh vực thường được nhắc đến gồm chuyển tiền quốc tế, thanh toán xuyên biên giới và giao dịch tài chính on-chain - các mảng vốn đòi hỏi nhiều chi phí hoặc thời gian hơn trong hệ thống tài chính truyền thống. Để làm được điều đó, cần có cơ chế chuyển đổi liền mạch giữa won, ngoại tệ và stablecoin, cùng với thanh khoản đủ lớn, hạ tầng hoàn trả ổn định và mạng lưới thanh toán phù hợp.

Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hàn Quốc cũng đã đưa ra định hướng trong chính sách về chứng khoán token công bố hồi tháng 9, theo đó cơ quan này sẽ nghiêm túc chuẩn bị cho việc triển khai thanh toán on-chain sau khi hoàn tất khung pháp lý cho stablecoin.

Tựu trung, giới quan sát cho rằng năng lực cạnh tranh của stablecoin neo won khó có thể được bảo đảm chỉ bằng việc cho phép phát hành. Hàn Quốc cần đồng thời xây dựng khung quy định cho phát hành và hoàn trả, cơ chế phân phối có sự tham gia của ngân hàng, doanh nghiệp thanh toán và sàn giao dịch tài sản số, cũng như các dịch vụ đủ sức thuyết phục người dùng lựa chọn.

Nhiều ý kiến trong giới đầu tư tài chính cho rằng khi thị trường stablecoin toàn cầu đang mở rộng nhanh theo trục USD, Hàn Quốc cũng cần song song thúc đẩy thảo luận thể chế và xây dựng hệ sinh thái sử dụng thực tế.

Theo đánh giá này, nếu việc đưa stablecoin neo won ra thị trường tiếp tục chậm trễ, mức độ phụ thuộc vào stablecoin neo USD trong thanh toán toàn cầu và tài chính on-chain có thể còn tăng lên. Vì vậy, nước này cần sớm hoàn thiện nền tảng pháp lý thông qua Luật cơ bản về tài sản số để doanh nghiệp có thể chuẩn bị dịch vụ.