Hyperliquid原生代币HYPE近日突破64美元，创下历史新高。随着价格持续走强，市场关注点也从现货ETF资金流入，逐步转向平台内部更具持续性的买盘机制。

据区块链媒体CoinPost当地时间25日报道，金融科技研究机构Kapronasia创始人Zenon Kapron表示，HYPE本轮上涨的核心驱动，并不只是“美国首只HYPE现货ETF上市”带来的情绪提振，更关键的是Hyperliquid平台内部形成的持续买盘结构。

数据显示，21Shares的THYP和Bitwise的BHYP等HYPE现货ETF产品合计吸引约7450万美元资金流入，资产管理规模（AUM）约为8900万美元。不过，Kapron认为，仅凭ETF资金规模，仍不足以完全解释HYPE近期的强势表现，真正关键的变量在于平台自身不断累积的结构性买盘压力。

在他看来，首先值得关注的是Hyperliquid的“Assistance Fund”基金。该机制会将平台产生的大部分交易手续费投向公开市场，用于回购HYPE。根据DeFiLlama估算，Hyperliquid永续合约和现货市场产生的手续费中，约99%流入这一基金。

Kapron表示，自上线以来，Hyperliquid累计收入已超过11.6亿美元，其中相当一部分被用于买入HYPE。尤其是在2025年7月至9月期间，平台据称累计买入约3.1676亿美元的HYPE。其运转逻辑在于：交易量越高，手续费收入越多，回流至二级市场的回购资金也就越大，从而形成正向循环。

除平台回购外，上市公司的财库买盘也被视为另一项重要支撑。纳斯达克上市公司Hyperliquid Strategies采用以HYPE为核心资产的企业财库策略，目前据称持有约2000万枚HYPE。该公司在今年1月至3月确认HYPE估值收益后，实现净利润1.525亿美元。Kapron认为，这类来自上市公司的配置需求，可能为市场提供更稳定的买盘基础。

与此同时，平台内USDC存款收益的回流，同样是支撑HYPE价格的重要因素。根据Hyperliquid的机制，USDC相关收益最高可有90%用于回购HYPE及生态激励。由于平台长期沉淀着数十亿美元规模的USDC，仅这一项收益来源，每年就可能形成数亿美元规模的HYPE买盘。

不过，这套机制并不意味着价格只会上涨。Kapron指出，一旦加密市场转弱、平台交易量下滑，基于手续费的回购规模也会同步收缩。在上行周期中，交易增长与回购扩大往往会进一步放大涨势；而在下行周期中，对价格的支撑力度也可能随之减弱。

另一方面，Bitwise首席投资官（CIO）Matt Hougan近期表示，HYPE目前仍处于被低估状态。他指出，当前Hyperliquid约一半的交易量来自非加密资产，涵盖大宗商品、标普500期货以及上市前股票等品类，并认为其未来有望进一步扩展为覆盖多资产类别的金融平台。

整体来看，HYPE此次创出历史新高，并非单一由ETF预期或资金流入推动，而是交易手续费回购、上市公司财库买盘以及USDC存款收益回流共同作用的结果。不过，若后续交易活跃度放缓，上述支撑机制也可能转而成为市场需要警惕的利空因素。