Kakao sẽ trực tiếp đối thoại với cổ đông nhỏ lẻ để giải thích kế hoạch chia tách, trong bối cảnh giá cổ phiếu đi xuống sau thông báo và làn sóng phản đối từ nhà đầu tư cá nhân lẫn công đoàn gia tăng trước thềm đại hội cổ đông bất thường vào tháng 12.

Theo hồ sơ công bố ngày 11/9, Kakao sẽ tổ chức một cuộc họp trực tuyến với cổ đông nhỏ lẻ vào lúc 16h ngày 16/9. Tại đây, công ty sẽ trình bày tổng quan về kế hoạch chia tách, bối cảnh triển khai và hiệu quả kỳ vọng, đồng thời dành thời gian cho phần hỏi-đáp. Kakao cho biết mục tiêu của cuộc họp là “giải thích những nội dung chính liên quan đến tái cơ cấu quản trị và nâng cao mức độ hiểu biết của nhà đầu tư”.

Đây là lần đầu tiên Kakao tổ chức một buổi giải thích riêng cho cổ đông nhỏ lẻ về kế hoạch chia tách kể từ khi công bố phương án này ngày 21/8.

Theo kế hoạch, Kakao dự kiến tách thành pháp nhân mới mang tên KakaoAI, phụ trách KakaoTalk và các nền tảng dựa trên trí tuệ nhân tạo (AI), trong khi pháp nhân còn lại là KakaoX sẽ đảm nhiệm đầu tư vào các công ty liên kết chủ chốt trong các lĩnh vực như techfin, nội dung và di động, đồng thời tìm kiếm động lực tăng trưởng mới. Tỷ lệ chia tách dựa trên giá trị sổ sách của tài sản ròng, với KakaoAI chiếm 36,49% và KakaoX chiếm 63,51%.

Công ty cho biết việc tách cấu trúc kinh doanh nhằm xây dựng cơ chế ra quyết định và phân bổ vốn phù hợp với từng mảng, qua đó giúp thị trường định giá rõ hơn giá trị của mỗi lĩnh vực. Cổ đông hiện hữu sẽ đồng thời được phân bổ cổ phiếu của cả KakaoAI và KakaoX theo tỷ lệ chia tách.

Tuy nhiên, sau thông báo này, cổ phiếu Kakao tiếp tục giảm. Giá cổ phiếu từ 38.700 won vào ngày 20/8, tức một ngày trước khi quyết định chia tách được công bố, xuống 35.800 won vào ngày 21/8, tương đương mức giảm 7,49%. Đến ngày 10/9, cổ phiếu chốt phiên ở 34.900 won, thấp hơn khoảng 9,8% so với ngày 20/8.

Nhà đầu tư cá nhân cũng yêu cầu công ty làm rõ lợi ích thực tế của việc chia tách. Nền tảng cổ đông nhỏ lẻ Act cho rằng Kakao cần giải thích liệu mục tiêu vận hành độc lập theo từng mảng và đẩy nhanh tốc độ ra quyết định có thực sự không thể đạt được chỉ bằng tái cơ cấu tổ chức hay không.

Act cũng nêu quan điểm rằng Kakao cần trình bày rõ hơn lợi ích kinh tế dành cho cổ đông hiện hữu sau chia tách, lộ trình nâng giá trị của hai công ty, cũng như kế hoạch hoàn trả cho cổ đông và các biện pháp bảo vệ cổ đông.

Trong cuộc bỏ phiếu trước đó do Act công bố ngày 7/9, phương án “triển khai chiến dịch ứng phó với kế hoạch chia tách” nhận được 99,97% số cổ phần tham gia ủng hộ, còn phương án “yêu cầu Act Lab phân tích chi tiết” đạt 100%. Dù vậy, tính đến ngày 10/9, tỷ lệ cổ phần được tập hợp trong chiến dịch này mới ở mức khoảng 0,31%, nên ảnh hưởng đối với tổng quyền biểu quyết vẫn còn hạn chế.

Việc Kakao đặc biệt chú ý đến phản ứng của nhà đầu tư cá nhân xuất phát từ cơ cấu cổ đông và điều kiện biểu quyết tại đại hội cổ đông. Hiện công ty có khoảng 1,6 triệu cổ đông nhỏ lẻ, nắm khoảng 60% tổng số cổ phiếu đang lưu hành.

Đề án chia tách phải được thông qua dưới hình thức nghị quyết đặc biệt tại đại hội cổ đông bất thường ngày 17/12. Theo quy định này, ít nhất 2/3 quyền biểu quyết của các cổ đông tham dự phải bỏ phiếu tán thành, đồng thời số cổ phiếu đồng ý phải tương đương tối thiểu 1/3 tổng số cổ phiếu đã phát hành.

Không phải toàn bộ cổ đông nhỏ lẻ đều phản đối, nhưng nếu làn sóng phản đối trong nhóm nhà đầu tư cá nhân lan rộng, áp lực đối với công ty có thể gia tăng. Trong bối cảnh khó bảo đảm thông qua chỉ bằng tỷ lệ sở hữu của cổ đông lớn và các bên liên quan, hướng bỏ phiếu của nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư cá nhân sẽ đóng vai trò quyết định.

Công đoàn Kakao cũng đã công khai phản đối kế hoạch chia tách và dự kiến vận động cả cổ đông lớn lẫn cổ đông nhỏ lẻ. Trong khi nhà đầu tư cá nhân đặt vấn đề về giá trị cổ đông và lợi ích kinh tế sau chia tách, công đoàn tập trung vào ổn định việc làm và cải tổ quản trị. Dù vậy, cả hai bên đều cùng đặt câu hỏi liệu kế hoạch hiện tại đã giải thích đầy đủ sự cần thiết của việc chia tách cũng như phương án triển khai sau đó hay chưa.

Vì vậy, tâm điểm của cuộc họp ngày 16/9 được dự báo không chỉ nằm ở việc Kakao mô tả lại cấu trúc chia tách, mà còn ở mức độ cụ thể khi trả lời câu hỏi vì sao công ty phải tách pháp nhân thay vì chỉ tái cơ cấu tổ chức. Dù mô hình chia tách này cho phép cổ đông hiện hữu cùng lúc nhận cổ phiếu của KakaoAI và KakaoX, bản thân hình thức chia tách không tự động bảo đảm giá trị doanh nghiệp hay giá trị cổ đông sẽ tăng lên.

Điểm then chốt mà Kakao cần thuyết phục thị trường nằm ở kết quả hơn là hình thức: giá trị của KakaoAI và KakaoX sẽ tăng theo lộ trình nào, cổ đông hiện hữu sẽ nhận được lợi ích kinh tế ra sao, và cơ chế hoàn trả cũng như bảo vệ cổ đông sẽ được thiết kế như thế nào. Nếu công ty chỉ lặp lại những lý do và hiệu quả kỳ vọng đã công bố trước đó, việc xóa bỏ nghi ngờ từ phía cổ đông sẽ không dễ dàng.

Kakao dự kiến, nếu đề án được đại hội cổ đông bất thường tháng 12 thông qua, quá trình chia tách sẽ hoàn tất vào ngày 1/1/2027. Sau đó, vào ngày 27/1/2027, công ty sẽ tiến hành tái niêm yết KakaoAI và niêm yết thay đổi đối với KakaoX.

Cuộc họp ngày 16/9 vì thế được xem là phép thử đầu tiên trong nỗ lực thuyết phục cổ đông ủng hộ kế hoạch chia tách của Kakao.