韩国三大电池企业今年一季度业绩同步走弱。LG Energy Solution营业亏损2078亿韩元，Samsung SDI营业亏损1556亿韩元，SK On预计也将继续处于亏损状态。多家券商认为，一季度或已是行业阶段性低点，随着二季度起ESS业务放量、电动车需求回暖，相关企业业绩有望逐步改善。

LG Energy Solution一季度营收为6.555万亿韩元，环比增长1.2%，但营业利润由盈转亏，录得2078亿韩元亏损。IBK投资证券指出，受先进制造业生产税收抵免（AMPC）会计列示方式调整，以及北美整车厂补偿金入账影响，公司营收较市场一致预期高出6930亿韩元。不过，ESS业务固定成本压力仍在，加之北美和欧洲电动车销量疲弱，拖累盈利表现；同时，北美OEM补偿金被全部计入相关成本，也导致营业利润低于预期。

Mirae Asset证券则认为，LG Energy Solution业绩承压，主要与北美ESS产线投产初期成本较高、盈利改善节奏慢于预期，以及计提1000亿韩元ESS相关一次性准备金有关。该机构表示，公司一季度AMPC为1897亿韩元，其中95%来自ESS业务。

不过，市场普遍预计LG Energy Solution将自二季度起扭亏。IBK投资证券预计，公司二季度营收将达7.336万亿韩元，营业利润为3120亿韩元。随着北美新ESS基地Lansing和UC2于二季度进入量产阶段，ESS业务营收预计将环比增长50%。同时，ESS在公司总营收中的占比也有望从一季度的26%迅速升至四季度的47%。

Samsung SDI一季度营收为3.5764万亿韩元，环比下滑7.3%，营业亏损1556亿韩元。市场认为，受上一季度一次性补偿金抬高基数影响，电动车相关营收环比下滑20%；若剔除该因素，营收实际上仅为小幅增长。Mirae Asset证券表示，Samsung SDI电动车业务亏损率已明显收窄至约-10%，ESS业务在剔除AMPC影响后，也被认为已实现经营性盈利。

从后续改善动力看，Samsung SDI将同时受益于电动车和ESS两端回暖。二季度起，面向欧洲Hyundai、Kia的主力车型Ioniq 3与EV2将开始搭载并出货P6高镍电池，电动车业务有望进入回升通道。北美ESS方面，公司订单已锁定至2028年。到今年年底，ESS总产能预计将达到42GWh，其中北美产能为29GWh。IBK投资证券预计，其中7.6GWh对应的今年AMPC规模为3591亿韩元，并判断公司有望在四季度实现近9个季度以来首次转盈。Kyobo证券则指出，在备电设备（BBU）市场预计2026年增长70%的背景下，向云服务提供商（CSP）直供的渠道结构升级，也有望推动利润率改善。

相较之下，SK On面临的压力最为明显。公司一季度全球电池市场份额为3.7%，同比下降0.8个百分点，排名也由第4位下滑至第7位。自成立以来，其累计营业亏损已达4万亿韩元。与此同时，资产负债率在今年上半年升至251%，截至去年年底净负债规模扩大至约20万亿韩元，财务压力持续加重。

市场关注的核心变量，仍是ESS业务拓展和北美产能恢复。

在外部环境方面，不利因素仍在持续。Volkswagen已在田纳西州Chattanooga工厂停止ID.4生产，并将生产重心转向内燃机SUV；Nissan则将密西西比州Canton工厂的电动车生产计划无限期推迟，这也使双方去年3月签署的15万亿韩元、折合99.4GWh的电池供货合同不得不重新评估。与此同时，SK On与Ford的合资公司BlueOvalSK于去年12月调整运营方式，SK On改为单独运营田纳西工厂，其间共有1512人被裁撤。3月，SK Battery America又在佐治亚州工厂裁员958人，占该工厂员工总数的37%。

SK On同样将ESS视为主要突破口。公司计划自10月起，在SK Battery America佐治亚2号工厂量产ESS用磷酸铁锂（LFP）电池。1号工厂目前处于停产状态，公司表示将视后续订单情况重启生产。韩国瑞山工厂方面，SK On还将投入587亿韩元，单独建设一条年产能3GWh的ESS用LFP电池产线。

SK On CEO Yongwook Lee今年提出的ESS接单目标为20GWh以上。目前，公司正与Flatiron等客户推进超过10GWh的供货谈判。iM证券认为，基于美国光伏装机增长，以及AI数据中心（AIDC）现场发电需求扩大，公司目前6.2GWh的优先谈判量最终转化为正式订单的可能性较高。欧洲市场方面，3月搭载SK On电池的电动车销量同比增长29%，匈牙利Komarom 2号工厂也已接近满负荷运转。

整体来看，三家企业后续表现的共同看点，在于ESS新增产能转化为营收的速度，以及北美生产基地何时恢复正常。券商普遍认为，在各国推动能源自立政策、资金与项目加快落地的背景下，ESS需求预期仍有上调空间。不过，美国对汽车加征25%关税、补贴取消后整车厂重新转向混动和燃油车，以及中国CATL市场份额持续扩大等因素，仍可能推迟行业整体扭亏节奏。