Samsung Electronics与SK hynix今年第二季度营业利润合计预计接近15万亿韩元，双双有望刷新单季纪录。Samsung Electronics已披露初步业绩，营业利润为8.94万亿韩元；市场对SK hynix的普遍预期则在6万亿韩元以上。多家券商认为，在AI带动下，存储景气上行趋势下半年仍有望延续。

从已披露和机构测算情况看，Samsung Electronics本季利润仍主要由存储业务贡献。公司第二季度营业利润为8.94万亿韩元，环比增长56%。这一数据为公司整体初步业绩口径，涵盖DS与DX部门。由于存储以外业务盈利仍然偏弱，市场普遍预计，存储业务仍是本季核心利润来源。各业务部门的详细业绩将于本月底公布。

券商测算显示，Samsung Electronics存储业务盈利表现强劲。Hana Securities预计，其存储业务营业利润约为9.1万亿韩元，非存储业务亏损约2万亿韩元；Daishin Securities则预计，非存储业务亏损约2.3万亿韩元，MX业务亏损约1万亿韩元，家电业务亏损约0.1万亿韩元。

此外，本季业绩已反映较大规模绩效奖金计提的影响。市场预计，相关绩效奖金规模约在1万亿韩元左右。Hana Securities认为，若不计入这一因素，Samsung Electronics存储业务营业利润可能已超过10万亿韩元；Daishin Securities也估算，剔除绩效奖金计提后，存储业务营业利润或达到10.9万亿韩元。

SK hynix方面，市场预计其第二季度营业利润在6.1万亿至6.7万亿韩元之间。IBK Investment & Securities给出的预测为6.1万亿韩元，Hana Securities预计为6.76万亿韩元。尽管通用型DRAM价格涨幅低于竞争对手，但凭借HBM、高规格DRAM以及企业级SSD（eSSD）占比较高的产品结构，SK hynix整体盈利能力依然维持在高位。IBK Investment & Securities估算，SK hynix的DRAM营业利润率接近80%。

市场目前更关注的是，本轮业绩增长是否仍未见顶。Hana Securities预计，下半年存储供给偏紧格局仍将持续，价格走势也可能强于此前预期。随着NVIDIA Vera Rubin启动出货，以LPDDR为主的供给紧张局面或进一步加剧。该机构同时指出，尽管部分成本结构较弱的大中华区厂商正在缩减出货，但NVIDIA的采购需求足以对冲相关影响。

也有机构认为，这一轮存储“双雄”的强势表现，已难以简单用传统半导体周期解释，而更接近于行业进入结构性增长后的重估阶段。IBK Investment & Securities指出，随着AI向Agent形态演进，存储需求正在出现爆发式增长。

该机构表示，与生成式AI相比，Agent AI的token使用量最高可达前者的1万倍。与此同时，工具调用、代码检查等CPU端工作负载增加，也在同步推升DRAM需求；为保证KV缓存所需容量，NAND需求也在扩大。IBK Investment & Securities进一步解释称，当token数量翻倍时，所需存储容量可能扩大至4倍。NVIDIA首席执行官Jensen Huang此前也已将AI芯片市场规模预测，从去年的5000亿美元上调至今年的1万亿美元以上。

在上述结构性变化背景下，市场甚至开始讨论两家公司是否需要重新定价。IBK Investment & Securities指出，按2026年预期业绩计算，SK hynix当前市盈率（PER）约为8倍；但对于一个未来7年有望实现10倍增长的行业而言，继续单纯以周期逻辑解释其低估值，已显得不够充分。SK hynix于7月10日在美国纳斯达克启动ADR交易，也被视为推动估值重估的变量之一。

从经营策略看，虽然同处本轮高景气周期，两家公司的侧重点并不相同。Daishin Securities表示，在供给受限阶段，Samsung Electronics更倾向于通过积极提价来放大利润。该机构称，公司第二季度DRAM销量环比增长10%，高于此前指引，并带动行业内较高水平的DRAM涨价幅度。

Daishin Securities还认为，在绩效奖金计提压力较大的情况下，Samsung Electronics存在重启回购以稳定员工补偿预期的可能，这也可能对股价形成支撑。非存储业务方面，ASIC、车载芯片及移动应用处理器（AP）等新增订单预期仍在。相比之下，SK hynix则更强调以HBM与eSSD为核心的高规格产品组合，以锁定稳定盈利。

真正的变量仍在下半年。HBM4预计将从第三季度起进入实质性放量阶段。IBK Investment & Securities预计，HBM4在导入初期的盈利能力可能低于HBM3E，但由于收入占比或低于预期，对DRAM营业利润率的拖累相对有限。对Samsung Electronics而言，能否在HBM4上取得突破，被视为业绩反弹的关键；IBK Investment & Securities也预计，随着第三季度HBM4放量，其HBM业务有望带动营收规模增长。

与此同时，2027年HBM价格谈判也将成为后续焦点。Daishin Securities预计，Samsung Electronics 2027年HBM平均售价（ASP）同比可能上涨91%。在通用型DRAM价格一年内已上涨约4倍的背景下，市场也传出与之匹配的HBM提价讨论正在推进。最终结果将取决于两家公司在谈判中能够取得多大价格优势；HBM4量产进展与价格谈判结果，也可能再次改变存储“双强”格局的重心。