Các nguồn thanh khoản từng nâng đỡ thị trường tiền mã hóa đang suy yếu, qua đó đưa RWA (tài sản thực được token hóa) trở thành một ứng viên đáng chú ý cho vai trò động lực dòng tiền trong chu kỳ tăng tiếp theo.

Theo Coinpost (ngày 3/9), Wintermute - công ty tạo lập thị trường tiền mã hóa - cho biết trên X rằng những động lực dòng vốn từng dẫn dắt các đợt tăng mạnh trước đây đang dần mất đà. Trong bối cảnh đó, RWA được xem là mảng cần theo dõi sát.

Wintermute nhận định các nguồn vốn vào thị trường tiền mã hóa luôn thay đổi theo từng chu kỳ. Ở giai đoạn đầu, ICO và dòng vốn từ các quỹ đầu tư mạo hiểm (VC) là lực kéo chính của thị trường token mới.

Sau đó, stablecoin trở thành nguồn thanh khoản quan trọng cho DeFi và nhóm altcoin. Gần đây hơn, ETF Bitcoin giao ngay cùng chiến lược nắm giữ tiền mã hóa trong ngân quỹ của các doanh nghiệp niêm yết được xem là bệ đỡ cho đà tăng của các tài sản số chủ chốt.

Tuy nhiên, theo Wintermute, ảnh hưởng của các nguồn vốn này đang giảm dần. Trong chu kỳ tăng năm 2021, quy mô dòng vốn từ các động lực nói trên từng tương đương 12% tổng vốn hóa thị trường. Tỷ lệ này giảm xuống 10% vào năm 2025 và chỉ còn 2,4% tại các nhịp đáy gần đây.

Dòng tiền vào ETF Bitcoin hiện đã chuyển sang bị rút ròng. Nhiều cổ phiếu liên quan đến chiến lược nắm giữ tiền mã hóa trong ngân quỹ doanh nghiệp cũng đang giao dịch dưới giá trị tài sản ròng (NAV).

Trong khi đó, nguồn cung stablecoin ghi nhận mức thu hẹp mạnh nhất kể từ sau cú sập của Terra.

Trong khoảng trống thanh khoản này, Wintermute cho rằng RWA có thể đóng vai trò bù đắp. Đây là nhóm tài sản truyền thống như trái phiếu chính phủ, bất động sản hay cổ phiếu được token hóa và giao dịch trên blockchain.

Theo Wintermute, trong 12 tháng qua, dòng tiền vào RWA đạt khoảng 16 tỷ USD. Giá trị tài sản token hóa đang lưu hành on-chain cũng tăng khoảng ba lần trong một năm, lên hơn 30 tỷ USD.

Wintermute cho rằng tiềm năng của RWA thể hiện rõ qua tốc độ mở rộng. Khi so sánh với các kênh dẫn vốn trước đây, ETF đạt đỉnh sau 20 tháng kể từ khi ra mắt, stablecoin là 33 tháng, còn ICO và VC là 54 tháng.

Trong khi đó, RWA hiện mới trải qua khoảng 18 tháng đầu của chu kỳ tăng trưởng.

Hiện dòng tiền vào RWA tương đương khoảng 0,9% tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa. Dù quy mô vẫn còn nhỏ so với các kênh trước đó, Wintermute đánh giá tốc độ mở rộng của RWA đang nhanh hơn kênh ngân quỹ tiền mã hóa của doanh nghiệp ở cùng giai đoạn phát triển.

Theo Wintermute, các động lực thúc đẩy RWA đến từ môi trường pháp lý và việc mở rộng ứng dụng thực tế. Khi cấu trúc thị trường và khung thể chế cho token hóa dần hoàn thiện, thêm nhiều nhóm nhà đầu tư, bao gồm cả tổ chức, có thể tham gia.

Một số trái phiếu chính phủ token hóa và quỹ tín thác đầu tư đã bắt đầu được dùng làm tài sản thế chấp trên các sàn giao dịch lớn và trong hệ sinh thái DeFi. Điều này cho thấy RWA đang dần vượt ra khỏi vai trò nơi trú ẩn vốn ngắn hạn để trở thành tài sản phục vụ các hoạt động tài chính thực tế.

Cơ chế dòng vốn đi vào thị trường thông qua RWA cũng khác với các kênh cũ. Trước đây, ICO và vốn VC chủ yếu tập trung vào token mới; stablecoin phần lớn chảy vào DeFi và altcoin; còn ETF và chiến lược ngân quỹ doanh nghiệp chủ yếu dồn vào các đồng tiền lớn như Bitcoin.

Ngược lại, RWA đưa trực tiếp các tài sản tài chính truyền thống như cổ phiếu Apple hay quỹ trái phiếu chính phủ lên on-chain dưới dạng token. Wintermute cho rằng điều này có thể mở rộng nền tảng thanh khoản, từ đó tạo điều kiện để dòng vốn đã bước vào hệ sinh thái blockchain dịch chuyển sang Bitcoin, altcoin và các tài sản số khác trong tương lai.

Theo Wintermute, biến số then chốt là tốc độ RWA mở rộng vai trò làm tài sản thế chấp và thâm nhập sâu hơn vào DeFi. Dù trong hai tuần gần đây đã xuất hiện tín hiệu phục hồi ở dòng tiền qua ETF và hoạt động phát hành stablecoin, quy mô vẫn chưa trở lại mức đỉnh trước đó.

Vì vậy, thị trường hiện theo dõi liệu các kênh thanh khoản truyền thống có thể phục hồi hay không, đồng thời đánh giá khả năng RWA nổi lên như nguồn dòng tiền mới cho chu kỳ tăng kế tiếp của thị trường tiền mã hóa.