Peter Schiff đã công khai chỉ trích Strategy, trước đây là MicroStrategy, cho rằng chiến lược huy động vốn để tiếp tục mua Bitcoin của công ty không còn phát huy tác dụng như trước. Theo ông, khi cổ phiếu không còn được thị trường định giá cao hơn giá trị tài sản ròng của lượng Bitcoin nắm giữ, mô hình này đã mất nền tảng vận hành.

Theo U.Today ngày 16/6 giờ địa phương, Schiff nhận định cấu trúc huy động vốn mà Strategy theo đuổi đang gặp vấn đề cốt lõi.

Trọng tâm lập luận của Schiff nằm ở cơ chế gọi vốn. Trước đây, Strategy tận dụng việc cổ phiếu giao dịch ở mức cao hơn giá trị tài sản ròng của số Bitcoin nắm giữ để phát hành thêm cổ phiếu hoặc trái phiếu chuyển đổi. Trong bối cảnh đó, việc phát hành mới thậm chí có thể giúp gia tăng lượng Bitcoin quy đổi trên mỗi cổ phiếu.

Tuy nhiên, theo Schiff, điều kiện thị trường hiện đã thay đổi. Ông cho rằng trước đây Strategy có thể huy động vốn khi cổ phiếu được giao dịch ở mức premium, còn hiện nay việc phát hành diễn ra trong bối cảnh mức định giá đã chuyển sang chiết khấu. Điều này đồng nghĩa thị trường không còn chấp nhận cấu trúc gọi vốn của công ty như trước.

Tâm điểm tranh luận là thương vụ Strategy mua thêm 1.550 BTC, được công bố hồi đầu tháng. Công ty đã chi 101 triệu USD cho giao dịch này, nhưng Schiff cho rằng thương vụ trên thực tế lại làm giảm lượng Bitcoin quy đổi trên mỗi cổ phiếu, tức làm suy yếu mức độ hưởng lợi gián tiếp từ Bitcoin của từng cổ đông dù tổng lượng Bitcoin nắm giữ vẫn tăng.

Ông cũng viện dẫn diễn biến thị trường để củng cố quan điểm này. Theo Schiff, ngay sau khi Strategy mua thêm 1.550 BTC, đợt điều chỉnh của thị trường đã khiến riêng khoản mua này nhanh chóng rơi vào trạng thái lỗ hơn 6 triệu USD, cho thấy việc tiếp tục mua vào không mang lại hiệu quả tức thời.

Ngoài ra, Schiff còn đặt câu hỏi về sức hấp dẫn của các công cụ huy động vốn mà Strategy sử dụng. Ông cho rằng nếu STRC không thể quay lại mức mệnh giá, công ty có thể sẽ phải nâng cổ tức. Theo lập luận này, khi niềm tin thị trường đối với các công cụ huy động vốn thiên về nợ suy yếu, chi phí vốn của Strategy có thể tăng lên.

Từ đó, Schiff cho rằng lựa chọn hợp lý hơn lúc này là bán bớt Bitcoin và mua lại cổ phiếu đang giao dịch dưới giá trị hợp lý. Theo ông, thay vì tiếp tục huy động thêm vốn để mua Bitcoin, tận dụng mức chiết khấu của cổ phiếu sẽ có lợi hơn cho cổ đông.

Schiff đồng thời cảnh báo nhà đầu tư rằng ngay cả trong kịch bản lạc quan với giá Bitcoin, việc nắm giữ MSTR vẫn có thể là lựa chọn kém hiệu quả. Theo ông, với những người tin vào đà tăng của Bitcoin, sở hữu trực tiếp tài sản này có thể hợp lý hơn so với nắm giữ cổ phiếu MSTR.