Capital B, công ty niêm yết tại Pháp theo đuổi chiến lược tích trữ Bitcoin, đã tăng lượng Bitcoin nắm giữ từ 3.145 BTC lên 3.521 BTC, tương đương 12% chỉ trong ba tuần tính từ cuối tháng 8. Tuy nhiên, chỉ số Bitcoin trên mỗi cổ phiếu gần như không cải thiện do lượng cổ phiếu lưu hành và cổ phiếu tiềm năng pha loãng tăng gần tương ứng, theo CryptoSlate ngày 12/9 giờ địa phương.

Theo công bố của Capital B, số satoshi trên mỗi cổ phiếu tính trên cơ sở pha loãng hoàn toàn gần như đi ngang, từ 736,4 lên 736,6 satoshi trong cùng giai đoạn. Satoshi là đơn vị nhỏ nhất của Bitcoin, tương đương 1/100 triệu của 1 BTC.

Cùng thời gian này, số cổ phiếu phổ thông của công ty tăng từ 330.306.740 lên 382.506.040 đơn vị. Lượng cổ phiếu tính trên cơ sở pha loãng cũng tăng từ 427.074.421 lên 477.977.121 cổ phiếu, tương đương mức tăng khoảng 12%. Điều đó đồng nghĩa phần Bitcoin mua thêm gần như bị trung hòa khi quy đổi trên mỗi cổ phiếu.

Capital B đã huy động vốn hôm 28/8 thông qua đợt phát hành kèm 4 warrant cho mỗi cổ phiếu phổ thông. Warrant có kỳ hạn 5 năm, cho phép nhà đầu tư mua cổ phiếu mới trong tương lai với mức giá thực hiện được ấn định trước.

Do việc thực hiện warrant phụ thuộc vào quyết định của nhà đầu tư, dòng tiền thực tế có chảy vào doanh nghiệp để tiếp tục mua Bitcoin hay không vẫn chưa chắc chắn. Công ty cũng sử dụng trái phiếu chuyển đổi gắn với Bitcoin, đồng nghĩa nghĩa vụ hoàn trả có thể biến động theo giá Bitcoin và tăng lên khi đồng tiền số này đi lên.

Một yếu tố khác khiến số liệu khó theo dõi hơn là đợt gộp cổ phiếu theo tỷ lệ 10:1, có hiệu lực từ ngày 8/9. Khi 10 cổ phiếu cũ được hợp nhất thành 1 cổ phiếu mới, các chỉ tiêu trên mỗi cổ phiếu có thể tăng về mặt kỹ thuật dù quy mô tài sản thực tế không thay đổi.

Nếu quy đổi theo số liệu sau gộp cổ phiếu, lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu sẽ tăng vọt lên 7.366 satoshi. CryptoSlate cảnh báo rằng nếu trộn lẫn số liệu trước và sau gộp cổ phiếu trong cùng một biểu đồ, nhà đầu tư có thể nhìn thấy một “đồ thị ảo”, không phản ánh đúng hiệu quả thực tế.

Capital B hiện niêm yết trên Euronext Growth Paris và bắt đầu triển khai chiến lược Bitcoin từ tháng 11/2024. Bên cạnh đó, công ty vẫn duy trì các mảng kinh doanh hiện hữu như iORGA trong phát triển web và Trimane trong tư vấn business intelligence và trí tuệ nhân tạo.

Theo chuẩn mực kế toán của Pháp, khoản lỗ đánh giá lại Bitcoin được ghi nhận dưới dạng dự phòng trong kết quả kinh doanh. Trong khoản lỗ ròng năm 2025 ở mức 62,2 triệu euro, phần lớn đến từ khoản lỗ đánh giá lại Bitcoin 53,9 triệu euro.

Trong khi đó, EBITDA điều chỉnh ở cấp công ty con vẫn ghi nhận lãi khoảng 1,2 triệu euro. Chi phí liên quan đến hoạt động tích trữ Bitcoin được thống kê ở mức khoảng 4,1 triệu euro.

CryptoSlate cho rằng mô hình của Capital B khác với Strategy, công ty niêm yết trên Nasdaq, ở nhiều điểm như đồng tiền huy động, chuẩn kế toán và sàn niêm yết. Strategy huy động vốn thông qua cổ phiếu phổ thông, trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi, chủ yếu được định giá bằng USD.

Theo CryptoSlate, khi định giá các doanh nghiệp tích trữ Bitcoin, nhà đầu tư cần ưu tiên xem xét giá phát hành cổ phiếu mới, điều kiện của warrant và trái phiếu chuyển đổi, cũng như nghĩa vụ nợ tiềm ẩn, thay vì chỉ nhìn vào các tiêu đề nhấn mạnh mức tăng lượng Bitcoin nắm giữ.

Giá Bitcoin hiện ở mức 77.160 USD, giảm 0,24% so với 24 giờ trước.