KOSPI正式迈入“5000点时代”。继今年1月初突破4900点并创出新高后，指数仅用约半个月便进一步站上5200点。不过，在指数持续上行的同时，个人投资者大举净卖出，也引发了市场对韩国散户是否正在撤离韩股的讨论。

韩国证券存管机构数据显示，今年1月，韩国投资者对美股的净买入额超过53亿美元，同比增长逾30%。与此同时，个人投资者持续卖出韩股，净卖出规模创下历史新高。

但Hanwha Investment & Securities研究中心投资策略团队负责人Park Seung-young在接受Digital Today采访时表示，这一现象“并非单纯的离场，更像是资产积累方式的变化”。

在他看来，“散户正在离开韩股”的说法并不准确。单看个人净卖出数据，容易造成误读，更应关注统计口径中“金融投资”项下资金的变化。

Park Seung-young表示，去年金融投资项下对韩股的净买入规模接近30万亿韩元，而这部分资金的实际所有者正是个人投资者。换言之，个人并非撤出市场，而是从直接选股，转向通过退休金或个人型退休金IRP账户进行间接配置。

也就是说，当个人卖出股票、再通过退休金账户买入ETF（交易型开放式指数基金）时，在交易统计口径中，就会体现为“个人净卖出、金融投资净买入”。

Park Seung-young将此概括为“买盘来源发生变化”。过去以短线博收益为主的资金，正逐步转向面向养老的长期资金，这也是韩国ETF市场规模近期突破300万亿韩元并迅速扩张的背景之一。

除个人资金转向ETF外，将KOSPI推升至5000点上方的另一股重要力量来自外资。高盛近期在报告中指出，韩国股市未来12个月市盈率仍处于历史均值区间，尚未出现明显的资金过热迹象。

对此，Park Seung-young表示认同。他指出，个人直接投资市场确实已有过热信号，但外资在供需层面仍有进一步流入空间。相较于短线交易，外资更看重“分红”和“价值”，而韩国企业分红意愿的提升，正成为吸引外资的重要因素。

对于韩国政府推动的“企业价值提升计划”，Park Seung-young认为，控股公司可能是核心受益方向。

他表示，韩国股市权重集中于半导体、国防、电力等特定行业，这从韩国在全球供应链中的定位来看并不意外。但若从提升企业价值的角度出发，更值得关注的是那些具备提升分红比例空间的控股公司。

他进一步指出，未来有望被纳入相关政策基金或价值提升指数的优质控股公司，应成为观察重点，这也是企业价值提升逻辑中的核心标的。相比之下，对于分红比例原本就较高的金融控股公司，他维持相对谨慎的看法，认为其进一步扩大分红的空间有限。

在政策层面，Park Seung-young预计，上月在韩国国会全体会议获得通过的分红所得分离课税，将推动韩国股市出现结构性改善。随着企业资本政策发生变化，KOSPI整体估值有望迎来重估。

他表示，韩国企业在资本分配上，对税收优惠和监管变化一向较为敏感。引入分红所得分离课税，可能成为改变韩国股市估值定价逻辑的一项强力政策工具。

在他看来，随着税负下降，企业提高分红的动力将增强，投资者对高分红股票的配置需求也会随之上升，从而形成正向循环，并有望成为缓解韩股长期低估的重要触发因素。

不过，政策能否持续推进仍是关键。Park Seung-young表示，相比只实施3年，更重要的是能否实现长期化甚至永久化。只有降低政策不确定性，企业才可能制定长期股东回报计划，进而支撑估值持续上行。

谈及“KOSPI 5000点时代”的投资策略时，Park Seung-young特别提醒，市场快速上涨阶段最需要警惕的，是FOMO（错失恐惧）情绪。

他表示，财富积累的第一原则，是不要被他人的收益牵动情绪。股票市场也应从企业融资窗口，逐步转向个人财富积累的重要渠道，投资者则需要以更长期的视角参与市场。

在具体配置上，他提出一套“四类基准配置组合”：韩股占25%，美股占25%，房地产（含REITs）占30%，比特币等另类资产占20%，以避免资产过度集中。

Park Seung-young表示，韩国居民资产中约60%集中在房地产，关键在于逐步转向以金融资产为核心的配置方式。在波动市况下，均衡的资产组合将是穿越市场波动、应对“5000点之后”阶段更稳妥的选择。