Trước thời điểm Hàn Quốc dự kiến áp dụng thuế với tài sản số vào năm 2027, thị trường đang dấy lên tranh luận về việc phải điều chỉnh lại khung đánh thuế hiện hành, đồng thời mở rộng lộ trình phát hành chứng khoán được token hóa (STO). Cùng lúc, tại Mỹ, Clarity Act bước vào giai đoạn lập pháp quan trọng, còn Bitcoin tăng vọt trở lại lên trên 81.000 USD.

Tại Hàn Quốc, một số ý kiến cho rằng cách xếp chung thu nhập từ chuyển nhượng và cho vay tài sản số vào nhóm “thu nhập khác” không còn phù hợp. Theo đó, các hoạt động như mua bán, đào hay staking cần được phân loại theo bản chất kinh tế của từng loại thu nhập. Giới quan sát cũng cho rằng cần sớm xây dựng hạ tầng tính thuế đủ khả năng liên thông dữ liệu giao dịch giữa các sàn trong và ngoài nước, cũng như ví cá nhân.

Song song với câu chuyện thuế, cơ quan quản lý tài chính Hàn Quốc được cho là sẽ mở rộng phạm vi STO vượt ra ngoài mô hình đầu tư theo phần. Hướng đi mới là token hóa cả cổ phiếu, trái phiếu, quỹ và các loại chứng khoán hiện hữu. Khi cơ chế này có hiệu lực từ tháng 2/2027, lộ trình dự kiến sẽ được triển khai theo từng bước, bắt đầu từ quỹ phát hành riêng cho nhà đầu tư tổ chức, trái phiếu doanh nghiệp và cổ phiếu chưa niêm yết.

Liên quan đến xu hướng này, các công ty chứng khoán tại Hàn Quốc cũng đang mở rộng hoạt động STO, từ dịch vụ quản lý tài khoản cho mô hình đầu tư theo phần sang xây dựng hạ tầng phát hành cho các sản phẩm tài chính truyền thống như trái phiếu và quỹ.

Tại Mỹ, tiến độ của Clarity Act đang thu hút sự chú ý lớn từ thị trường. Đảng Cộng hòa tại Hạ viện đã hủy hai tuần làm việc cuối của kỳ họp vốn dự kiến diễn ra vào cuối tháng 9. Điều đó khiến sau khi quay lại làm việc ngày 14/9, Hạ viện chỉ còn khoảng một tuần để xử lý chương trình nghị sự, trong khi Thượng viện dự kiến tiến hành cuộc bỏ phiếu thủ tục đầu tiên vào ngày 15/9.

Trong bối cảnh quỹ thời gian ngày càng ngắn, nghị sĩ French Hill cho rằng nếu muốn thông qua dự luật trước cuộc bầu cử giữa kỳ, hai đảng sẽ phải đạt được đồng thuận. Theo ông, khác biệt giữa hai bên đã phần nào thu hẹp, nhưng vẫn còn một số điểm nóng vào phút chót, đặc biệt là điều khoản đạo đức liên quan tới việc cấm quan chức chính phủ quảng bá hoặc trục lợi từ tiền mã hóa. Phía Dân chủ đang yêu cầu tiếp tục sửa đổi nội dung này.

Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis, Chủ tịch Tiểu ban tài sản số của Thượng viện, cảnh báo rằng nếu bỏ lỡ kỳ họp lần này, “cơ hội thực sự tiếp theo” có thể phải chờ tới năm 2030. Trong khi đó, Chủ tịch SEC Paul Atkins cho biết dự luật sẽ được đưa ra bỏ phiếu tại Thượng viện vào ngày 15/9 và bày tỏ kỳ vọng văn bản này sẽ được thông qua để trình Tổng thống ký ban hành. Ông nhấn mạnh Mỹ đang hiện đại hóa hệ thống quy định để phù hợp với kỷ nguyên blockchain và tài sản mã hóa, đồng thời cho rằng dự luật có thể giúp Mỹ trở thành “thủ đô crypto của thế giới”. Dù vậy, tranh cãi về xung đột lợi ích, thẩm quyền chi trả lợi nhuận cho khách hàng và yêu cầu siết điều khoản đạo đức vẫn có thể làm chậm tiến trình lập pháp.

Trên thị trường, Bitcoin đã bật tăng mạnh vào ngày 4/9, tăng 5,53% so với phiên trước lên 81.437 USD, qua đó bác bỏ phần nào quan điểm cho rằng tháng 9 sẽ là giai đoạn điều chỉnh. Nhiều đồng tiền số vốn hóa lớn cũng đi lên, gồm Ethereum tăng 5,27%, XRP tăng 9,19% và Dogecoin tăng 10,12%.

Động lực tăng giá đến từ sự hạ nhiệt của kỳ vọng nâng lãi suất trong tháng 9, sau khi xác suất này từng tăng lên 60%, qua đó kéo dòng tiền quay lại nhóm tài sản rủi ro. Bên cạnh đó, chỉ số PMI dịch vụ ISM đạt 55,4, cao hơn dự báo 54,3, cũng củng cố kỳ vọng kinh tế tiếp tục mở rộng. Về mặt kỹ thuật, thị trường chú ý tới mốc đóng cửa vượt vùng kháng cự ngày 25/8 ở 81.455 USD. Nếu giữ được vùng này, Bitcoin có thể hướng tới đỉnh tháng 5 ở 82.814 USD, xa hơn là vùng 85.000-90.000 USD.

Đằng sau nhịp tăng giá, thị trường cũng ghi nhận dấu hiệu thay đổi về cấu trúc. Theo công ty quản lý tài sản Bitwise, hệ số tương quan lăn 90 ngày giữa Bitcoin và vàng đã vượt 0,5, mức cao nhất kể từ năm 2020. Ngược lại, tương quan giữa Bitcoin với Nasdaq 100 giảm xuống mức thấp nhất trong một năm, còn mối tương quan với chỉ số USD vẫn duy trì ở chiều âm. Việc Bitcoin tăng 22,4% chỉ trong một tuần giữa lúc lợi suất trái phiếu tăng trong tháng 8 và thị trường chứng khoán đi xuống đang được xem là tín hiệu cho thấy đồng tiền số này dần tách khỏi diễn biến của cổ phiếu.

Nhà phân tích Willy Woo cho rằng ảnh hưởng của chu kỳ halving 4 năm đang mờ dần. Sau đợt halving năm 2024, lượng phát hành mới hàng năm của Bitcoin giảm còn 164.250 BTC, tương đương 0,82% nguồn cung lưu hành. Trong khi đó, lượng nắm giữ của khối tổ chức gồm 100 công ty niêm yết với khoảng 1,2 triệu BTC và các ETF Bitcoin giao ngay toàn cầu với hơn 1,5 triệu BTC đã lên tới 2,7 triệu BTC, gấp 16 lần sản lượng đào mới mỗi năm. Theo ông, thị trường đang dịch chuyển sang một “chu kỳ kiểu Wall Street”, nơi điều kiện tín dụng và thanh khoản toàn cầu có ảnh hưởng lớn hơn tới các vùng đỉnh - đáy so với halving.

Tại Nhật Bản, hai biến số là lãi suất và quy định cũng đang cùng lúc thay đổi. Lợi suất trúng thầu trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm tăng từ 3,937% ngày 6/8 lên 4,079%, làm gia tăng áp lực chi phí vốn đối với các đợt phát hành “bitbond” của MetaPlanet với coupon 4,0-4,3%. Mức lợi suất này cao hơn 214-244 điểm cơ bản so với trái phiếu 3 năm. Với chương trình quy mô 100 tỷ yen, mỗi khi lãi suất tăng thêm 1 điểm phần trăm, chi phí lãi vay hàng năm sẽ tăng khoảng 1 tỷ yen.

Về pháp lý, ngày 15/7, Nhật Bản đã đưa tiền mã hóa vào khuôn khổ của Luật công cụ tài chính và giao dịch (FIEA), qua đó tạo nền tảng cho khả năng niêm yết ETF tiền mã hóa trong tương lai. Trong bối cảnh đó, Shiba Inu đang có lợi thế nhất định trong cuộc đua đáp ứng điều kiện ETF, khi đồng tiền này đã được Hiệp hội sàn giao dịch tài sản ảo và tiền mã hóa Nhật Bản đưa vào “green list” từ tháng 11 năm ngoái, đồng thời được niêm yết trên Mercari từ tháng 6. Nền tảng này hiện có 23 triệu người dùng. Dù vậy, việc niêm yết ETF tiền mã hóa trên Sở Giao dịch Chứng khoán Tokyo sớm nhất cũng phải tới năm 2027, và nhiều khả năng Bitcoin sẽ là tài sản được niêm yết trước.

Ở diễn biến on-chain, bảy ví đào Bitcoin từ tháng 3/2010, sau hơn 16 năm không hoạt động, đã đồng loạt chuyển đi 50 BTC mỗi ví, tương đương tổng cộng 350 BTC, trị giá khoảng 28 triệu USD theo giá hiện tại. Đây là số Bitcoin được khai thác trong 15 tháng đầu tiên sau khi mạng lưới ra đời, nên mang ý nghĩa biểu tượng lớn. Tuy nhiên, thị trường cho rằng còn quá sớm để xem đây là tín hiệu báo áp lực bán ngắn hạn, chừng nào lượng coin này chưa được chuyển lên các kênh thanh khoản như sàn giao dịch.

Trong khi đó, Solana ghi nhận dòng vốn ròng vào nhóm tài sản thực được mã hóa (RWA) đạt 348 triệu USD trong 30 ngày gần nhất, nâng tổng giá trị RWA trên mạng lưới này lên 4,23 tỷ USD. Số lượng người nắm giữ đạt 398.644, tăng 17,63% so với 30 ngày trước đó, giúp Solana vươn lên dẫn đầu trong nhóm các mạng lớn. Một số phân tích cho rằng blockchain này đang thu hút thêm dòng vốn tổ chức nhờ các sản phẩm trái phiếu chính phủ token hóa như USYC của Circle và BUIDL của BlackRock.

Bất chấp nhiều biến số, hướng đi của dòng tiền đang dần trở nên rõ ràng hơn. Đà tăng của cổ phiếu nhóm đào, hoạt động mua vào của Strategy và Strive, cùng mức tương quan gia tăng giữa Bitcoin và vàng, cho thấy thị trường đang nhìn nhận lại Bitcoin theo hướng bớt giống một tài sản rủi ro thuần túy và nghiêng nhiều hơn về vai trò tài sản thay thế. Cuộc bỏ phiếu thủ tục tại Thượng viện Mỹ ngày 15/9 cùng cuộc họp FOMC tiếp theo được xem là những mốc quan trọng có thể định hình diễn biến tiếp theo của đợt tăng giá trên thị trường tiền mã hóa.