Dù mặt bằng lãi suất tiếp tục đi lên, trái phiếu doanh nghiệp do các công ty chứng khoán phát hành vẫn thu hút mạnh dòng tiền từ khối tổ chức. Kết quả kinh doanh cải thiện nhờ thị trường chứng khoán khởi sắc, cùng lợi suất ở mức cao, đang hỗ trợ nhu cầu đầu tư vào nhóm tài sản này.

Theo giới đầu tư tài chính, ngày 9/9, Daishin Securities, Hana Securities và DB Financial Investment là những công ty chứng khoán đầu tiên trong tháng tổ chức book-building trái phiếu doanh nghiệp. Ba đợt phát hành có tổng quy mô chào bán ban đầu 600 tỷ won, nhưng ghi nhận lượng đăng ký mua lên tới 4.265 tỷ won, tương đương gấp 7,1 lần.

Cụ thể, Daishin Securities nhận được 1.590 tỷ won đăng ký mua cho kế hoạch phát hành 150 tỷ won. Hana Securities thu hút 2.015 tỷ won cho quy mô 300 tỷ won, trong khi DB Financial Investment ghi nhận 660 tỷ won cho 150 tỷ won chào bán.

Không chỉ lực cầu cao, mặt bằng lãi suất phát hành cũng diễn biến thuận lợi cho bên đi vay. Daishin Securities chốt lãi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm và 3 năm thấp hơn lần lượt 10 điểm cơ bản và 11 điểm cơ bản so với mức lợi suất tham chiếu. Hana Securities cũng xác định lãi suất thấp hơn lần lượt 7 điểm cơ bản và 9 điểm cơ bản. Một điểm cơ bản tương đương 0,01 điểm phần trăm.

Diễn biến này cho thấy nhu cầu đầu tư vẫn đủ mạnh ngay cả khi lãi suất phát hành được xác định thấp hơn mức lợi suất tham chiếu do các tổ chức định giá cung cấp.

Với DB Financial Investment, công ty đã quyết định nâng quy mô phát hành lên 200 tỷ won. Sau khi tăng quy mô, lãi suất cho các kỳ hạn 1,5 năm và 3 năm vẫn được chốt thấp hơn lần lượt 3 điểm cơ bản và 7 điểm cơ bản so với lợi suất bình quân của nhóm trái phiếu cùng hạng tín nhiệm. Điều đó cho thấy không chỉ trái phiếu hạng AA của Daishin Securities và Hana Securities, mà cả trái phiếu hạng A+ của DB Financial Investment cũng huy động được vốn với mức lợi suất thấp hơn tham chiếu.

Nhu cầu của nhà đầu tư tổ chức đối với trái phiếu do các công ty chứng khoán phát hành đã duy trì từ đầu năm. Tháng 5, Korea Investment & Securities thu hút 2.495 tỷ won đăng ký mua cho kế hoạch phát hành 250 tỷ won. Đến tháng 7, Samsung Securities cũng ghi nhận 1.870 tỷ won nhu cầu cho lượng chào bán 300 tỷ won.

Một trong những động lực chính là đà cải thiện lợi nhuận của khối công ty chứng khoán. Thanh khoản thị trường tăng đã kéo doanh thu môi giới và lợi nhuận từ các sản phẩm tài chính đi lên, qua đó củng cố kỳ vọng về năng lực trả nợ của các tổ chức phát hành.

Trong nửa đầu năm nay, lợi nhuận ròng của Hana Securities đạt 273,1 tỷ won, tăng 155,7% so với cùng kỳ năm trước. DB Financial Investment ghi nhận lợi nhuận hoạt động 77,8 tỷ won trong 6 tháng đầu năm, vượt quá một nửa mức 116,7 tỷ won của cả năm ngoái.

Mặt bằng lãi suất cao hơn cũng là yếu tố hỗ trợ sức cầu. Lãi suất tăng làm chi phí vốn của bên phát hành đi lên, nhưng đồng thời giúp nhà đầu tư mua trái phiếu mới có cơ hội khóa lợi suất tốt hơn.

Vì vậy, dòng tiền có xu hướng tập trung vào chiến lược nắm giữ đến đáo hạn để hưởng lãi, đặc biệt với trái phiếu của các công ty chứng khoán có xếp hạng tín nhiệm tốt và triển vọng ngành tích cực.

Một yếu tố khác đến từ sự suy giảm nguồn cung trái phiếu doanh nghiệp của khối doanh nghiệp thông thường. Theo Hana Securities, tổng giá trị phát hành trái phiếu doanh nghiệp trong giai đoạn tháng 1-7 năm nay, không bao gồm các tập đoàn tài chính và công ty chứng khoán, vào khoảng 34.000 tỷ won, giảm so với mức 46.000 tỷ won cùng kỳ năm ngoái.

Trong cùng giai đoạn, thị trường ghi nhận khoảng 9.000 tỷ won mua ròng trái phiếu doanh nghiệp, trong khi huy động ròng qua kênh vốn ngắn hạn tăng khoảng 9.000 tỷ won. Đây được xem là xu hướng các doanh nghiệp thay thế một phần trái phiếu đáo hạn bằng nguồn vốn ngắn hạn.

Ngoài ra, việc nguồn cung sụt giảm trong tháng trước, vốn là giai đoạn thấp điểm của thị trường phát hành, cũng khiến nhu cầu đầu tư dồn lại cho các đợt book-building trong tháng này. Nói cách khác, dòng tiền của khối tổ chức đang tìm kênh đầu tư phù hợp đã gặp đúng nhu cầu phát hành từ các công ty chứng khoán.

Về phía doanh nghiệp, phát hành trái phiếu còn là cách kéo dài kỳ hạn nợ ngắn hạn. Các công ty chứng khoán đã tăng huy động vốn ngắn hạn theo đà mở rộng giao dịch và quy mô tài sản kinh doanh, sau đó chuyển một phần sang nguồn vốn trái phiếu trung và dài hạn.

Daishin Securities cho biết sẽ sử dụng số tiền huy động để thanh toán thương phiếu. Hana Securities dự kiến dùng vốn để trả thương phiếu, call money và các khoản nợ điện tử ngắn hạn. DB Financial Investment cũng sẽ phân bổ vốn cho nghĩa vụ nợ điện tử ngắn hạn.

Động thái này nhằm giảm áp lực phải liên tục hoàn trả rồi phát hành lại các khoản nợ kỳ hạn ngắn, đồng thời giúp doanh nghiệp quản trị dòng tiền ổn định hơn. Khi nhu cầu từ khối tổ chức dồi dào, việc tăng quy mô phát hành trái phiếu cũng có thể giúp doanh nghiệp đa dạng hóa kênh huy động và giảm rủi ro tập trung đáo hạn.

Tuy nhiên, để sức hút này được duy trì, niềm tin vào kết quả kinh doanh và chất lượng tín nhiệm của các công ty chứng khoán cần tiếp tục được giữ vững. Nếu lãi suất còn tăng, lo ngại giá trái phiếu giảm có thể khiến nhà đầu tư tổ chức thận trọng hơn, trong khi bên phát hành cũng phải đối mặt với áp lực chi phí vốn lớn hơn khi đảo nợ.

Ngoài ra, dù huy động đủ vốn với lãi suất thấp hơn mức tham chiếu, chi phí vốn thực tế vẫn phụ thuộc vào diễn biến lãi suất thị trường cũng như điều kiện cuối cùng sau khi tăng quy mô phát hành. Vì vậy, chỉ dựa vào lượng đăng ký mua lớn để kết luận gánh nặng vốn đã giảm là chưa đủ.

Kim Sang-man, chuyên gia nghiên cứu tại Hana Securities, nhận định rằng dù thị trường phát hành trái phiếu doanh nghiệp năm nay nhìn chung trầm lắng, lượng phát hành từ các định chế tài chính như tập đoàn tài chính và công ty chứng khoán tăng lên đã giúp mức suy giảm không quá lớn so với các năm trước. Theo ông, nếu lộ trình tăng lãi suất điều hành tiếp diễn và giai đoạn lãi suất cao kéo dài, điều kiện để phát hành trái phiếu doanh nghiệp phục hồi dần sẽ được hình thành.