JPMorgan nhận định Bitcoin có thể diễn biến tốt hơn vàng nếu nhu cầu phòng hộ rủi ro giảm giá của nhà đầu tư tại các ETF Bitcoin hạ nhiệt.

Ngày 17/9 (giờ địa phương), theo U.Today, nhóm phân tích của JPMorgan do Nikolaos Panigirtzoglou dẫn dắt cho biết nhà đầu tư tổ chức hiện đều phân bổ mạnh vào ETF Bitcoin và ETF vàng. Tuy nhiên, mức độ phòng hộ rủi ro giảm giá ở nhóm ETF Bitcoin đang cao hơn đáng kể.

Theo JPMorgan, thay vì chỉ nhìn vào quy mô dòng tiền vào ETF, điều quan trọng là cấu trúc vị thế của nhà đầu tư. Ngân hàng này cho rằng việc nhà đầu tư ETF Bitcoin duy trì lượng vị thế phòng hộ lớn bất thường có thể trở thành yếu tố hỗ trợ nếu tâm lý thị trường cải thiện. Khi các vị thế phòng hộ được thu hẹp, Bitcoin có thể hưởng lợi nhiều hơn vàng.

Dòng tiền gần đây đã quay trở lại cả ETF Bitcoin lẫn ETF vàng. Sau cuộc họp tháng 7 của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), nhà đầu tư tìm đến hai tài sản này như kênh phòng ngừa rủi ro mất giá tiền tệ, qua đó thúc đẩy dòng vốn vào các quỹ ETF liên quan.

Dù vậy, đà phục hồi của ETF vàng diễn ra nhanh hơn. JPMorgan cho biết các ETF vàng đã bù hết lượng vốn rút ra từ đầu năm 2026, trong khi ETF Bitcoin mới chỉ phục hồi khoảng một nửa phần vốn bị rút trước đó.

Tuy nhiên, phía sau diễn biến dòng tiền là sự khác biệt rõ rệt về mức độ phòng hộ. Tỷ lệ bán khống đối với iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) do BlackRock quản lý đang ở gần mức cao nhất của năm 2026, trong khi tỷ lệ này ở SPDR Gold Shares ETF (GLD) lại thấp hơn mức trung bình lịch sử.

Xu hướng tương tự cũng xuất hiện trên thị trường quyền chọn. Tỷ lệ open interest giữa quyền chọn bán và quyền chọn mua của IBIT cao hơn GLD, cho thấy nhà đầu tư vào Bitcoin đang tích cực phòng vệ trước rủi ro giảm giá hơn so với nhà đầu tư vàng.

JPMorgan đánh giá chênh lệch này có thể mở ra thêm dư địa tăng cho Bitcoin. Nếu niềm tin thị trường cải thiện và nhà đầu tư bắt đầu thu hẹp các vị thế phòng hộ, Bitcoin có thể nhận được lực đẩy tương đối lớn hơn vàng.

Quan điểm của JPMorgan về Bitcoin đã trở nên thận trọng hơn trong năm nay. Vào tháng 2/2026, trong bối cảnh vẫn giữ cái nhìn tích cực với thị trường tiền mã hóa, ngân hàng này ước tính chi phí sản xuất Bitcoin ở mức khoảng 77.000 USD, giảm so với khoảng 90.000 USD hồi đầu năm.

Nhóm phân tích của JPMorgan cũng nhắc lại dự báo rằng giá trị dài hạn của Bitcoin, sau khi điều chỉnh theo biến động và so sánh với vàng, có thể đạt 266.000 USD.

Tuy nhiên, sang giữa năm 2026, JPMorgan bắt đầu chuyển sang lập trường thận trọng hơn. Tháng 6, ngân hàng cho biết Bitcoin đã giao dịch dưới mức chi phí sản xuất ước tính trong 5 tháng liên tiếp. JPMorgan cũng nhiều lần cảnh báo trong mùa hè rằng triển vọng thông qua dự luật Clarity đang suy yếu.

Theo JPMorgan, thị trường Bitcoin hiện chịu tác động đồng thời từ bất định pháp lý và cấu trúc vị thế phức tạp của nhà đầu tư tổ chức.