Galaxy Research nhận định loạt biện pháp ổn định tài chính mới của Strategy, công ty niêm yết nắm giữ nhiều Bitcoin nhất, là một bước đi hợp lý giúp giảm áp lực thanh khoản trong ngắn hạn. Tuy nhiên, công ty vẫn đối mặt rủi ro dài hạn, trong đó khả năng bán Bitcoin tiếp tục là vấn đề gây tranh cãi.

Theo CoinPost ngày 6/7 (giờ địa phương), Alex Thorn, nhà phân tích tại Galaxy Research, cho biết khuôn khổ có tên “Digital Credit Capital Framework” mà Strategy vừa công bố đã giúp doanh nghiệp có thêm thời gian để ứng phó các lo ngại về thanh khoản.

Cuối tháng trước, Strategy đã điều chỉnh chính sách quản lý dự trữ USD, đồng thời nâng cổ tức của cổ phiếu ưu đãi STRC từ 11,5% lên 12%/năm. Công ty cũng công bố chương trình mua lại cổ phiếu ưu đãi và cổ phiếu phổ thông (MSTR), cùng phương án chốt lời từ Bitcoin. Trước đó, doanh nghiệp đã phê duyệt khả năng bán Bitcoin với quy mô tối đa 1,25 tỷ USD.

Theo Galaxy Research, trọng tâm của gói biện pháp lần này là tăng quy mô tiền mặt dự phòng. Strategy đã huy động hơn 1 tỷ USD thông qua bán cổ phiếu phổ thông, đồng thời chính thức hóa chính sách duy trì lượng tiền mặt đủ cho tối thiểu 12 tháng hoạt động.

Nhờ đó, thời gian công ty có thể đáp ứng các nghĩa vụ chi trả, bao gồm cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi, được kéo dài lên khoảng 17 tháng. Thorn cho rằng động thái này không giải quyết toàn bộ vấn đề, nhưng đủ để lùi áp lực thanh khoản ngắn hạn thêm một khoảng thời gian đáng kể.

Dù vậy, gánh nặng cấu trúc vốn của Strategy vẫn còn lớn. Công ty đang duy trì quy mô phát hành cổ phiếu ưu đãi ở mức cao, đồng thời đối mặt lịch đáo hạn trái phiếu chuyển đổi lên tới 6,7 tỷ USD trong giai đoạn 2027-2028.

Theo Thorn, tính bền vững dài hạn của Strategy sẽ phụ thuộc vào khả năng tiếp tục huy động vốn dựa trên Bitcoin, cổ phiếu MSTR và các công cụ cổ phiếu ưu đãi.

Điểm gây tranh cãi nhất hiện nay là khả năng bán Bitcoin. Nhà phân tích của Galaxy Research cho rằng đây không phải lựa chọn tối ưu, nhưng trong bối cảnh hiện tại vẫn có thể là phương án hợp lý.

Từ trước đến nay, định giá của Strategy chủ yếu dựa trên kỳ vọng của thị trường rằng cổ phiếu này là công cụ đầu tư mang tính đòn bẩy đối với Bitcoin. Nếu cấu trúc đó suy yếu, giá Bitcoin giảm có thể kéo theo đà giảm của MSTR, từ đó làm gia tăng lo ngại về các đợt bán tiếp theo và tạo ra vòng xoáy tiêu cực.

Dù vậy, Thorn nhấn mạnh Strategy vẫn nắm giữ lượng Bitcoin rất lớn. Theo ông, nếu việc bán một phần Bitcoin có thể giúp ổn định cấu trúc vốn và bảo vệ nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu ưu đãi, đây có thể là lựa chọn thực tế để duy trì hoạt động ổn định cho tới khi điều kiện thị trường cải thiện.

Ngoài phương án bán Bitcoin, Thorn cũng đề cập một số lựa chọn khác. Cụ thể, Strategy có thể vay thế chấp bằng một phần lượng Bitcoin đang nắm giữ hoặc sử dụng chiến lược quyền chọn để tạo thêm doanh thu trong giai đoạn chuyển tiếp.

Theo phân tích của ông, dù các phương án này vẫn đi kèm rủi ro đối tác, công ty có thể kiểm soát rủi ro nếu chỉ sử dụng một phần tài sản thay vì toàn bộ số Bitcoin nắm giữ, qua đó vẫn đảm bảo thanh khoản cần thiết.

Ban lãnh đạo Strategy cũng để ngỏ khả năng vay thế chấp bằng Bitcoin. CEO Phong Le từng cho biết vào tháng 12 năm ngoái rằng công ty hiện chưa sử dụng Bitcoin làm tài sản thế chấp để đi vay, nhưng sẽ cân nhắc nghiêm túc nếu các tổ chức tài chính lớn bắt đầu cung cấp dịch vụ này một cách bài bản.

Galaxy Research đánh giá các biện pháp mới chưa thể xóa bỏ hoàn toàn rủi ro, nhưng có ý nghĩa ở chỗ giúp Strategy kéo dài thêm thời gian xử lý áp lực thanh khoản ngắn hạn. Trong thời gian tới, giới đầu tư nhiều khả năng sẽ theo dõi sát việc công ty có bán Bitcoin hay lựa chọn các phương án thay thế như vay thế chấp hoặc chiến lược quyền chọn.