Strategy, công ty do Michael Saylor dẫn dắt, đang chịu áp lực kép khi cả cổ phiếu phổ thông lẫn cổ phiếu ưu đãi đồng loạt lao dốc theo đà giảm của Bitcoin, trong lúc doanh nghiệp này còn đối mặt với việc xem xét khởi kiện liên quan đến chứng khoán. Diễn biến mới làm gia tăng nghi ngờ của thị trường đối với mô hình huy động vốn để tiếp tục gom Bitcoin của công ty nắm giữ lượng Bitcoin lớn nhất thế giới.

Theo Bitcoin Magazine và Decrypt, trong phiên giao dịch ngày 25/6 (giờ địa phương), cổ phiếu MSTR có thời điểm giảm hơn 9%, xuống mức thấp nhất kể từ tháng 3/2024. Kết phiên, mã này dừng ở 94,13 USD, giảm 9,35% so với phiên trước. Trong phiên, MSTR từng rơi xuống 92,28 USD, thiết lập đáy 52 tuần mới.

Cổ phiếu ưu đãi STRC cũng mất 7,41%, còn 80,84 USD, thấp hơn đáng kể so với mệnh giá 100 USD.

Đà giảm diễn ra rất nhanh. Mới đầu tuần này, MSTR vẫn giao dịch trên 117 USD nhưng sau đó có lúc lùi về 85 USD. Tính trong 5 phiên gần nhất, cổ phiếu này đã giảm khoảng 30%, còn mức giảm trong một tháng vào khoảng 36%, mạnh hơn đáng kể so với mức giảm 18,5% của Bitcoin trong cùng kỳ.

Áp lực lên Strategy không chỉ đến từ biến động giá Bitcoin. Rosen Law Firm cho biết đang xem xét khả năng khởi kiện liên quan đến cáo buộc gian lận chứng khoán đối với công ty. Theo hãng luật này, Strategy có thể đã công bố những thông tin kinh doanh mang tính gây hiểu lầm nghiêm trọng đối với nhà đầu tư.

Phạm vi rà soát không chỉ dừng ở MSTR mà còn bao gồm các chứng khoán chủ chốt khác do Strategy phát hành, như STRF, STRC, STRK và STRD.

Giới đầu tư hiện đặc biệt lo ngại về cấu trúc cổ phiếu ưu đãi của Strategy. STRC là một loại cổ phiếu ưu đãi trả cổ tức mà công ty sử dụng để huy động vốn cho các thương vụ mua thêm Bitcoin. Tuy nhiên, khi giá STRC giảm sâu xuống dưới mệnh giá, thị trường ngày càng hoài nghi về khả năng Strategy có thể tiếp tục huy động vốn theo cách cũ.

Gánh nặng cổ tức cũng tăng mạnh. Việc Strategy đẩy mạnh phát hành STRC trong 6 tháng gần đây khiến nghĩa vụ chi trả cổ tức thường niên tăng gấp bốn lần, từ khoảng 300 triệu USD vào đầu năm 2026 lên 1,2 tỷ USD. Trong khi đó, lượng tiền mặt nắm giữ lại giảm khoảng 38% trong cùng giai đoạn, làm dấy lên lo ngại chi phí vốn tăng lên trong khi bộ đệm thanh khoản suy yếu.

Chiến lược tích lũy Bitcoin của công ty cũng đang trở thành sức ép tài chính. Strategy hiện nắm khoảng 847.363 BTC, là doanh nghiệp sở hữu Bitcoin lớn nhất thế giới. Tuy nhiên, khi Bitcoin gần đây có lúc rơi xuống dưới 60.000 USD, phần lớn lượng mua kể từ sau năm 2024 đã chuyển sang trạng thái thua lỗ trên sổ sách. Khoản lỗ chưa thực hiện được ước tính vào khoảng 10,6 tỷ USD.

Các quan điểm về hướng xử lý hiện khá trái chiều. Công ty phân tích on-chain CryptoQuant khuyến nghị Strategy tạm dừng mua thêm Bitcoin, tái tích lũy khoảng 2,8 tỷ USD tiền mặt rồi mới nối lại hoạt động gom mua. Ở chiều ngược lại, một số ý kiến cho rằng Michael Saylor cần bán ra một lượng lớn Bitcoin để ổn định cấu trúc tài chính của công ty.

Nhà quản lý quỹ phòng hộ Travis Kling thậm chí còn nêu khả năng một số “cá voi” Bitcoin đang cố tình đẩy giá xuống nhằm làm lung lay cấu trúc vốn của Strategy.

Dù vậy, Strategy đã bắt đầu có dấu hiệu giảm tốc độ mua vào. Tuần trước, công ty chỉ chi khoảng 35 triệu USD để mua thêm 520 BTC. Trong số 335,5 triệu USD huy động được gần đây, Strategy giữ lại 300 triệu USD dưới dạng tiền mặt, qua đó nâng lượng tiền mặt nắm giữ lên khoảng 1,4 tỷ USD.

Tuy nhiên, việc gia tăng dự trữ tiền mặt vẫn chưa đủ trấn an thị trường khi STRC tiếp tục suy yếu. Điều này cho thấy những lo ngại hiện nay không chỉ nằm ở thanh khoản ngắn hạn mà còn ở các vấn đề mang tính cấu trúc trong mô hình huy động vốn của công ty.

Tâm điểm tiếp theo của thị trường sẽ là khả năng phục hồi của Bitcoin và diễn biến liên quan đến việc xem xét khởi kiện chứng khoán. Nhà đầu tư hiện theo dõi sát liệu vụ việc có dẫn đến kiện tụng hay không, đồng thời đánh giá khả năng Strategy tiếp tục duy trì chiến lược mua Bitcoin dựa trên phát hành cổ phiếu ưu đãi. Đây được xem là các biến số then chốt có thể chi phối giá cổ phiếu cũng như năng lực huy động vốn của doanh nghiệp.