TwentyOne Capital thừa nhận chiến lược phát hành cổ phiếu ở mức định giá cao hơn giá trị Bitcoin đang nắm giữ để huy động vốn mua thêm BTC không thể duy trì lâu dài. Công ty hiện chuyển trọng tâm sang xây dựng các mảng kinh doanh có thể tạo dòng tiền từ lượng Bitcoin trên bảng cân đối kế toán.

Theo CryptoSlate ngày 29/7, CEO mới của TwentyOne Capital là Raphael Zagury cho biết mô hình tạo lợi nhuận dựa vào mức premium của cổ phiếu rốt cuộc sẽ chạm giới hạn.

Trong tài liệu hỏi đáp nộp lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) ngày 22/7, Zagury, người trước đó là thành viên hội đồng quản trị, giải thích rằng việc phát hành cổ phiếu với mức định giá cao hơn giá trị tài sản Bitcoin mà công ty nắm giữ rồi dùng số tiền đó để mua thêm BTC về bản chất chỉ là một lợi thế mang tính tạm thời. Ông cho rằng khi ngày càng nhiều doanh nghiệp áp dụng cách làm này, mức premium mà thị trường dành cho các công ty đó sẽ dần thu hẹp về quanh 1 lần giá trị tài sản ròng.

Zagury nhấn mạnh rằng “tiền miễn phí không tồn tại mãi mãi”. Theo ông, mức premium có thể xuất hiện trở lại, nhưng không nên được xem là công cụ duy nhất để tạo lợi nhuận cho cổ đông.

Vì vậy, TwentyOne Capital đang dịch chuyển từ chiến lược đơn thuần mua thêm Bitcoin sang mở rộng các hoạt động tạo doanh thu từ bảng cân đối kế toán gắn với Bitcoin. Những ưu tiên được công ty nêu ra gồm mua lại hoặc tự xây dựng các mảng vận hành, mở rộng năng lực trên thị trường vốn, phát triển sản phẩm tài chính được bảo đảm bằng Bitcoin và xây dựng nền tảng cho vay thuần Bitcoin. Công ty cũng cho biết các thương vụ M&A chỉ được xem xét nếu có thể đóng góp vào giá trị cổ đông tính theo Bitcoin.

Sự thay đổi chiến lược này diễn ra cùng lúc với biến động nhân sự cấp cao. Zagury chính thức đảm nhiệm vị trí CEO từ ngày 20/7, thay cho Jack Mallers. Mallers cũng rời hội đồng quản trị. Theo công ty, quyết định này không xuất phát từ bất đồng nội bộ; ông sẽ tập trung vào Strike, công ty thanh toán Bitcoin do mình điều hành. Kế hoạch sáp nhập với Strike vì thế cũng không còn được tiếp tục thúc đẩy.

Zagury lấy hoạt động khai thác Bitcoin làm ví dụ cho các nguồn doanh thu mới mà TwentyOne Capital có thể phát triển. Theo ông, mảng này có thể tạo dòng tiền để tái phân bổ cho danh mục tài sản của công ty. Dù vậy, ông cũng thừa nhận TwentyOne Capital hiện chưa triển khai mô hình này trên thực tế và việc hiện thực hóa sẽ không dễ dàng.

Khi được hỏi liệu mục tiêu của công ty có phải là tạo ra lợi nhuận cao hơn Bitcoin hay không, Zagury cho rằng chỉ cần mang lại mức giá trị tương đương nhưng với biến động thấp hơn cũng đã là một kết quả tích cực. Theo ông, để vượt Bitcoin trong dài hạn, doanh nghiệp có thể phải dựa vào những cơ hội rất đặc biệt hoặc sử dụng đòn bẩy một cách thiếu thận trọng. Vì thế, khai thác Bitcoin và các mảng vận hành khác được xem là công cụ nhằm cải thiện lợi suất đã điều chỉnh theo rủi ro.

Tuy nhiên, kết quả kinh doanh hiện tại chưa cho thấy quá trình chuyển hướng này đã tạo ra tác động rõ rệt. Trong báo cáo quý I, TwentyOne Capital cho biết tính đến ngày 31/3, công ty nắm giữ 43.514 BTC. Báo cáo chưa ghi nhận doanh thu từ hoạt động vận hành, trong khi lỗ hoạt động ở mức 10,57 triệu USD. Điều đó cho thấy các nguồn tạo dòng tiền mới vẫn chưa phản ánh vào kết quả tài chính.

Công ty cũng không phát tín hiệu sẽ sớm bán Bitcoin. Theo giải thích của Zagury, ví dụ về việc chuyển 50 BTC trong tổng 100 BTC tài sản tài chính sang một doanh nghiệp tạo dòng tiền chỉ là kịch bản giả định nhằm minh họa. Khả năng hợp tác với Electron Energy, mảng khai thác do chính Zagury dẫn dắt, hiện cũng mới ở giai đoạn sơ bộ, chưa có hợp đồng chắc chắn và chưa có bảo đảm được phê duyệt.

Tựu trung, TwentyOne Capital đang đặt ra tiêu chuẩn cao hơn cho chính mình thay vì chỉ tiếp tục phát hành cổ phiếu để tích lũy Bitcoin. Vấn đề cốt lõi lúc này là liệu công ty có thể chứng minh rằng hoạt động kinh doanh thực tế sẽ giúp cải thiện lợi nhuận tính theo Bitcoin và nâng lợi suất điều chỉnh theo rủi ro hay không. Ở thời điểm hiện tại, chiến lược mới vẫn mang dáng dấp của một bước chuẩn bị cho giai đoạn mức premium thu hẹp, hơn là một mô hình đã được kiểm chứng bằng số liệu.