BlackRock khuyến nghị phân bổ Bitcoin ở mức 1-2% trong danh mục đầu tư đa tài sản, động thái được xem là tín hiệu cho thấy dòng vốn từ hệ thống tài chính truyền thống đang mở rộng sang crypto. Tuy nhiên, thị trường cũng lưu ý rằng chính ngưỡng phân bổ này có thể tạo ra áp lực bán trong những giai đoạn Bitcoin tăng mạnh, khi các danh mục buộc phải tái cân bằng.

Theo CryptoSlate ngày 6/7, nếu các công ty cố vấn đầu tư bắt đầu đưa Bitcoin vào danh mục mẫu, hoạt động mua bán sau đó nhiều khả năng sẽ chịu tác động lớn từ quy tắc tái cân bằng, yếu tố thuế và khả năng sử dụng tài sản thế chấp, thay vì chỉ phụ thuộc vào kỳ vọng giá.

Trước đó, Viện Nghiên cứu Đầu tư của BlackRock cho rằng mức phân bổ 1-2% Bitcoin là hợp lý trong danh mục đa tài sản, xét đến mức biến động cao của đồng tiền số này. Cách tiếp cận của BlackRock dựa trên mức đóng góp rủi ro của Bitcoin vào toàn bộ danh mục, thay vì chỉ nhìn vào lợi suất kỳ vọng.

Với danh mục 60/40, BlackRock ước tính nếu Bitcoin chiếm 1%, tổng rủi ro danh mục tăng khoảng 2%; nếu chiếm 2%, mức tăng vào khoảng 5%; còn nếu nâng lên 4%, rủi ro có thể tăng tới 14%.

Vấn đề xuất hiện khi Bitcoin tăng nhanh hơn cổ phiếu và trái phiếu. Từ tỷ trọng ban đầu 2%, trong giả định các tài sản khác không đổi, nếu Bitcoin tăng khoảng 51,5%, tỷ trọng sẽ lên 3%; nếu tăng khoảng 104%, tỷ trọng sẽ lên 4%. Khi đó, để đưa danh mục về lại mức mục tiêu 2%, các đơn vị tư vấn sẽ phải bán bớt Bitcoin.

Cơ chế tái cân bằng này có thể ảnh hưởng trực tiếp đến cung - cầu khi quy mô thị trường ngày càng lớn. Tính đến ngày 2/7, quỹ ETF Bitcoin giao ngay iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock đã ghi nhận dòng tiền ròng lũy kế gần 60 tỷ USD.

Thị trường cho rằng quy mô tài sản đang được quản lý thông qua các công ty cố vấn và nền tảng quản lý danh mục hiện đã đủ lớn để tác động đến cung - cầu của toàn thị trường Bitcoin.

Dù vậy, đà dòng vốn vào gần đây đã chậm lại. Ngày 1/7, Citi hạ mục tiêu giá Bitcoin trong 12 tháng từ 112.000 USD xuống 82.000 USD, đồng thời giảm dự báo dòng tiền vào ETF từ 10 tỷ USD xuống 0 USD. Các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ cũng ghi nhận rút ròng hơn 2,7 tỷ USD trong 10 phiên giao dịch tính từ cuối tháng 6 đến ngày 1/7.

Tuy nhiên, quan điểm cho rằng mỗi đợt tăng giá sẽ ngay lập tức kéo theo làn sóng bán quy mô lớn cũng đang vấp phải phản biện. Kelly Ye, đồng sáng lập kiêm giám đốc đầu tư (CIO) của Coinbridge, cho biết khoảng 80% giao dịch ETF Bitcoin hiện vẫn đến từ nhà đầu tư cá nhân, trong khi kênh cố vấn đầu tư chỉ chiếm khoảng 20%.

Theo ông, các công ty chứng khoán lớn thường cần ít nhất 6 tháng đến một năm để theo dõi hiệu quả vận hành và hoàn tất quy trình thẩm định trước khi đưa một ETF mới vào danh mục mẫu.

Kelly Ye cũng cho rằng các công ty cố vấn có thể áp dụng biên độ tái cân bằng rộng hơn đối với những tài sản biến động mạnh như Bitcoin, hoặc điều chỉnh tỷ trọng bằng dòng tiền từ khách hàng mới thay vì bán ngay lượng nắm giữ hiện có.

Yếu tố thuế cũng là một biến số quan trọng. Với các tài khoản được ưu đãi thuế như IRA hoặc Roth IRA, giao dịch phát sinh trong tài khoản không bị đánh thuế ngay lập tức, qua đó có thể làm giảm áp lực bán do tái cân bằng.

Bên cạnh đó, sự phát triển của thị trường quyền chọn cũng được xem là yếu tố giúp hạn chế nhu cầu bán bắt buộc. Giao dịch quyền chọn IBIT đang tăng nhanh. Theo Công ty Thanh toán Bù trừ Quyền chọn Mỹ (OCC), khối lượng giao dịch quyền chọn ETF trong tháng 6 tăng khoảng 70% so với cùng tháng năm trước. Goldman Sachs cũng đang thúc đẩy việc ra mắt sản phẩm ETF Bitcoin kết hợp chiến lược quyền chọn.

Một lựa chọn khác là huy động vốn bằng cách dùng Bitcoin làm tài sản thế chấp. Mauricio Di Bartolomeo, đồng sáng lập công ty cho vay Bitcoin Ledn, cho biết nhu cầu sử dụng Bitcoin làm tài sản bảo đảm thay vì bán ra đang tăng ở cả khách hàng cá nhân lẫn doanh nghiệp.

Theo ông, nếu quản trị rủi ro phù hợp, nhà đầu tư sử dụng khoản vay thế chấp bằng Bitcoin có thể giữ được giá trị tài sản cao hơn so với trường hợp bán toàn bộ. Dù vậy, ông cũng nhấn mạnh rằng hình thức vay này đòi hỏi phải bổ sung tài sản bảo đảm khi cần, nên không phù hợp với mọi nhà đầu tư.

Ngành crypto nhìn nhận rằng khi dòng vốn chính thống tiếp tục mở rộng, cách Bitcoin được quản lý trong danh mục đầu tư sẽ trở thành biến số then chốt chi phối biến động thị trường. Dữ liệu từ Bitwise cho thấy quy mô tài sản bám theo các danh mục mẫu của bên thứ ba đã tăng từ 400 tỷ USD năm 2023 lên hơn 645 tỷ USD trong năm nay, tương đương mức tăng khoảng 62%.

Tổng thể, thị trường đánh giá quy tắc tái cân bằng có thể tạo thêm nguồn cung ở mỗi chu kỳ tăng giá. Tuy nhiên, các tài khoản tối ưu thuế, chiến lược quyền chọn và dòng vốn mới vẫn có thể hấp thụ phần lớn tác động này.