JP Morgan警告称，Strategy的比特币变现安排可能进一步放大加密货币市场波动。

据区块链媒体CoinPost 7月3日报道，JP Morgan在最新分析中指出，Strategy已正式推出的“比特币变现安排”，可能给市场带来额外的双向风险。

根据该安排，Strategy可通过出售比特币，最多补充12.5亿美元现金储备，相关资金将用于支付优先股股息、偿还公司债利息以及回购股票。Strategy目前设定的最低现金持有目标，是覆盖12个月的股息和利息支出。截至6月28日，其现金储备为25.5亿美元，约相当于17个月的支出水平。

不过，JP Morgan认为，这一水平仍不足以打消市场顾虑。牵头该报告的董事总经理Nikolaos Panigirtzoglou表示，即便会带来股权稀释压力，Strategy仍更应通过增发普通股进一步充实现金储备。他指出，若要在短期内缓解投资者对公司出售比特币的担忧，现金余额至少应覆盖24至36个月的股息和利息支付。

JP Morgan之所以强调其潜在影响，关键在于Strategy的持仓规模。数据显示，Strategy目前持有84.7363万枚BTC，约占比特币总供应量的4%。今年以来，该公司用于增持比特币的资金达到137亿美元，相当于JP Morgan测算的数字资产市场整体净流入的约70%。

JP Morgan指出，如此大体量的持仓，使Strategy既可能成为市场上的主要买家，也可能成为重要卖家，而这一点本身就会增加市场的双向波动风险。若波动进一步加剧，Strategy未来通过发行股票和公司债融资的成本也可能上升，进而削弱其继续买入比特币的能力。

从实际操作看，Strategy已在6月1日披露，公司于5月26日至31日期间出售了32枚BTC，用于筹措优先股股息资金。随着市场意识到这家长期持续买入比特币的公司已开始卖出，比特币价格一度下跌。当时市场对美联储降息的预期也同步降温，进一步放大了下行压力。

机构资金流向同样承压。6月，美国比特币现货ETF资金外流加剧，连续13个交易日出现净流出；全月净流出规模达到40亿美元，创历史新高，年初以来的累计净流入也转为负值。

对于下半年市场能否修复，JP Morgan提出了两项条件：一是Strategy将现金储备提高至足以覆盖24至36个月的支出，二是美国Clarity法案获得通过。该行分析团队补充称，若上述条件满足，当前偏弱的市场情绪可能转化为“看涨的逆向信号”。

Grayscale研究部门则提出了不同看法。其认为，与上调优先股股息率相比，出售逾30亿美元比特币以覆盖两年的现金支付义务，或许更有助于修复市场信任。

JP Morgan的核心判断是，Strategy如今已不再只是比特币市场上的大型买方，也可能成为引发市场波动的重要变量之一。其比特币持仓规模与融资结构的影响，正从企业财务层面外溢至整个加密市场的供需和情绪层面。