SK hynix đang chuẩn bị đưa chứng chỉ lưu ký Mỹ (ADR) lên sàn Nasdaq. Động thái này không chỉ mở thêm kênh tiếp cận cho nhà đầu tư Mỹ, mà còn làm gia tăng kỳ vọng ADR của hãng có thể sớm xuất hiện trên các nền tảng cổ phiếu token hóa ở nước ngoài.

Ngày 6/7, theo giới đầu tư tài chính, ADR của SK hynix dự kiến bắt đầu giao dịch trên Nasdaq từ ngày 10/7 theo giờ địa phương. Công ty dự kiến phát hành mới tối đa 17,79 triệu cổ phiếu phổ thông, sau đó lưu ký tại một tổ chức lưu ký ở nước ngoài để phát hành ADR dựa trên số cổ phiếu này.

Quy mô phát hành tối đa ước khoảng 45.453,4 tỷ won. Tuy nhiên, giá chào bán và số vốn huy động thực tế sẽ được xác định sau quá trình dựng sổ với các nhà đầu tư tổ chức nước ngoài. Cấu trúc phát hành được thiết kế theo tỷ lệ 10 ADR đổi 1 cổ phiếu phổ thông. Các tổ chức bảo lãnh gồm Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs và JPMorgan.

Đợt niêm yết được đánh giá có ý nghĩa lớn, vì nhà đầu tư Mỹ có thể rót vốn vào SK hynix bằng USD mà không cần giao dịch trực tiếp trên Korea Exchange (KRX).

Cùng lúc, thị trường tài sản số toàn cầu đang chứng kiến đà mở rộng nhanh của mảng cổ phiếu token hóa. Đây là các token được phát hành với tài sản bảo đảm là cổ phiếu hoặc ETF niêm yết và được giao dịch trên blockchain.

Lee Jun-ho, nhà nghiên cứu tại Hana Securities, nhận định cổ phiếu token hóa nhiều khả năng sẽ trở thành một xu hướng lớn của thị trường tài sản số trong nửa cuối năm nay. Theo nền tảng dữ liệu tài sản thực token hóa RWA.xyz, khối lượng giao dịch cổ phiếu token hóa đã vượt 7,5 tỷ USD, tăng hơn gấp đôi so với tháng 5. Khoảng 70% giao dịch được ghi nhận trên blockchain Solana.

Theo ông Lee, khi ADR của SK hynix chính thức giao dịch trên Nasdaq, các nền tảng nước ngoài như Ondo và xStocks có thể đưa sản phẩm này vào danh mục token hóa.

Hiện xStocks đang quảng bá các sản phẩm token hóa được bảo đảm theo tỷ lệ 1:1 bằng cổ phiếu và ETF Mỹ. Tuy nhiên, người nắm giữ token không có đầy đủ quyền như cổ đông thực tế. Các sản phẩm này chủ yếu giúp nhà đầu tư tiếp cận biến động giá của tài sản cơ sở, nhưng không đi kèm quyền biểu quyết.

Về mặt chính sách, khác biệt trong cách tiếp cận giữa Mỹ và Hàn Quốc đang là một biến số đáng chú ý. Hồi tháng 1, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã phân loại chứng khoán token hóa thành mô hình do tổ chức phát hành chủ đạo và mô hình do bên thứ ba chủ đạo.

SEC cũng đề cập trường hợp bên thứ ba token hóa chứng khoán do một tổ chức phát hành khác phát hành, đồng thời lưu ý cấu trúc quyền của sản phẩm có thể khác với chứng khoán cơ sở và kéo theo những rủi ro riêng, như nguy cơ phá sản của bên thứ ba. Cơ quan này nhấn mạnh phần giải thích trên không nhằm tạo ra quy định mới hoặc bổ sung nghĩa vụ pháp lý mới.

Thị trường hiện cũng theo dõi khả năng SEC ban hành hướng dẫn theo hướng “miễn trừ đổi mới” cho giao dịch cổ phiếu token hóa. Reuters cho biết SEC đang xem xét phương án cho phép giao dịch các sản phẩm token hóa dựa trên những cổ phiếu Mỹ hiện hữu.

Dù vậy, Citadel Securities và Hiệp hội Thị trường Tài chính và Công nghiệp Chứng khoán Mỹ (SIFMA) đã bày tỏ lo ngại liên quan tới bảo vệ nhà đầu tư và nguy cơ làm suy yếu cấu trúc thị trường. Điều này cho thấy lộ trình hoàn thiện khung pháp lý vẫn còn nhiều biến số.

Tại Hàn Quốc, trọng tâm chính sách hiện nghiêng về việc đưa chứng khoán token (STO) vào khuôn khổ của Luật Thị trường Vốn và Luật Chứng khoán Điện tử. Trước đó, Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hàn Quốc từng định nghĩa chứng khoán token là hình thức số hóa chứng khoán theo Luật Thị trường Vốn bằng công nghệ sổ cái phân tán, đồng thời áp dụng cơ chế bảo vệ nhà đầu tư tương tự chứng khoán truyền thống.

Vì vậy, ngay cả khi ADR của SK hynix được đưa lên các nền tảng on-chain ở nước ngoài, lợi ích ngắn hạn nhiều khả năng sẽ tập trung trước hết vào các nền tảng token hóa quốc tế và các doanh nghiệp hạ tầng tài sản số toàn cầu, thay vì các định chế tài chính trong nước. Nguyên nhân là khuôn khổ chính thống tại Hàn Quốc hiện vẫn ưu tiên thảo luận STO theo mô hình do tổ chức phát hành làm trung tâm, hơn là cổ phiếu token hóa theo cách đang phát triển ở thị trường quốc tế.

Viện Nghiên cứu Thị trường Vốn Hàn Quốc nhận định giao dịch tài sản mã hóa xuyên biên giới dựa trên blockchain đang mở rộng theo hướng bổ trợ, thậm chí thay thế một phần hạ tầng tài chính truyền thống.

Theo ước tính, quy mô giao dịch tài sản mã hóa xuyên biên giới trong năm 2024 vào khoảng 2.500 tỷ USD. Tỷ trọng các giao dịch phục vụ mục đích sử dụng thực tế như thanh toán và chuyển tiền cũng đang tăng lên, chủ yếu xoay quanh stablecoin.

Một nguồn tin trong ngành cho rằng nếu ADR của SK hynix gia nhập thị trường cổ phiếu token hóa, đây sẽ là một cột mốc mang tính biểu tượng, đánh dấu việc một cổ phiếu bán dẫn tiêu biểu của Hàn Quốc bước vào mạng lưới giao dịch on-chain toàn cầu. Tuy nhiên, người này cũng cảnh báo rằng nếu thể chế và hạ tầng trong nước tiếp tục chậm chân, cơ hội giao dịch và lợi nhuận thực tế có thể chủ yếu rơi vào tay các nền tảng nước ngoài.