Homeplus重整进入关键节点，围绕新增运营资金的责任划分，MBK Partners与Meritz Financial Group之间的博弈持续升温。随着法院设定的融资方案提交期限临近，叠加检方调查即将进入处置阶段，Homeplus的重整前景面临更大不确定性。

据金融投资行业26日消息，首尔重整法院已要求Homeplus在本月30日前提交一份规模为2000亿韩元的融资方案，以满足推进重整计划所需的资金需求。

由于重整计划核准期限为7月3日，市场担心，如果届时仍无法拿出具体融资安排，整个重整程序可能受到冲击。

目前双方争议的核心，是这笔2000亿韩元DIP融资究竟应由谁承担，以及应以何种担保条件落地。

MBK方面主张，作为最大债权人，Meritz应参与支持Homeplus的运营资金安排；Meritz则认为，应由MBK及MBK Partners董事长Kim Byung-joo先明确担保责任并率先投入资金。

Meritz表示，MBK在强调对Homeplus投资失利的同时，并未充分说明其在基金运营过程中取得的收益和管理费收入。Meritz称，MBK旗下4只代表性基金，即3号、4号、5号和6号基金，在过去10多年间的累计收益预计已超过4万亿韩元。

Meritz进一步指出，纳入Homeplus的3号基金即便受到Homeplus经营恶化影响，从整体回报看仍维持较好收益水平，MBK在该基金运作期间也收取了相当可观的管理报酬。

在Meritz看来，与其单方面强调“因Homeplus投资失败而遭受损失”，不如一并说明其作为大股东和管理机构在此期间获得了多少收益，又应承担何种责任。

Meritz还称，MBK所说的损失，多数属于基金投资资产账面价值下滑或估值损失，并不等同于MBK以自有资金承担了同等规模的现金支出。

对此，MBK反驳称，不能仅凭基金收益规模判断其当前的资金支持能力。MBK表示，私募基金收益在退出和分配结构下大多归属于投资者，将尚未实现的估值收益直接视为管理机构的现金收益并不准确。

MBK强调，当前讨论的重点不应是管理资产规模或Kim Byung-joo个人资产，而是如何为Homeplus重整筹集新增运营资金。

MBK还表示，为推动Homeplus恢复正常经营，其已承担约4000亿韩元财务负担，包括Kim Byung-joo的现金赠与、既有DIP贷款担保、资金补足承诺以及放弃部分债权等。

MBK同时称，如果Meritz向Homeplus提供2000亿韩元紧急运营资金，Meritz方面已就其中1000亿韩元表达了提供连带担保的意向。

不过，Meritz对此并不认同。Meritz认为，MBK所称“已支持4000亿韩元”，应区分直接现金投入与担保、资金补足承诺等不同性质的支持方式，不能一概而论。

Meritz主张，如果MBK确实认为Homeplus具备重整可能性，就没有理由拒绝为1000亿韩元DIP融资提供MBK和Kim Byung-joo的担保。

除融资责任外，双方还就Homeplus一旦进入清算后Meritz可能获得的逾期利息问题再次发生争议。MBK称，若Homeplus被清算，Meritz可能获得包括逾期利息在内、规模约5000亿韩元的额外回收，由此暗示Meritz在清算情形下获得的经济利益可能高于重整。

Meritz则反驳称，这一说法与现实不符。其表示，即便账面上产生逾期利息，也不意味着相关款项能够全额回收；在重整或清算过程中，如果抵押物价值下跌，本金回收同样存在不确定性。

Meritz认为，逾期利息的产生并不意味着“收益最大化”，反而说明债权回收风险正在上升。

Meritz还表示，为推动Homeplus重整，在相关条件满足的前提下，将执行1000亿韩元规模的DIP融资，并已将相关资金存入托管账户；一旦确认MBK和Kim Byung-joo提供的担保在法律上有效，即可立即放款。

Meritz同时强调，在缺乏担保的情况下发放新增贷款，无论从股东、次级债权人还是公司经营责任角度看，都难以接受。

而MBK则认为，Homeplus当前所需资金并非1000亿韩元，而是2000亿韩元，并要求Meritz停止“推卸责任”，立即参与运营资金支持。

MBK称，Homeplus员工、合作企业、供应商以及个体工商户的生计均已受到影响，相比持续“口水战”，当前更应优先推动资金尽快落地。

除重整融资外，检方调查也成为另一项关键变量。法律界消息称，首尔中央地方检察厅反腐调查2部计划在本月底前完成对MBK及Homeplus相关人员的嫌疑人讯问，并考虑在下月第二周或第三周左右决定是否起诉及案件处理方向。

检方调查的重点在于，MBK与Homeplus管理层是否在事先知悉公司财务状况恶化及信用评级可能下调的情况下仍予以隐瞒，并推动发行和销售资产证券化电子短期票据（ABSTB），从而导致投资者遭受损失。

据悉，检方近期已以嫌疑人身份传唤讯问Homeplus一名财务负责人，并调查其参与的资产重估工作是否构成ABSTB发行基础，以及其当时对公司财务状况的认知程度。

业内认为，重整融资僵局与检方调查同步推进，可能进一步加大MBK面临的压力。Homeplus重整原本就需要大股东与债权人就损失分担达成共识，而在刑事责任问题浮出水面后，双方谈判空间或将进一步收窄。

一名金融投资行业人士表示，Homeplus重整的本质是各方如何分担损失，但在大股东责任与债权人保护原则相互冲突的情况下，相关协议本就不易达成；如果在法院要求的期限前仍无法提交具体融资方案，重整程序本身也可能受到冲击。