市场数据显示，Nvidia旗舰级AI加速器H200 GPU的租赁价格在过去三周累计下跌约40%。随着市场对“AI基础设施长期供不应求”的预期开始降温，围绕Nvidia估值是否过高的讨论再度升温。

据加密货币媒体BeInCrypto当地时间5月29日报道，Nvidia H200 GPU的小时租赁价格已由此前约7美元降至约4美元。这一变化被市场视为GPU供需紧张局面可能正在缓和的信号，也因此引发广泛关注。

分析认为，本轮价格回落与需求向新一代Blackwell系列迁移有关。Ornn Compute价格指数显示，B200、GB200等Blackwell产品仍维持溢价，而在新兴云服务商市场，上一代Hopper架构GPU的供给正逐步趋稳。

市场关注的并不只是价格下跌本身。此前，支撑Nvidia高估值的重要逻辑之一，就是AI芯片短缺将长期持续；但随着H200价格快速回落，市场开始担心，这一由供给紧张带来的稀缺溢价，可能会早于预期减弱。

ABV分析师Thierry Borzat表示，科技行业最具战略价值的资产之一在短短三周内价格下跌近40%，可能意味着核心AI基础设施资产的重估已经开始。

不过，华尔街整体态度依然偏乐观。Wedbush分析师Dan Ives预计，AI资本开支扩张趋势仍将延续，并维持对Nvidia“跑赢大盘”评级和300美元目标价。根据市场研究机构汇总数据，43名分析师给出的平均目标价约为304美元，意味着较当前股价仍有逾40%的上涨空间。

从业绩表现来看，Nvidia基本面依旧稳健。公司上一季度营收同比增长85%。业内普遍认为，仅凭H200租赁价格调整，尚不足以动摇Nvidia的增长逻辑。

但投资者的关注点正在发生变化。与GPU是否仍然短缺相比，AI投资回报率能否得到验证，正成为更关键的变量。

《金融时报》分析显示，在2025年至2030年的AI投资回报率（ROI）测算中，Microsoft为-9.2%，Meta为-28.8%。如果在AI基础设施上投入数百亿美元的超大规模云厂商无法形成足够回报，市场对于后续投资规模收缩的担忧也可能进一步升温。

因此，市场视线正从Nvidia营收增速本身，转向其定价能力以及需求的可持续性。在Blackwell系列仍保持高溢价的情况下，如果Hopper架构GPU价格继续走低，投资者或将以更严格的标准评估AI需求的质量与持续性。

业内认为，H200租赁价格下滑短期内尚不会对Nvidia业绩构成直接威胁，但这一变化释放出一个重要信号：AI基础设施市场正在从“供给短缺”逐步转向“供给正常化”。这也可能成为未来市场多空分歧的核心议题之一。