支撑比特币市场的增量美元流动性正在明显走弱。过去30天，稳定币供应减少142亿美元（约18.98万亿韩元），创2022年6月以来最大降幅；与此同时，美国现货比特币ETF近20个交易日累计净流出16亿美元（约2万亿韩元）。在稳定币收缩与ETF资金外流的双重压力下，市场对比特币反弹持续性的担忧正在升温。

区块链数据分析机构Glassnode于当地时间11月11日表示，截至11月9日的30天内，全市场稳定币供应合计减少142亿美元，目前总规模已降至2800亿美元以下（约374.22万亿韩元）。

稳定币通常与美元挂钩，在加密市场中常被视为现金等价物，投资者买入其他加密资产前，往往先将资金停放在交易所或链上。稳定币供应收缩，通常意味着部分持有人已将资金赎回为美元并撤出市场。Glassnode据此指出，推动行情上涨的“燃料”正在减少；若稳定币供应重新恢复增长，或将成为新增资金回流市场的首个信号。

美国市场需求也在降温。美国现货比特币ETF最近20个交易日累计净流出约16亿美元。反映美国买盘强弱的Coinbase溢价自9月高点后持续转负，折价幅度一度扩大至2月以来最大水平；该指标已剔除Tether相对美元折价的影响。

从价格表现看，比特币也已跌破短期持有者的平均持仓成本。Glassnode数据显示，比特币目前已落至短期持有者（近155日内买入）平均买入价7.56万美元下方，11日一度在7.4万美元附近成交。9月高点期间，大多数短期持有者处于浮盈状态，而目前仍保持盈利的比例已降至约35%。此外，这部分投资者约三分之二的持仓是在8月至10月、低于8.36万美元的区间建立，意味着即便价格反弹，接近成本区间时也可能面临较强抛压。

不过，市场下行过程中也出现了一些积极信号。当前价格附近累积的杠杆多头仓位，已有相当一部分完成出清；Binance与Coinbase的现货订单簿显示，自11月5日起，买盘持续强于卖盘。尤其是持有100至1000枚BTC以及1000至1万枚BTC的钱包，近期已转为净买入。但持有超过1万枚BTC的大型钱包，以及持有1枚BTC以下的小额钱包等其他群体仍在减持，说明买盘回暖尚未扩散至整个市场。

Glassnode将7.3万美元视为关键支撑位，并指出，若价格持续跌破这一水平，市场可能进入更长时间的横盘整理；若收盘价进一步跌破6月低点5.85万美元，则8月以来的趋势反转可能失效。相反，若比特币重新站上短期持有者平均成本7.56万美元，并进一步上行至“实际市场平均价格”7.75万美元，或有助于推动市场情绪修复。

与此同时，围绕稳定币的传统金融机构竞争也在升温。Goldman Sachs、Citi、Deutsche Bank等全球银行为挑战主要稳定币发行方，已提供2.7亿美元（约3608亿韩元）资金支持。美国联邦储备委员会（Fed）近期也公布了与稳定币准备金及资本要求相关的规定。

整体来看，稳定币供应能否回升、美国现货比特币ETF资金能否重新转为净流入，将成为观察比特币反弹能否延续的关键变量。