Báo cáo của DWF Labs cho thấy dòng vốn vào các quỹ ETF Bitcoin spot chủ yếu phản ánh xu hướng giá đã hình thành, thay vì đóng vai trò tín hiệu sớm cho diễn biến tiếp theo của Bitcoin.

Theo Cointelegraph ngày 22/10 (giờ địa phương), nhà tạo lập thị trường tiền số DWF Labs nhận định nhà đầu tư ETF thường đẩy mạnh mua vào khi giá tăng và rút vốn khi thị trường đi xuống.

DWF Labs đã phân tích 694 phiên giao dịch kể từ khi các ETF Bitcoin spot bắt đầu được giao dịch vào tháng 1/2024. Kết quả cho thấy trong 8 nhịp giảm từ 15% trở lên của Bitcoin, có 7 lần ghi nhận rút ròng. Ở chiều ngược lại, cả 9 nhịp tăng từ 15% trở lên đều đi kèm với dòng vốn vào ròng.

Hệ số tương quan giữa dòng vốn ETF theo ngày và biến động giá Bitcoin trong 5 phiên trước đó đạt 0,54. Trong khi đó, tương quan với biến động giá trong 5 phiên kế tiếp chỉ ở mức 0,03. Theo DWF Labs, điều này cho thấy dòng vốn ETF chủ yếu mang tính xác nhận diễn biến thị trường, còn giá trị dự báo khá hạn chế.

Trong hai đợt bán tháo gần đây, quy mô rút vốn đặc biệt lớn. Giai đoạn từ tháng 10/2025 đến tháng 2/2026 ghi nhận rút ròng 6,9 tỷ USD, trong khi đợt giảm từ tháng 5 đến tháng 6/2026 chứng kiến 8,2 tỷ USD bị rút khỏi các quỹ. Tuy nhiên, báo cáo không chỉ ra rõ dòng vốn này chủ yếu đến từ nhà đầu tư tổ chức hay cá nhân.

DWF Labs cũng lưu ý không phải toàn bộ dòng vốn vào ETF đều phản ánh nhu cầu mua đơn thuần để đặt cược vào đà tăng của Bitcoin. Một bộ phận nhà đầu tư mua ETF đồng thời bán hợp đồng tương lai Bitcoin trên Sàn Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) nhằm khai thác chênh lệch giữa giá giao ngay và giá hợp đồng tương lai. DWF Labs ước tính khoảng 20% dòng vốn có thể đã được phòng hộ theo cách này.

Diễn biến của dòng vốn tổ chức cũng không hoàn toàn đồng nhất. Theo phân tích do CoinShares công bố trong tháng 6, nhà đầu tư tổ chức đã giảm 17% mức phân bổ vào ETF Bitcoin spot trong quý I/2026. Khoảng 96% mức sụt giảm này đến từ các quỹ phòng hộ và khối môi giới, trong khi nhóm tổ chức tài chính lại tăng nắm giữ.

Báo cáo cũng cho thấy biến động của Bitcoin có xu hướng hạ nhiệt sau khi ETF đi vào giao dịch. Số nhịp điều chỉnh từ 15% trở lên giảm còn khoảng 3 lần mỗi năm, thấp hơn so với khoảng 4 lần mỗi năm trong giai đoạn 2022-2023 và khoảng 8 lần trong năm 2021. Tốc độ giảm cũng chậm hơn, dù biên độ điều chỉnh không khác biệt nhiều: mức giảm trung vị trong các nhịp điều chỉnh là 21,3%, gần với mức 19,4% của giai đoạn 2022-2023.

Dù vậy, DWF Labs không quy toàn bộ thay đổi này cho tác động của ETF. Báo cáo lưu ý rằng mức độ biến động và tần suất điều chỉnh đã giảm từ trước khi ETF Bitcoin spot xuất hiện trong năm 2024. Vì vậy, khi đánh giá dữ liệu cung - cầu từ ETF, cần xem xét đồng thời quy mô dòng vốn, cơ cấu nhà đầu tư và tỷ trọng nhu cầu phòng hộ.

Theo DWF Labs, các số liệu hiện có cho thấy dòng vốn ETF Bitcoin phần lớn là phản ứng đi sau diễn biến giá, hơn là chỉ báo sớm cho thị trường. Công ty cho rằng sẽ khó dự đoán xu hướng chỉ dựa vào đà mở rộng của dòng vốn ETF nếu không đánh giá thêm “chất lượng” của nguồn vốn này.